年初以來，銀行理財產品大量發行，收益率不斷攀升。這種狀況引起了市場的普遍關注甚至憂慮，針對銀行理財產品的爭論此起彼伏。雖然有些分析指出當前銀行理財業務中存在的問題，但有些看法卻與實際情況存在偏差。在經濟結構、金融結構發生深刻變化的大趨勢下，銀行理財業務的發展有著多重意義。
為何今年以來
銀行理財產品出現異動
隨著我國經濟的快速增長與居民收入水平的持續提高，個人財富規模不斷擴大，同時財富結構也發生了顯著變化，包括銀行理財在內的非儲蓄類個人金融資產增速驚人。今年以來，受特殊市場環境影響，銀行理財產品更是呈現出爆發式增長態勢，并出現了“超短期產品占據主導、收益率攀升”等情況。具體原因分析如下：
1.負利率條件下，商業銀行通過收益相對較高的理財產品，滿足客戶對資產保值增值的迫切需求。
個人財富規模的不斷擴大使客戶提高了對資產保值增值的要求。在我國當前已連續16個月負利率的市場情況下，客戶對較高收益產品的需求尤為迫切。
2.面對宏觀政策的變動，商業銀行通過理財緩解監管與市場的雙重壓力。
2009年和2010年，銀行業新增貸款分別高達9.57萬、7.95萬億元，商業銀行貸存比總體逼近75%的監管要求。從2010年數據看，12家上市銀行中只有農行、工行和建行的貸存比低于70%。今年的局面更為嚴峻，在持續信貸緊縮下，加上銀監會“三個辦法一個指引”的約束，銀行通過貸款派生存款的難度不斷加大，存款增長緩慢。與此同時，監管要求還在不斷提高，銀監會從6月開始考核商業銀行的月度日均貸存比。在監管與市場的雙重壓力下，商業銀行不得不通過理財加大對存款的爭奪力度。
年內央行已6次上調存款準備金率，目前大型銀行已達21.5%的歷史高位，中小銀行也達到18%，商業銀行特別是中小銀行資金緊張。而在緊縮的信貸政策下，部分社會融資需求難以得到滿足，商業銀行只能通過信貸資產類等理財產品，推動資產向表外移動。
綜上兩方面，在今年復雜的經濟形勢下，資產負債的“表外化”在一定程度上是商業銀行應對宏觀因素與市場形勢變動的積極舉措。
3.針對資本約束強化等現實挑戰，商業銀行借力理財提升盈利的可持續性。
理財業務涵蓋面廣，品種豐富，不僅有利于商業銀行負債結構的調整，還能對銀行的資產管理、保險、托管等業務產生良好的促進作用，有利于優質客戶維護，對持續提升銀行的整體競爭力意義重大。在資本約束日益強化的條件下，低資本消耗的理財業務成為商業銀行的優先選擇。
如何看待
有關理財業務的幾個爭議熱點
市場疑慮一：理財大賣抵消了調控政策的效果？
這種觀點認為，銀行理財通過資產負債的兩頭表外化，使得緊縮政策的實施效果大打折扣。
我們認為，這個觀點值得商榷。首先，要明確一點，理財通過資產負債的表外化運轉，加速了貨幣流通速度，但并沒有新的貨幣創造；其次，加速貨幣流通是所有直接投融資工具所具有的共性，不能因為短期通脹壓力大，就抑制這種直接投融資方式的發展，從而影響國內融資結構調整的長遠目標；再次，受監管政策約束，信貸資產類產品處于收縮狀態，對緊縮政策影響有限。
還可以換個角度思考這個問題：調控政策的目標不僅僅是控制CPI的快速攀升，還包括經濟增長、充分就業與國際收支平衡等。銀行通過理財，使資金需求方得到一定滿足，提高資金的運轉效率，在增加需求的同時也增加了供給。這在某種程度上是資金供求雙方求取均衡的結果，其對宏觀經濟的影響是多方面的，對貨幣政策效果的影響也有其積極的一面。
市場疑慮二：利率完全市場化后理財產品將風光不再？
