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    1. 估值溢價警鐘會否"敲"出風格轉換
      2011-08-25   作者:李波  來源:中國證券報
       
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          7月份以來,創業板中小板持續跑贏市場,近期更是逆市拉高,估值和成交量與大盤及權重藍籌股出現嚴重背離。截至8月24日,小盤股相對大盤股的估值溢價再次逼近歷史高點。分析人士指出,鑒于“十二五”新興產業規劃陸續出臺,短期小盤股行情不會戛然而止。只是,當政策暖風消散之后,小盤股未來究竟還有多少上漲空間,將更多取決于宏觀環境和其自身的業績。

        大小盤估值溢價逼近歷史高點

        7月以來,小盤股走出了一波較為強勁的反彈行情,特別是自滬綜指于8月9日創下階段新低之后,資金對小盤股的炒作持續升溫。創業板中小板持續跑贏市場,小盤股相對大盤股的估值溢價也再次逼近歷史最高點。
        統計顯示,7月以來上證綜指下跌8%,而創業板累計上漲11.15%,中小板微跌0.12%;而8月9日暴跌以來,上證綜指上漲0.56%,創業板則大漲7.15%,中小板也實現了3%的不小漲幅。近幾個交易日,整個市場成交量維持地量水平,但創業板的成交量持續攀升,昨日成交金額達到161億元的歷史次高點。
        按照TTM法,截至8月24日,申萬小盤指數和大盤指數的最新市盈率分別為35.38倍和11.72倍,小盤指數相對大盤指數的估值溢價達到201.88%。大小盤估值溢價曾在今年3月18日創下209%的歷史最高值,隨后持續回落至6月中旬的175%附近,7月以來再次攀升,時隔5個月,該溢價率昨日再次突破200%關口,逼近歷史最高點。
        分析人士指出,7月份啟動的小盤股行情主要緣于大跌之后的反彈需要以及業績預期,近期資金對此新股的炒作則主要跟隨政策熱點。上半年創業板指數大幅下挫逾25%,中小板指數的累計跌幅也接近15%,股價的深幅調整令小盤股的估值壓力和悲觀情緒得到了充分釋放,加之中報業績和高送轉的吸引力,小盤股自7月開始打響了翻身仗。而在8月9日大跌之后,創業板憑借場內資金的抱團大幅反彈,率先收復失地,近幾個交易日盡管指數縮量震蕩,但創業板量價齊升,資金對新興產業政策的炒作達到高潮。

        物極必反還是神話重現

        小盤股的持續逆勢逞強以及與大盤股的嚴重背離,令人回想起2010年那波結構性行情。對于小盤股未來的走勢,究竟是物極必反還是神話重現呢?
        從歷史數據來看,估值溢價突破200%的關口正式敲響了小盤股的警鐘。雖然2009年以來,大小盤估值溢價基本呈現持續上行走勢,但依然存在著“臨界點”的壓制。最近兩次大小盤估值溢價的掉頭向下均出現遭該指標突破200%關口之后,時間點分別是2010年年底和2011年3月底。可以說,估值溢價突破200%標志著小盤股向下拐點的臨近,至少是風險的累積。
        從基本面來看,中小企業業績壓力不容忽視。近期不少針對中小企業的調研都指出,目前中小企業正在面臨流動資金緊張和生產成本攀升的雙重壓力,持續的貨幣緊縮對于業績的累積影響正在顯現,下半年中小企業的業績或將出現明顯回落。雖然中小板和創業板大部分上市公司的中報業績不錯,但下半年的業績變化值得關注,如果大幅下滑,則其股價可能會提前作出反應。
        從市場環境來看,資金心態趨于謹慎。在外圍經濟波動、國內經濟下行、通脹筑頂、政策觀望的背景下,市場上有壓力下有支撐,成交量難以有效放大,資金心態總體較為謹慎。雖然資金對小盤股的參與熱情絲毫不減,但隨著股價和估值的不斷抬升,反彈空間無疑將受到限制,獲利盤了結風險不容忽視。
        當然,鑒于“十二五”產業規劃陸續出臺,短期小盤股行情不會戛然而止。只是,當政策暖風消散之后,小盤股未來究竟還有多少上漲空間,將更多回歸到宏觀環境和業績本身。

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