紫金礦業日前公告,將分兩步以定向增發方式,收購澳洲諾頓金田公司(NGF)合計16.98%股份。第一步于7月25日認購完成后,公司持股占NGF總股本的9.96%。 興業證券點評稱: 公司收購價格偏低,源于NGF當前較差的經營狀況。如果公司最終獲得對于NGF的控制權,參照其收購運作塔吉克斯坦ZGC金礦的歷史,公司有望在短期內顯著改善NGF的運營情況,從而獲得可觀的利潤,因而此次收購表面看對短期業績增厚不大,但絕對值得長期看好。我們提醒一點,當兩步收購完成后,公司將成為NGF的最大單一股東。 公司估值自2007年以來趨勢向下,除了小非減持以外,更重要的原因是成長性缺失,其資源儲量以及產量在2007年以后增長顯著放緩。然而,我們認為公司成長性的來源已經不再依賴個別礦場的擴產了,其已經過渡到依賴并購進行擴張的階段,其成長性的真正來源在于礦業領域的風險投資。并且,類似公司這樣民營背景較強的企業,在國內市場化程度不夠高的體制下,反而較難獲得資源增長,其主場將在海外。公司一旦成功獲得了一個海外運作平臺,其今后的海外并購將更加順利。 假設2011-2013年金、銅的價格為310、325、350元/克及70000、75000、82000元/噸,預測公司EPS為0.29元、0.42元、0.52元。維持“強烈推薦”評級,6個月目標價8.49元。
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