這種觀點將目前銀行理財產品的大躍進看作是商業銀行規避利率管制而采取的一種短期策略，認為在我國利率徹底實現市場化后，商業銀行還是會去爭奪存款，“存款理財化”不會成為一種趨勢或潮流。
我們認為：這種觀點過于絕對化。根據我國居民投資習慣，未來較長時期內存款仍將是基礎和蓄水池；而利率徹底放開后，銀行可以針對不同額度、不同存期，推出差別利率、梯次利率等種類豐富的存款產品。存款在個人金融資產中的重要地位仍然存在，但還必須看到個人金融資產配置的多樣化發展趨勢。
參照過去5年數據，2009年我國個人金融資產總量達到38.95萬億元，其中儲蓄占比由2004年的80%降至70%以下，各類理財產品（包括股票、債券、基金、保險、銀行理財）占比則增至32.3%。假設“十二五”期間我國居民持有的存款和各類理財產品分別以10%和20%的年均增速發展，預計2016年左右儲蓄與各類理財的占比將各占據半壁江山。“存款理財化”的確是不容忽視的強大潮流。當然，這里的“理財化”是廣義上的，不僅僅指銀行理財。
雖然銀行類理財產品的份額可能不會發生顯著變化，但從其自身規�？�，仍將迎來可觀發展。如以更開闊的視角考慮，理財產品僅是理財業務的組成部分。今后一個時期，商業銀行理財業務將向著顧問式理財服務、受托資產管理等更高端、內涵更豐富的層面發展，前景無限。
市場疑慮三：“出表”資金應當盡快向表內回收？
這種觀點認為，為避免銀行表外風險失控，應在短期內變數量型調控工作為價格型調控工具，讓出表資金盡快重回表內。
我們認為，一是升息在短時間內能夠緩解銀行的流動性狀況，但難以迅速扭轉負利率局面，客戶對資產保值的金融需求仍然存在，也就是說理財產品仍具有市場基礎；二是表外化是金融發展到一定階段的必然趨勢，我們應當考慮如何隔斷表內與表外風險、如何為表外資產擴張配備相應的風險對沖機制等問題，而因表外化存在風險就否定或壓抑表外化趨勢則是不可取的，反而會抑制金融創新的步伐。
商業銀行發展理財業務
有多種意義
1.應理性認識銀行理財、表外發展的深遠意義。
今年以來，雖然商業銀行為了應對宏觀經濟、市場形勢與客戶需求的變化，在理財業務上采取了一些非常規舉措，但從本質上看，商業銀行發展理財業務的根本動力并未發生改變。
首先，發展理財是商業銀行順應融資結構調整的戰略抉擇。經過多年的艱苦探索，我國以間接融資為主的融資格局仍未發生明顯改觀。根據央行數據，2010年實體企業債券融資和股票融資規模占比僅為8.4%和4.1%，銀行貸款仍占社會融資規模的53%。
造成這種局面的因素較多，其中很重要的一點是中間產品發展不快，缺少合適的中間產品把銀行居民儲蓄資金與直接融資工具有效連接起來。以債券市場為例，截至2011年5月底國內信用債市場存量已達到3.87萬億，卻有50%被商業銀行表內持有，這樣的融資結構改善徒有其表。而銀行理財正是這種中間產品的創新，是由銀行根據客戶需求設計的、能夠把居民資金和直接融資工具對接起來的金融創新。
其次，發展理財是商業銀行滿足居民資產多樣化配置的不懈努力。前文已多次提及，隨著個人財富的不斷積累，個人金融資產多樣化趨勢是可以預見的，且目前負利率的局面難以在短時間內扭轉，因此客戶對于資產保值增值的需求將日益強烈。銀行與客戶的關系最為緊密，最了解客戶的需求，因此能夠更為有效地通過理財產品創新與服務升級滿足客戶需求。
再次，發展理財是商業銀行應對自身經營壓力的理性選擇。在市場競爭日趨激烈的同時，商業銀行面臨的各種經營壓力與日俱增：直接融資發展壯大所帶來的金融脫媒、利率市場化可能引起的利差收窄、資本要求提高對業務拓展形成的巨大制約，這些嚴峻挑戰均要求商業銀行加快推進戰略轉型，實現資產、負債、收益的多元化，從而提升盈利增長的可持續性。因此，屬于低資本消耗業務的理財成為商業銀行推進綜合化經營戰略的重要載體和提高中間業務收入的重要手段。
