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    1. 債務危機發酵避險資金促匯率分化
      2011-08-01   作者:劉曉午  來源:中國經營報
       
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          距離8月2日美國國債的最后期限越來越近,美國政府舉債上限談判已經進入讀秒階段,美債保持百年最高評級的主權債務級別也將面臨下調。
        “這些只是導火索,我認為,美國國債和美元風險正在迅速上升,今年將爆發又一輪危機,美國經濟也將步入雙底衰退。”中國宏觀經濟學會副會長王建對《中國經營報》記者表示。

        美債面臨調級

        國際貨幣基金組織(以下簡稱IMF)總裁拉加德7月26日在紐約外交關系委員會發表演講時表示,美國債務違約不僅對美國,而且對全世界經濟來說都將會是“非常、非常、非常嚴峻的問題”。7月27日,美國道指下跌1.59%,創下自6月1日以來單日最大跌幅,該指數已連續4個交易日下跌。
        美國總統奧巴馬警告稱,如果不能對赤字和債務采取行動將損害就業,并對經濟造成嚴重打擊,違約將導致債信評級被調降,利率飆升則會成為美國人的沉重負擔。債務和赤字之爭造成美國債務違約將是“輕率和不負責任的”。奧巴馬還重申反對短期內提高債務上限的立場,并強調“兩黨都有責任解決這一問題”。IMF也敦促美國迅速提高舉債上限,以防評級被下調,IMF警告美國,必須在10月1日開始的2012財年采取措施限制債務,否則美國信譽將嚴重受損。
        IMF表示,美國經濟面臨的風險正在不斷加劇。鑒于美國國債在全球金融市場中扮演的中心角色,這些風險會引發重大的全球性連鎖反應。
        奧巴馬在講話中支持了參議院民主黨領袖里德的方案,拒絕美國眾議院共和黨領袖博納的方案。里德建議把債務上限提高2.4萬億美元,同時在十年內減赤2.7萬億美元。博納則提出先提高債務上限1萬億美元,并在十年內減赤1.2萬億美元,但明年年初必須再就提高債務上限問題進行談判。
        對此,招商銀行總行分析師劉東亮認為,美國將在最后一刻達成妥協折中的方案。這次談判實際上是民主黨與共和黨的斗爭,雖然看起來沖突嚴重,但如果細究兩者提出的草案,會發現雙方對于再次提高舉債上限并無異義,分歧主要在于未來要具體削減多少債務上,因此可以說,談判雙方的目標是相同的,只是具體實現手段有區別。
        當然,如果兩黨真的未能握手言和,美國理論上也會出現短暫的債務違約,奧巴馬承認面臨這一風險,作為萬全之策,美國政府也需要考慮一旦出現違約局面的應對措施。目前,美聯儲和各大銀行已經開始準備一旦出現違約的應急措施。
        標準普爾、穆迪和惠譽三大國際評級機構表示,如果美國債務和減赤問題這次得不到妥善解決,即使是提高債務上限而暫時不會違約,但也將可能下調美國保持了近一個世紀的主權債務最高評級。
        不過,國內專家對此有不同見解。“國際評級公司不太會調低美國主權評級,如果要調低早就調低了,原因在于美國評級公司不會做出違反國家利益的事情出來。而且,美國債務違約風險也并不大,經過兩黨協商后,提高舉債上限勢在必行。”王建對本報記者表示,“問題的關鍵是有兩個:一是提高舉債上限后,美國將繼續第三輪定量寬松政策,也就是所謂的QE3,到時候會出現誰來買美債的問題;二是美國經濟基本面的惡化。”
        王建分析,歷史上美國國債六成由美國企業和居民購買,但是現在沒有人買。上一輪美國發行的國債,有三成是由中、日、英政府購買,七成由美聯儲購買。不僅美國本土居民和企業不買,外國企業和居民也不購買美國國債。“美聯儲不斷發票子購買美國國債,美元就會越來越不值錢,越來越多人會拋售美債和美元,導致美債危機爆發。”王建表示。

