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    1. 債市新一輪行情待啟
      資金壓力或得緩解
      2011-08-26   作者:記者 方家喜/北京報道  來源:經濟參考報
       
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          近日,多只債券基金紛紛發行,市場預期債券市場前期供需不平衡問題或將得到一定緩解。嘉實基金等機構認為,從資金面、通脹、債市收益率三個方面分析,目前債券市場轉牛的三大條件皆已具備。機構比較一致的投資策略是,在債市啟動新一輪行情之前,布局信用債是較好的選擇。

        債市供需或趨平衡

        日前,國泰君安君得惠二號債券集合產品發行。而在此前,嘉實旗下第一只專注于投資信用債的債券基金也高調發行,并取得良好發行業績。分析人士表示,由于近期債券基金頻頻發行,前期市場普遍擔憂的資金壓力或將得到緩解。
        中信證券的研究報告指出,在供給方面,地方融資平臺債務危機引發市場的擔憂近期有所緩解。市場對城投債的信用風險定價之后,積累了一個多月的城投債發行可能會陸續釋放。公司債、非城投企業債、中期票據也有類似的供給壓力。需求方面,央行工作會議透露出消息,對三農、中小企業及保障房建設給予適當的信貸支持,如果商業銀行加大對保障房建設信貸支持力度,則意味著商業銀行未來對信用債的需求進一步減弱。高評級的信用債可能也會受到沖擊。
        機構分析人士預期,債券基金的發行將提供增量資金,提升債市需求。國泰君安證券資產管理公司固定收益部副總經理、君得惠投資經理成飛告訴記者,低風險的固定收益類產品,一向是國泰君安證券資產管理公司的拳頭產品。據悉,該公司第三只債券基金君得惠二號近日在全國發行。這是一款創新型固定收益類產品,不僅投資于國債、金融債、央票、可轉債等固定收益品種,也可投資于債券基金、貨幣市場基金,并且可按照市場狀況參與新股申購。 
        記者從有關渠道了解到,最近發行的債券基金都取得了較好的業績,上周開始發行的嘉實信用債基金單周募集規模已逾6億元。業內人士分析指出,從目前的情況看,債券市場正迎來最好的投資播種期。

        投資時機逐漸顯現

        針對目前債券的投資時機,成飛認為,當前債券市場處于黎明前最黑暗的時候,是絕好的投資時機。不少業內人士也紛紛表示,絕對高收益率和逐步有利于債市的基本面已預示著投資機會的到來,黎明前最黑暗的時候意味著即將迎來曙光,投資者可適當增加債券類產品的配置。
        嘉實最新研究報告指出,從資金面、通脹、債市收益率三個方面分析,目前債券市場轉牛的三大條件皆已具備,債市春天或將到來。從資金面看,央行公開市場連續凈投放,8月外匯占款新增量將會比7月低,提準的概率在下降,未來市場資金有望由緊漸漸轉向寬松;從通脹來看,雖然7月份CPI創出37個月新高達6.5%,但是預計未來通脹增速將有所減緩,CPI將逐月下降,三季度的CPI均值略超過6%,而到四季度的均值會大幅下降至4.5%左右;從債市絕對收益看,自去年10月以來央行連續5次加息,一年期存貸款利率已經達到3.5%和6.56%,基準利率的大幅攀升也帶動債券收益率大幅上行,債券已經具備較高的持有價值。
        申萬研究所債券研究部總監屈慶也持類似的觀點。據他分析,我國工業增速存在再度快速回落的跡象,出口、投資、消費三大終端需求始終不振,經濟呈現下滑態勢;物價水平雖然創出新高,但是非食品價格同比下跌預示拐點已經到來,未來通脹回落可期。在經濟下滑,通脹回落的背景下,債市春天即將到來。

        機構集中指向信用債

        機構在接受記者采訪時表示,目前布局信用債是較好的選擇。嘉實基金表示,信用債是由企業發行,非國家信用債券,主要由企業債、中期票據、短期融資券等組成,一般收益率較國債更高。據申萬研究所數據顯示,目前銀行間一級市場上短融發行利率快速上行至歷史高點,中票發行利率穩步上行接近歷史高點,各期限品種票面均在5.4%-6.7%左右,具備較高的投資價值。
        此外,信用債本身的收益率隱含通脹預期,是投資者追求長期保值增值和戰勝通脹的好工具,可以在承受較小波動的情況下追求相對較高的收益水平。但由于信用債大多在銀行間市場交易,進入門檻相對較高,對于普通投資者而言,很難直接涉足信用債市場,但可借助債券基金投資信用債市場。以嘉實信用債基金為例,其在契約中規定信用債券的投資比例將不低于固定收益類資產的80%,在投資初期,將以保證基金資產本金安全為首要目標,會采取相對保守的策略,配置較多的無風險或低風險類固定收益資產。
        對于債券市場的投資機會,天弘基金認為,三季度貨幣政策會依然偏緊,國內經濟增長更多是依靠內需,經濟硬著陸的概率較低。經濟軟著陸后,對應目前高通脹的市場利率將會回落,但回落幅度會低于經濟硬著陸的2008年,利率產品的彈性較高,存在投資機會;對于信用產品,目前3年期的企業債收益率已經達到5%以上,5年期收益率已經達到6%以上,在明年通脹水平回落到4%以下概率較大的情況下,長期來看信用債已經有較好的絕對收益率水平,特別是中高評級信用債的信用風險并不高,可優先配置。

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