上周市場(chǎng)走勢(shì)用“黑暗中透出曙光”來(lái)形容似乎十分貼切。周初大多數(shù)分析師轉(zhuǎn)向空頭陣營(yíng)，但市場(chǎng)頑強(qiáng)頂住空頭對(duì)2437點(diǎn)的威脅，并于周四發(fā)動(dòng)了強(qiáng)烈反擊，上證指數(shù)錄得年內(nèi)最大單日漲幅。需要特別指出的是，上周四長(zhǎng)陽(yáng)之后，市場(chǎng)情緒依然較為猶豫，這是行情向上發(fā)展的重要情緒特征。通過(guò)對(duì)9月市場(chǎng)環(huán)境的綜合分析觀察，筆者認(rèn)為，9月行情基本無(wú)憂(yōu)，操作上可積極對(duì)待。
　　首先，來(lái)看供求關(guān)系。如果沒(méi)有利好政策支持，供求關(guān)系就是影響市場(chǎng)階段性走勢(shì)的直接影響因素。我們專(zhuān)門(mén)分析財(cái)政存款對(duì)整個(gè)資金面的影響，特別指出8至9月資金面狀況將會(huì)顯著緩解。加上市場(chǎng)預(yù)期人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）很快進(jìn)入實(shí)施階段，則構(gòu)成市場(chǎng)新的增量。“中國(guó)版401K”計(jì)劃也在市場(chǎng)預(yù)期之中，都構(gòu)成資金面的利好。至于轉(zhuǎn)融通，在市場(chǎng)估值便宜、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很低的背景下，更多體現(xiàn)的是利好。此外，基金的倉(cāng)位相對(duì)較低，也就七成出頭。手頭的現(xiàn)金相對(duì)充裕，有助于9月行情的穩(wěn)定向好。
　　從供給情況看，目前來(lái)看也是非常樂(lè)觀的。一方面是大小非解禁規(guī)模，9月份解禁市值環(huán)比減少七成。從歷史上看，為2008年12月份以來(lái)最低，目前計(jì)算為年內(nèi)僅次于10月份第二低。大小非的解禁規(guī)模與行情走勢(shì)基本呈現(xiàn)緊密正相關(guān)關(guān)系，解禁規(guī)模驟減有助于9月行情向好；另一方面，進(jìn)入8月以來(lái)，新股發(fā)行也進(jìn)入地量階段。
　　其次，來(lái)看國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境問(wèn)題。從國(guó)內(nèi)情況看，高鐵事故、房地產(chǎn)調(diào)控、歐美債務(wù)危機(jī)等問(wèn)題正在影響著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，滯脹的風(fēng)險(xiǎn)已不能排除，下半年的經(jīng)濟(jì)應(yīng)該會(huì)維持震蕩下行狀態(tài)。我們認(rèn)為，從現(xiàn)在的貨幣政策看，央行對(duì)于經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)顯然沒(méi)有充分估計(jì)，貨幣政策上看還沒(méi)有出現(xiàn)轉(zhuǎn)向跡象。
　　綜合上述，我們認(rèn)為，9月以來(lái)，資金面寬松，股票供給壓力大幅減輕。加上經(jīng)濟(jì)短期企穩(wěn)以及8月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比回落的預(yù)期，是我們看好9月行情的主要原因，基本判斷股指高點(diǎn)將出現(xiàn)在9月下旬甚至月末。從技術(shù)角度看，股指完全回補(bǔ)8月5日缺口的概率很大。從2437點(diǎn)“小雙底”量度升幅測(cè)算，9月股指上摸2800點(diǎn)的機(jī)會(huì)亦有可能。前期“小雙頭”以及年線(xiàn)的位置均在2800點(diǎn)一線(xiàn)，屆時(shí)會(huì)產(chǎn)生一定壓力。
　　對(duì)于熱點(diǎn)轉(zhuǎn)換問(wèn)題，我們認(rèn)為可能性并不大。雖然以銀行為代表的藍(lán)籌股估值已經(jīng)見(jiàn)底，存在修復(fù)的動(dòng)力，但出現(xiàn)大行情的概率較低，我們認(rèn)為只是階段性、結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。因?yàn)橹挥薪?jīng)濟(jì)見(jiàn)底才是藍(lán)籌股出現(xiàn)大行情的必要條件，而經(jīng)濟(jì)即將見(jiàn)底的標(biāo)志是：貨幣政策的轉(zhuǎn)向，目前這個(gè)信號(hào)還沒(méi)出現(xiàn)。換一個(gè)邏輯看，如果銀行為代表的藍(lán)籌股有大行情，那么股市必然反轉(zhuǎn)。很顯然，這個(gè)邏輯現(xiàn)在還說(shuō)不通。