上周股指中心在震蕩中重心穩(wěn)步下移，其間雖有沖高舉動，但均無功而返，市場的弱勢格局較為明顯。全周來看，上證指數和滬深300指數分別下跌了3.21%和3.36%，周線上形成兩陰夾一陽的K線組合。我們預計，伴隨著保證金存款準備金分批上繳的開始和未來節(jié)假日資金的備付需求，資金面謹慎的預期疊加技術面疲弱的走勢，A股市場后市將依然維持弱勢格局，我們繼續(xù)維持對后市謹慎的觀點，上證指數未來將考驗2437點的支撐。
　　人民銀行在8月26日下發(fā)通知，計劃將商業(yè)銀行的保證金存款納入存款準備金的繳存范圍，從9月5日起實行分批上繳。央行此次通知將銀行分為兩大類，即工、農、中、建、交、郵儲銀行“六大行”以及其他銀行，“六大行”要求3個月內達標，其他行要在6個月內達標。根據央行公布的統(tǒng)計數據，截至7月底，中資全國性大型銀行人民幣保證金存款約為1.6萬億。目前大型銀行按照21.5%的水平上繳存款準備金。根據上述數據簡單測算，“六大行”將累計凍結資金3500億元，其中3次上繳的金額分別700億元、1400億元和1400億元。其他銀行方面，6個月的緩沖期內，將累計上繳保證金達到5520億元，6次上繳的金額分別為830億、830億、830億、830億、1100億和1100億。未來一段時間，在股票和債券融資保持較快節(jié)奏、準備金上繳、節(jié)假日資金備付需求以及銀行季度考核等多種負面因素的疊加影響下，資金面承壓或將是常態(tài)性事件。
　　中國物流與采購聯合會上周四發(fā)布的數據顯示，8月制造業(yè)采購經理人指數（PMI）為50.9%，略低于預期值51%，環(huán)比7月份回升0.2%，而匯豐制造業(yè)采購經理人指數為49.9%（預覽指數為49.8%）。通過分析PMI細項數據可以發(fā)現，PMI環(huán)比回升主要受到了生產、供應商配送和原材料庫存上升的推動，在外需出現顯著下滑的背景下，需求的增長主要依靠內需。歐美債務危機和經濟增長疲弱對國內形勢的負面沖擊開始顯現，未來海外經濟形勢的演變對外需的影響，以及內需對外需可能進一步下滑的對沖效應需要密切關注。
　　在連續(xù)5個月下滑后，購進價格指數出現小幅回升，采購量的下降、原材料庫存的上升和新訂單的下滑反映出企業(yè)對未來需求的謹慎預期。但我們也不用對未來宏觀經濟形勢過于擔憂，主要在于去庫存化已經進行了大半，就業(yè)形勢也并不特別悲觀。整體而言，當前宏觀經濟呈現出需求有所回落、通脹位于高位的去庫存化后半段。
　　基于此，我們預計未來一段時間政策維穩(wěn)態(tài)勢或許將變得越來越明朗。當然，由于之前央行曾調高央票發(fā)行利率，因此不排除還有一次加息。但在海外形勢沒有有效改觀之前，或許將不會再有加息舉動。我們傾向于認為，PMI數據所透露出來的信息對政策預期是存在著一定的正面支撐的。
　　上周二央行在公開市場以3.584%的招標利率發(fā)行了10億元1年期央票，上周四以3.1618%的招標利率發(fā)行了10億元3月期央票，參考收益率均繼續(xù)維持不變。上周公開市場到期量270億元，央行凈投放250億元，繼續(xù)呈現凈投放局面。近期農產品價格穩(wěn)步上漲，生產資料市場價格亦出現走高，8月通脹走勢依然承壓。我們預計消費者物價指數（CPI）將不會低于6%，而在食品價格繼續(xù)呈現季節(jié)性上行的背景下，9月CPI或將較8月回升，通脹回落態(tài)勢對市場的支撐力度較為有限。
　　從股指期貨主力席位持倉數據來看，雖然整體上單個席位持倉數據的大幅增減并不明顯，但主力席位的凈空持倉卻保持了穩(wěn)步上升的態(tài)勢。無論是中金所前5名、前10和前20名的凈空持倉量，其中樞值近期均保持穩(wěn)步抬升態(tài)勢，在弱勢格局較為明顯的背景下，主力持倉數據更是強化了我們對后市運行趨于謹慎的觀點。
　　整體而言，雖然短期我們對政策面和基本面均不悲觀，但是在資金面預期謹慎的情況下，我們樂觀預計，股指或將僅能維持弱勢震蕩走勢。如果市場人氣一直疲弱，股指重心還將逐級下移，后市考驗2437點低位支撐或將是大概率事件。建議投資者對市場可能的破位保持一定的警惕性。
　　期指操作策略上，一方面，在市場維持弱勢震蕩格局的情況下，建議投資者可以適當進行短線交易；另一方面，按照略微偏長的時間維度，如市場長期維持弱勢震蕩且各方因素也無顯著亮點，我們建議投資者重點把握股指縮量反彈或沖高時的逢高做空機會。
　　股票配置上，我們建議投資者一方面要繼續(xù)控制倉位，堅持均衡配置；另一方面可以重點把握外需下滑和貨幣政策彈性受限背景下，受益于財政政策積極推動的相關主題行業(yè)板塊，如水利和民生等相關行業(yè)。