        歐債前景不明

        不僅美元如此,歐元的命運亦可謂一波三折。歐盟峰會達成了救助希臘的新一輪協議,使得希臘危機得以暫時緩和,令市場稍感放松。新協議公布后,希臘等二線國家的主權CDS(貸款違約保險)價格出現大幅回落,其中希臘5年期CDS跌幅高達千點,表明了市場對新協議的積極態度。
        劉東亮分析,新協議實際上已經出現了希臘的變相違約,除規定私營部門在未來9年總出資額將超過1000億歐元之外,還要求歐洲銀行業自愿減值21%,此舉將造成歐洲銀行業高達205 億歐元的資產減記,并將希臘此前獲得的救助貸款的期限從7年半延長至15-30年,利率從4.5%下調到3.5%。這些救助措施已對希臘此前的債務合約做出了重大修改,雖然使得希臘承受的壓力得到緩解,但也破壞了市場原則,這意味著債權人對希臘所欠債務重新做出了安排。
        盡管尚無法確定新援助協議對市場的利好能持續多久,但可以肯定的是,斷言歐債危機已經抵達終點還為時過早。劉東亮表示,雖然新協議對葡萄牙和愛爾蘭也有效,但更大的問題是意大利和西班牙會不會出問題,他們出問題的話,這些措施是否還有效?而將債務重做安排后,希臘現有的償債能力是否已經能夠滿足履行新的協議?回答這些問題尚需時日,同時,歐元現有的利好局面并不鞏固,其他國家任何風吹草動的消息,都可能引發市場的劇烈震蕩。
        近期意大利債務惡化從而引發市場動蕩就是一個例子。作為歐元區第三大經濟體,由于該國經濟增長疲軟、債務高企,并產生政局變數,投資者對于意大利傳染“希臘病”的憂慮在上升。
        銀河證券首席經濟學家潘向東認為,歐債危機繼續發酵有其內在的邏輯。歐元區外圍國家的債務負擔沉重,經濟增長停滯,而財政赤字嚴重超標,各國赤字早已突破了構筑歐盟基石的《馬約》所要求的限制,但歐盟決策機構對此并未有良策。
        從去年開始的多次救助無果:面臨債務問題,歐元區德法與債務國之間、歐洲央行與民間債權人之間、甚至于各國內部政府與民眾之間矛盾重重,無法形成有效的救助方案與長期解決債務的機制,歐債陰影不散。
        潘向東認為,歐元與歐洲央行是歐盟統一貨幣政策的體現,但歐元區的統一貨幣并不符合成員國的實際經濟情況。目前,部分成員國經濟不景氣的情況下,要走出經濟衰退,就必須采取擴張性財政和貨幣政策。但由于貨幣政策制定是由歐洲央行統一行使的,各國央行只能執行既定的貨幣政策,因而各成員國發揮貨幣政策作用的余地不大。成員國在經濟不景氣時期很難自主運用財政政策和貨幣政策手段刺激經濟。
        事實也是如此,由于法德經濟增長的強勁,歐央行再次啟動加息,這對南歐一些陷入主權債務危機的國家來說,無疑會加重還債的壓力。與此同時,由于主權債務危機的影響,南歐國家被迫進行財政的緊縮,這將使這些國家的經濟增長必然受到影響,而現在貨幣方面再次受到歐央行的緊縮,這對陷入主權債務危機的南歐而言,無疑是雪上加霜。

        全球市場動蕩

        在歐美兩大債務危機的刺激下,市場避險情緒高漲,日元和瑞郎以及黃金等避險資產受到投資者的追捧。
        7月27日,黃金價格再創新高,達到每盎司1619美元,連續4個交易日刷新紀錄。高盛公司已經上調了黃金價格預期,并將未來12個月價格預期從1690美元上調至1730美元。
        美元兌瑞士法郎、新加坡元跌破歷史紀錄,對馬來西亞林吉特跌到十幾年來新低。同時,美元兌韓元、泰銖和菲律賓比索跌到金融危機的水平,不少國家的央行正在醞釀出臺干預匯市的政策,以阻止本幣進一步升值,其中最為典型的就是日本。
        隨著8月2日美債談判最后期限不斷逼近,日元持續走強,7月27日美元兌日元一度升到1∶77.82的水平,創下近4個月來的新低。日本央行行長白川方明表示,將密切關注日元漲勢,防止升值過快影響日本出口、企業營收及消費信心。日本財長野田佳彥在匯率問題上提出警告,若有必要將采取適當的貨幣政策行動,當前外匯走勢呈單向波動,需要密切關注匯市,就像3月七國集團聯合干預時那樣。
        7月27日,人民幣兌美元中間價及現匯繼續創出2005年匯改以來的新高,成交價沖破6.44關口,同時美元貶值推動國際油價上漲,再次沖擊100美元大關。而另一方面,全球股市卻連續下挫。
        “美債和歐債比較,美債的問題更加嚴重,經濟基本面更加不好。所以,一旦美國實施第三輪定量寬松政策后,全球金融市場將會延續前期的態勢,美元進一步貶值,日元、瑞郎將會進一步升值,黃金等大宗商品價格上漲。”王建說。
        王建說,由于美國經濟惡化,美國債務危機持續沖擊,美元將進入長期貶值通道,美債危機將導致人們進一步懷疑美國國債的信譽,可能觸發對美國國債的拋售潮,并進一步引發美元的貶值。

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