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    1. 創(chuàng)新放貸受阻 理財(cái)品高收益難續(xù)
      2011-08-18   作者:鄭智 張力  來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
       
      【字號(hào)

        6月末,銀監(jiān)會(huì)叫停銀行理財(cái)資金發(fā)放委托貸款和通過投資信托受(收)益權(quán)曲線放貸后,高達(dá)2萬億-3萬億的銀行理財(cái)資金資產(chǎn)配置壓力陡然增加。
          “滾存利潤已經(jīng)在往外放了,如果這兩三千萬放完,資產(chǎn)池收益沒有改善,就只能全線下調(diào)理財(cái)產(chǎn)品收益率了。”一家股份制行理財(cái)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)表示。
          如果把“資金池 資產(chǎn)池”理財(cái)產(chǎn)品比作一個(gè)模擬銀行,這個(gè)銀行已經(jīng)在虧錢了,這也意味著,銀行理財(cái)年化收益率達(dá)到7%-8%的神話再難上演。
          新的監(jiān)管政策,實(shí)際上是把銀行理財(cái)資金從信貸市場驅(qū)除,重新趕回債券市場和貨幣市場,而在這兩個(gè)市場上,獲得長期穩(wěn)定的高收益難度很大。
          “6月末SHIBOR曾沖高到7%以上,但現(xiàn)在已經(jīng)一路下行了,因此,靠配置同業(yè)存款,獲得高收益也不現(xiàn)實(shí)了。”一位國有大行理財(cái)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。

          高度偏好放貸

          銀信合作新規(guī)出臺(tái)之后,銀行一直在思考用別的方法放貸。
          銀行不能直接發(fā)理財(cái)產(chǎn)品募集資金去放貸款,于是找來信托,這就是已經(jīng)被懲罰性監(jiān)管的融資類銀信合作。銀行發(fā)理財(cái)產(chǎn)品募集資金,委托給信托公司,信托公司對(duì)銀行指定的客戶發(fā)放信托貸款或購買指定的信貸資產(chǎn)。
          銀信合作新規(guī)出臺(tái)后,融資類銀信合作受阻,銀行沿著兩條路徑創(chuàng)新,一是繼續(xù)沿用信托平臺(tái),利用信托受(收)益權(quán)的概念做文章,二是拋開信托平臺(tái),直接做委托貸款。
          前一種實(shí)際是對(duì)傳統(tǒng)信貸類銀信合作的改進(jìn),交易結(jié)構(gòu)為:資產(chǎn)管理公司(或央企的財(cái)務(wù)公司)將資金委托給信托公司,用于發(fā)放一筆信托貸款,獲得一個(gè)“信托受(收)益權(quán)”,然后,銀行理財(cái)資金向其購買此“受(收)益權(quán)”。
        在這個(gè)交易結(jié)構(gòu)中,接受貸款的企業(yè)都是銀行事先找好的,資產(chǎn)管理公司(或央企的財(cái)務(wù)公司)只是賺取一點(diǎn)手續(xù)費(fèi),其本質(zhì)是銀行通過信托公司放貸款,但銀行以自己投資的是“信托受(收)益權(quán)”而非信貸資產(chǎn)為由,拒不承認(rèn)這是融資類銀信合作。
        委托貸款的模式則更為激進(jìn),比如總行募集的理財(cái)資金直接委托分行放貸款,稍微隱蔽的做法是兩家銀行“對(duì)倒”,A銀行理財(cái)資金委托給B銀行放貸款,貸款客戶A銀行指定,B銀行的理財(cái)資金委托給A銀行放貸款,貸款客戶B銀行指定。
        但是這兩種模式目前已經(jīng)被銀監(jiān)會(huì)叫停,銀行理財(cái)資金曲線放貸的路暫時(shí)被堵死,新的模式又沒有創(chuàng)新出來,銀行理財(cái)資金遂集體感受到資產(chǎn)配置壓力陡增。
        壓力的另一個(gè)來源是,信托通道要價(jià)越來越高,《信托公司凈資本管理辦法》實(shí)施后,銀信合作業(yè)務(wù)高額占用信托公司凈資本,信托公司轉(zhuǎn)型自主管理集合資金信托計(jì)劃,不愿再收取低廉的手續(xù)費(fèi),充當(dāng)銀行的通道。

        高收益難再續(xù)

        6月中下旬,股份制銀行的超短期理財(cái)產(chǎn)品年化收益率曾達(dá)到百分之七八,部分原因是拜同業(yè)存款利率飆升所賜。由于央行一再上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,銀行存貸比高企,資金異常緊張,遂高息吸收同業(yè)存款。銀行理財(cái)資金委托給信托公司,信托公司轉(zhuǎn)而高息存入銀行,可以是本行也可以是他行。
        高收益的另一個(gè)原因是銀行通過理財(cái)配合拉存款,而在“資金池 資產(chǎn)池”的操作模式下,銀行可以輕易操縱理財(cái)產(chǎn)品的收益。
      “資金池 資產(chǎn)池”模式下,每只理財(cái)產(chǎn)品并不對(duì)應(yīng)特定的資產(chǎn)組合,而是混合在一個(gè)大資金池里,資金池不斷有資金流進(jìn)流出,對(duì)應(yīng)一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整的資產(chǎn)池。因而,只要付給投資者的收益不要超過資產(chǎn)池里各類資產(chǎn)的加權(quán)平均收益,“資金池 資產(chǎn)池”就能持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。
        “資金池 資產(chǎn)池”常年運(yùn)作下來,有一塊滾存利潤,即資產(chǎn)池收益超過付給投資者收益的部分。銀行利用這塊資金,可以隨意調(diào)節(jié)銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益。即當(dāng)市場利率高企的時(shí)候,調(diào)高銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率,而資產(chǎn)池的收益不見得有顯著上升,那么銀行就釋放部分滾存利潤,予以補(bǔ)貼。
        6月末銀監(jiān)會(huì)召集主要商業(yè)銀行開會(huì),叫停理財(cái)資金發(fā)放委托貸款和通過投資信托受益權(quán)曲線放貸后,理財(cái)資金的投資范圍大幅收窄,而進(jìn)入7月后,同業(yè)存款利率一路下行,導(dǎo)致資產(chǎn)池收益率縮水。
        而另一方面,隨著CPI一路攀升,市場利率水平陡升,一家銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率如果比其它銀行低,理財(cái)資金很快搬家,多數(shù)銀行從7月開始釋放滾存利潤或減少自己的管理費(fèi)收入,勉力維持理財(cái)產(chǎn)品的高收益。
        但是,滾存利潤一旦釋放完,管理費(fèi)再無下調(diào)空間,銀行將被迫全線下調(diào)理財(cái)產(chǎn)品收益率。“在目前的市場行情下,銀行已經(jīng)有心無力了,都在陸續(xù)下調(diào)收益率。”前述國有大行理財(cái)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示。
        以建設(shè)銀行的“利得盈債券型理財(cái)產(chǎn)品”為例,其6月28日發(fā)售的第31期,期限21天,年化收益4.50%,而8月16日發(fā)售的第45期,期限14天,年化收益僅2.70%。

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