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    1. 農產品走勢料將繼續分化
      2011-08-05   作者:格林期貨 郭坤龍  來源:經濟參考報
       
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          2011年6月末以來,國內期貨市場農產品品種走勢可謂冰火兩重天,鄭州棉花、小麥和早秈稻期貨延續前期下跌趨勢繼續震蕩尋底,其余品種則均呈現震蕩走高之勢。而所有農產品期貨品種中尤以棉花和白糖的走勢最具代表性。
        綜合來看,在國家宏觀調控政策仍將占據主導地位的經濟環境下,受自身供需基本面影響,國內農產品期貨品種料將繼續演繹分化行情。

        增產預期施壓棉價 行情難反轉

        鄭棉期貨走勢受國內供大于求的基本面限制難現反轉行情。
        從供給來看,2011/2012年度全球植棉面積增加,棉花產量增加預期對棉價構成較大壓力。
        美國方面,根據美國農業部7月棉花供需報告,新年度全球棉花產量上調了5.9萬噸至2494.2萬噸,庫存消費比上調了1.2個百分點至38.6%,這表明本年度后期全球供需環境正走向寬松。
        中國方面,中國儲備棉管理總公司近期表示,中國2011年棉花產量預計將達740萬噸,較去年增加18.6%。而目前棉花的生長狀況也明顯好于去年,如果后期沒有遭遇不利天氣,棉花增產將是大概率事件。
        從需求來看,2011年以來,國內棉紡織行業長期陷入全產業鏈困境。雖然棉價下跌導致紗線價格下跌,進而傳導至棉布和服裝并帶動棉紡織制品價格下跌,但歐美和日本等進口需求大幅下降,國內需求增加程度又不及出口下降幅度,這使得下游需求明顯萎縮,棉紡企業也普遍對后市持悲觀看法。
        以紗廠為例,在缺乏資金和下游訂單清淡的現狀下,大部分企業不得不限產停產,仍在開工的企業為回避風險也采用隨用隨買的經營模式,且一次性采購量相較去年下降一半以上。
        綜上所述,需求疲軟的現狀仍需時間來改善,紡織行業供需不平衡的矛盾還將持續較長時間。

        旺季消費增加 拋儲抑制糖價

        鄭糖期貨主力合約近日已突破2010年11月以來的寬幅震蕩區間并創出歷史新高7520元。總體看來,受到旺季消費增加和國際糖價上漲帶動,鄭糖期價中期還將存在一定上升空間。不過國內拋儲所帶來的供給增加和政策性穩定價格的態度,會對糖價后期的升勢構成一定抑制作用,鄭糖長期走勢或將先揚后抑。
        具體而言,國際食糖市場較高的價格,無疑對國內市場形成了進口成本將增加的預期。
        以往年情況來看,每年國內食糖進口從5月份開始明顯增加,7、8、9、10四個月份是全年進口高峰期,去年上述四個月每月進口量都在25萬噸以上,最高達到30.58萬噸。
        而目前的國際糖價已經超過了去年同期的均價水平很多,這將意味著,雖然今年國內后期的食糖進口量可能受到價格因素的制約,但進口價上升對國內現貨食糖價格的支撐作用將比較突出。
        另一方面,國儲拍賣對白糖市場形成供應增加和心理層面的雙重壓力。相對于上榨季國儲合計八批投放的171萬噸而言,本榨季截至目前第六批已經投放了約127萬多噸,按今年總體投放量與去年持平測算,預計未來兩個月至少還將有近50萬噸的拋儲量,后期拋儲對市場的沖擊力度不容忽視。

        美豆供需偏緊 天氣炒作升溫

        大豆期貨下半年走勢將主要受北半球新作大豆供需前景主導,而在美國大豆整體供需偏緊的情況下,隨著后市市場對北半球大豆種植帶天氣等因素炒作的進一步展開,期價出現季節性上漲行情概率較大。
        首先,美國大豆庫存仍處歷史較低水平。美國農業部7月供需報告將美國2011/2012年度大豆種植面積預估和收割面積預估均下調了140萬畝。受此影響,2011/2012年度美國大豆年末庫存預估較6月下調0.15億蒲式耳至1.75億蒲式耳,年度庫存消費比也由6月份的5.78%下降至5.36%,這遠低于國際公認的安全線水平。
        其次,北半球大豆生長現狀為后市天氣等炒作留下空間。盡管近期中國大豆的生長狀況有所好轉,但在進口大豆占據國內大豆消費主流的情況下,美國大豆生長前景對期價的作用力更大。截至7月31日當周,美國大豆開花率為77%,之前一周為60%,去年同期為84%,五年均值為81%。大豆結莢率為34%,五年均值為45%。美國新作大豆種植面積的減少意味著今年大豆單產不容有失,而遲緩的生長現狀使得大豆減產的概率大大增加。
        最后,下游傳統消費預期亦為豆價上行提供動力。下半年豆粕和豆油都將逐漸進入傳統的消費旺季,尤其是在國內傳統節日推動下,國內大豆供大于求的局面有望改善。

        全球油脂供需偏緊 豆油領漲

        在全球油脂供需偏緊的基本面支撐下,油脂期貨品種下半年有望震蕩走高,但受自身基本面差異影響,三大油脂品種走勢強度將有所不同,豆油預計將成為領漲品種,菜油強于棕櫚油而弱于豆油。
        具體而言,豆油方面,國家對國內小包裝油的限價令結束之后,長期處于虧損狀態的油廠仍對提價保持謹慎,但在北半球新作大豆供給預期減少、國內油廠壓榨虧損和消費旺季即將到來等利多因素支撐下,豆油期貨后期漲勢仍然值得期待。
        菜油方面,盡管國內新季菜籽減產奠定菜油偏多基本面,但受自身品種規模較小限制,菜油缺乏成為油脂品種走勢領頭羊的基礎,其更趨向于跟隨豆油漲跌。
        棕櫚油方面,盡管全球油脂整體供需偏緊,但國際棕櫚油今年大幅增產,加之后期天氣轉冷后棕櫚油消費將逐漸萎縮,后市棕櫚油雖有跟隨豆油上漲的意愿,但期價上行力度將受到限制。

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