美國債務(wù)上限談判令國際市場(chǎng)神經(jīng)緊繃，從目前各方信息來看，兩黨已就債務(wù)問題基本達(dá)成一致，盡管具體方案尚需兩院投票通過，但是美債違約的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)相對(duì)較小。目前來看，美債談判形勢(shì)的明朗將會(huì)推動(dòng)美元修復(fù)，但是美元指數(shù)的持續(xù)反彈還需要實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求面上行的支撐。
上限談判取得進(jìn)展
從最新的信息來看，美國總統(tǒng)與兩院領(lǐng)袖基本已就提高債務(wù)上限問題達(dá)成一致。最新的方案主要包括如下幾點(diǎn)：第一，債務(wù)上限分兩次提升，第一次提升1萬億美元，第二次提升1.4萬億美元，其中第二次提升是自動(dòng)的，不需再進(jìn)行談判；第二，配合債務(wù)上限的提升，新方案中還包括了赤字縮減，未來10年赤字縮減的規(guī)模將達(dá)到3萬億美元，這部分赤字縮減的落腳點(diǎn)主要是軍費(fèi)削減和醫(yī)療保障支出的削減；第三，由部分兩黨議員組成的委員會(huì)還將討論新的赤字縮減方案，規(guī)模將達(dá)到1.6萬億美元以上，內(nèi)容包括稅收改革和醫(yī)療、社會(huì)保障的縮減。不過，這些只是初步方案的要點(diǎn)，其中部分內(nèi)容，特別是第三點(diǎn)可能還會(huì)出現(xiàn)較大的改動(dòng)。
此前半個(gè)多月，出于對(duì)美國債務(wù)違約的擔(dān)憂，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒高漲，日元、瑞郎持續(xù)升值，美元?jiǎng)t接連遭遇打壓。在債務(wù)上限談判完成之后，相信市場(chǎng)對(duì)美國債務(wù)違約的擔(dān)憂將會(huì)緩解，可能會(huì)出現(xiàn)短期內(nèi)美元指數(shù)和大宗商品價(jià)格同時(shí)上漲的局面。當(dāng)然這種上漲只是對(duì)前期回落的修復(fù)，其持續(xù)性尚需新的信號(hào)來確認(rèn)。
值得注意的是，日元正成為美國本土風(fēng)險(xiǎn)的指示器。雖然同為避險(xiǎn)貨幣，但是日元的避險(xiǎn)作用正在加強(qiáng)，日元從去年下半年以來持續(xù)升值，這與其避險(xiǎn)功能不無關(guān)系。最近美國債務(wù)問題為市場(chǎng)關(guān)注，日元也持續(xù)升值，日元的走勢(shì)未來可能成為檢測(cè)美國債務(wù)問題的一個(gè)重要指標(biāo)。
持續(xù)反彈尚需經(jīng)濟(jì)配合
雖然美國債務(wù)問題的解決將令美元小幅向上修復(fù)，但是持續(xù)性的反彈仍然需要需求面的配合。近期，美國經(jīng)濟(jì)供給端的信心得到修復(fù)，投資也得到繼續(xù)提升，但是需求端尤其是終端需求的表現(xiàn)還不能支持經(jīng)濟(jì)增速的回升。
6月份美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加1.8萬人，大大弱于市場(chǎng)預(yù)期的10.4萬人，失業(yè)率也超預(yù)期反彈至9.2%。同時(shí)在物價(jià)方面，二季度美國核心通脹率仍在繼續(xù)上升。6月份，核心通脹率已經(jīng)上升至1.6%。上述兩項(xiàng)因素導(dǎo)致了消費(fèi)的萎靡。雖然6月份零售銷售數(shù)據(jù)意外反彈，但是整個(gè)二季度的零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比僅增長0.1%。就業(yè)數(shù)據(jù)的弱化及核心CPI的上行弱化了消費(fèi)者信心，從而導(dǎo)致消費(fèi)需求在二季度格外萎靡。此外，政府支出的數(shù)據(jù)也在拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我們?cè)?jīng)提到，美國近一輪減稅計(jì)劃，削減了地方政府的財(cái)政收入，而憲法要求州、縣級(jí)的地方政府都必須維持財(cái)政預(yù)算平衡，那么地方政府財(cái)政支出的回落也就順理成章。二季度在政府支出方面，美國各州政府與地方政府的支出年率下降3.4%，聯(lián)邦政府的非軍用支出大幅下降7.3%。
對(duì)于美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的未來，我們依然相對(duì)看好，石油價(jià)格的回落和日本生產(chǎn)的擴(kuò)張都是支持美國實(shí)體經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的因素。此外，供給面已經(jīng)先期提升，6月份美國的PMI指數(shù)有所反彈，就業(yè)分項(xiàng)也表現(xiàn)不錯(cuò)，住房建筑商信心指數(shù)也有所恢復(fù)。然而，供給面表現(xiàn)的強(qiáng)勁仍然需要需求面反彈的配合。當(dāng)前限制需求面反彈的因素仍然是通脹和消費(fèi)信心，根據(jù)我們的研究，美國核心CPI滯后總體通脹率2-3個(gè)月，只要大宗商品價(jià)格不再大幅上升，核心通脹率的上升將會(huì)得到遏制。