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    1. 股票包銷頻現(xiàn) 公開增發(fā)漸成棄兒
      2011-08-03   作者:吳清樺  來源:證券時報(bào)
       
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          今年以來,實(shí)施公開增發(fā)的A股上市公司中,近六成出現(xiàn)承銷商大比例包銷股票事件。屢屢出現(xiàn)的包銷,讓各家券商投行避之唯恐不及。
        Wind數(shù)據(jù)顯示,今年以來,A股已有109家上市公司進(jìn)行再融資,而僅有7家上市公司通過公開增發(fā)的形式進(jìn)行再融資,其中,4家公司出現(xiàn)大比例余額包銷。
        8月1日,威海廣泰發(fā)布公告稱,公開增發(fā)2328萬股中,主承銷商海通證券包銷了1075.68萬股,占比46.21%。此前,中天科技7月份實(shí)施公開增發(fā),海通證券包銷58%的股份。而在今年1月份和3月份,長安汽車和長江證券公開增發(fā)也出現(xiàn)了余額包銷。分析人士指出,今年公開增發(fā)的融資模式遇冷,主要原因還是證券市場疲弱,發(fā)行窗口不容易選擇,投行包銷風(fēng)險(xiǎn)大。而定價(jià)偏高往往是直接的導(dǎo)火索。多數(shù)投行人士接受采訪時表示,從市場供求關(guān)系角度看,公開增發(fā)股票不受歡迎,自然是因?yàn)閮r(jià)格定高了。
        南方一家券商的投行人士稱,導(dǎo)致定價(jià)偏高的因素有很多。一是發(fā)行人的強(qiáng)勢地位削弱了券商的定價(jià)主動權(quán)。二是項(xiàng)目從制作方案到正式發(fā)行有時間差,若二級市場環(huán)境發(fā)生大變化,市場價(jià)與增發(fā)價(jià)接近,甚至低于增發(fā)價(jià),將出現(xiàn)余額包銷。
        業(yè)界普遍預(yù)計(jì),如果股市依舊維持震蕩態(tài)勢,承銷商的包銷風(fēng)險(xiǎn)可能會進(jìn)一步加大,公開增發(fā)項(xiàng)目賣不出去、承銷商大比例認(rèn)購余額的情況可能會頻繁出現(xiàn)。
        “公開增發(fā)對券商的定價(jià)、銷售能力要求確實(shí)很高,特別是在市場萎靡的情況下。”一位券商資本市場部人士稱。
        今年以來,與公開增發(fā)項(xiàng)目寥寥無幾且投行屢陷包銷門不同的是,定向增發(fā)和債券融資顯得更受歡迎。其中,39家公司發(fā)行了公司債,融資695億元。
        據(jù)記者了解,投行今年對公開增發(fā)的態(tài)度很謹(jǐn)慎,如果客戶有再融資需求,投行一般會游說其采用定向增發(fā)的方式融資。公司實(shí)施定向增發(fā),對市場時機(jī)的選擇要求、機(jī)構(gòu)投資者參與的數(shù)量都比公開增發(fā)要低,發(fā)行更快捷、更順利,投行亦沒有包銷風(fēng)險(xiǎn)。
        同時,公司債越來越成為眾多投行推薦的融資方式之一。“我們會建議企業(yè)采用發(fā)行公司債的方式融資。”一家債券業(yè)務(wù)做得較出色的投行負(fù)責(zé)人表示。
        據(jù)介紹,公司債發(fā)行成本比增發(fā)成本要低得多。一般而言,增發(fā)承銷費(fèi)率不會低于1.5%,而公司債的承銷費(fèi)率在1%左右。同時,對于一家優(yōu)質(zhì)的公司來說,債券融資有利于優(yōu)化公司債務(wù)結(jié)構(gòu),也是監(jiān)管層大力鼓勵的融資形式。
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