自7月18日以來，央行已經(jīng)連續(xù)三周凈投放，累計(jì)凈投放近千億元，本周進(jìn)一步凈投放至440億元。受此影響，銀行間市場回購利率近日來連續(xù)下行，其中隔夜利率已經(jīng)跌破3%，接近前期低點(diǎn)。
　　然而，前不久流動(dòng)性極度緊張的日子剛剛過去，市場陰影猶在。對于上周以來資金面的好轉(zhuǎn)，一些交易員仍是感覺驚魂未定，尤其擔(dān)心央行再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。
    “長期艱苦奮戰(zhàn)過來的同學(xué)們，對于突如其來的幸福，突然有一種陰謀論般的懷疑。”一位交易員說。

　　“突如其來的幸福”

　　本周三央行繼續(xù)發(fā)行三月期央票10億元，加上周二發(fā)行的一年期央票10億元，不考慮正回購操作，本周連續(xù)實(shí)現(xiàn)凈投放，投放量440億元。央行正在向銀行體系注入流動(dòng)性以進(jìn)一步松動(dòng)資金面，引導(dǎo)資金價(jià)格水平下行。
　　從上周開始，債市資金面開始緩解，回購利率告別連續(xù)數(shù)周的上升態(tài)勢，開始大幅下降。截至昨日，銀行間市場各品種回購利率分別為：1天2.855%，穩(wěn)定在3%以下；7天3.281%，較上日下跌83.4個(gè)基點(diǎn)；14天3.925%，較上日下跌60.1個(gè)基點(diǎn)；21天4.347%，較上日下跌49.8個(gè)基點(diǎn)。
　　一位交易員向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》表示：“相對來說，錢比之前好借一點(diǎn)了。”與不少同行一樣，這位交易員近日來漸漸告別了熬夜加班的日子。
　　招商銀行分析師劉俊郁表示，8月份開始，資金面將會(huì)有所緩解，但緩解幅度依然不會(huì)特別大。從外匯占款投放、財(cái)政存款回籠、公開市場操作及存準(zhǔn)率等方面對下半年資金面進(jìn)行分析，預(yù)計(jì)下半年的資金面寬松的情況不會(huì)特別明顯，回購利率還將維持在較高的水平。

　　加息預(yù)期漸濃

  　“要綜合運(yùn)用利率、匯率、公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率和宏觀審慎管理等工具組合，保持合理的社會(huì)融資規(guī)模和節(jié)奏。”日前召開的中國人民銀行分支行行長座談會(huì)傳遞了這一信息。
　　而在三個(gè)月前發(fā)布的《2011年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，央行稱“綜合運(yùn)用好公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、利率等多種價(jià)格和數(shù)量工具”。
　　對比前后表述，次序發(fā)生變更，“利率”二字被轉(zhuǎn)移到最前面，據(jù)此，不少分析人士認(rèn)為，央行目前更傾向于使用加息工具，存款準(zhǔn)備金率可能不會(huì)使用。
　　“這就是說不會(huì)動(dòng)準(zhǔn)備金率了，加息還不一定；不過即便加息25個(gè)基點(diǎn)，也不會(huì)有多大影響。”一位債券研究員向本報(bào)表示，“加息的可能性在于上月CPI超過6月，但可能性不大。”
　　“我們認(rèn)為短期內(nèi)存準(zhǔn)率上調(diào)概率不大，資金面仍將以緩慢改善為主。”國泰君安債券分析師黃紀(jì)亮指出。
　　國海證券認(rèn)為，市場加息預(yù)期近期較為濃厚。從周三情況來看，當(dāng)日二級(jí)市場收益率繼續(xù)上行，尤其是中長端利率產(chǎn)品的報(bào)價(jià)升幅明顯；一級(jí)市場上，下午新發(fā)的10年期國開債最終中標(biāo)利率在4.9%，較上月同期限金融債的發(fā)行利率上升近30個(gè)基點(diǎn)，同樣折射出這一預(yù)期。
　　需要指出的是，市場對加息的恐懼要小于“提準(zhǔn)”。一位交易員亦稱：“存款利率和回購利率其實(shí)相關(guān)性非常低，即便是加息，實(shí)際影響也不大。整體而言，未來資金面有望慢慢好起來。”
　　“但是萬一再加一次準(zhǔn)備金率呢，央行的動(dòng)作是很難預(yù)期的。”上述交易員仍然憂心忡忡。
　　為抑制通脹，去年以來，央行先后5次加息，并12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，迫使大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率升至21.5%的歷史高位。市場分析認(rèn)為，目前商業(yè)銀行超儲(chǔ)率已經(jīng)降至1%左右的歷史新低，冗余流動(dòng)性儲(chǔ)備已經(jīng)不多，整個(gè)資金面體系仍很脆弱。