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    1. 中國國航:樞紐建設創造超額收益
      2011-07-29   作者:  來源:經濟參考報
       
      【字號
          中信證券點評稱:
        運輸旺季來臨,國航量價將環比齊升。預計6月國航整體旅客運輸量、RPK、ASK分別同比提升6%、9%和6%,客座率達到83%,同比提升2.5個百分點。
        樞紐建設初見成效,國航長期受益業績穩定。國航堅持樞紐戰略,在三大航中執行樞紐戰略最早、最徹底和最成功。北京樞紐區位優勢明顯,國航經營多年成效初顯,樞紐航班波已經成型,日均中轉旅客超過5000人次。目前國航在北京機場處于統治地位,市場份額超過50%,通過北京樞紐創造超額收益,收益和成本在三大航中都處于明顯優勢地位。預計未來圍航將長期受益北京樞紐,盈利能力增強,業績穩定。
        未來幾年由于樞紐網絡優勢明顯,成本控制能力突出,管理品牌處于行業領先地位,國航盈利能力有望明顯好于南航和東航。預計2011/2012/2013年公司凈利潤將達到114/111/116億元,對應EPS為0.88/0.86/0.90元。目前公司PE為12倍,PB為2.5倍,處于歷史底部,估值水平有望進一步修復。我們認為公司合理PB估值為2.9倍,對應目標價12.0元,維持公司“買入”評級。
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