2.應客觀判斷銀行理財業務的發展趨勢。
正因為理財業務于國于民于銀行具有如此深遠的意義，看清商業銀行理財業務的發展趨勢尤顯重要，需要我們以理性的、發展的眼光加以辨析。
其一，銀行理財發展要經歷一個長期過程，而我們目前僅僅處于起始階段。我國商業銀行理財業務尚處于起步階段，存在著產品風險揭示不足、品種結構不合理以及粗放式發展等問題是正常的，符合事物的一般發展規律。再考慮到目前宏觀經濟形勢非常復雜，宏觀因素與銀行業務發展相互作用、相互影響，容易引起市場的關注與擔心。但僅僅因為短期內存在問題就質疑理財業務具有的金融創新意義，這樣的看法未免片面、武斷，不利于業務的健康發展。
其二，儲蓄和理財將在未來很長一個時期內協調共生、互相促進。我國居民金融資產結構的轉化具有長期性和曲折性。從短期看，儲蓄與理財是相互轉化的關系，但從長期看，兩者是相互促進和協調共生的。首先，客戶的風險偏好是多元的，儲蓄的穩定收益和保值性使其獲得大量客戶的青睞，特別對于有儲蓄習慣的國內居民更是如此，所以儲蓄未來仍將是我國居民金融資產的主要形式之一；其次，儲蓄是一切理財業務的起點和源頭，銀行需要通過儲蓄這一基礎產品發展客戶，為理財業務奠定客戶基礎；其三，銀行通過多元化的理財服務，可以提高客戶滿意度和忠誠度，最終實現儲蓄和理財之間的協同和可持續發展。
其三，由產品導向型向客戶需求導向型演進，是商業銀行理財業務今后的努力方向。從國際經驗看，在那些已實現利率市場化的市場上，商業銀行仍然把財富管理作為經營重點加以拓展，只不過他們的服務更高端、更全面，多是提供顧問式理財服務、受托資產管理等高層次財富增值服務�；诖耍钥蛻粜枨鬄閷虻呢敻还芾順I務應當是未來的發展趨勢，是綜合性銀行競爭實力的重要構成因素。
3.要正確引導銀行理財業務的健康發展。
在目前的市場條件下，對理財業務的發展宜“疏”不宜“堵”，應通過政策規定，加強法律建設和制度建設，引導其健康發展。
一方面要拓寬銀行理財資金的投資渠道。目前銀行理財受到的限制還比較多，比如不能在交易所開戶，不能直接參與銀行間債券投資，其他形式的如股權、債權、藝術品等投資只能借助于信托媒介完成。如果能夠在一定政策規范下允許銀行理財開始上述形式投資，疏通銀行理財在大類資產上的投資渠道，拓寬其投資領域，那么社會所擔心的理財資金向信貸資產集中等問題將在一定程度上得到解決，同時還將促進我國直接融資市場的發展。
另一方面要繼續提高對理財產品相關信息的披露要求，尤其是明確組合投資類理財產品的資產流向。信息披露的加強能夠在強化市場監督的同時，有效減少市場由于信息不透明而對理財業務產生的種種負面猜測，普益、WIND等第三方數據的可參考性也將得到進一步增強。
4.要有效掌控銀行理財業務高速拓展的風險。
在辨明未來發展方向的前提下，商業銀行要嚴格合規經營，全面提升理財業務運作的規范性和透明度。同時加大創新力度，探尋理財市場發展的新空間。
一是堅持“四不做”原則，即不熟悉的市場不做、不確定性高的市場不做、不能明確定價的市場不做、高風險市場不做；二是嚴把項目質量關，對行內外項目實施高標準審批，從源頭控制項目風險；三是嚴格按照監管要求，切實加強信息披露；四是繼續加強投資者教育這項長期工程，注重理財產品風險等級與客戶風險偏好的匹配，以對客戶負責為基本準則，建立合規銷售的常態機制，保證銷售過程的合法、合規與合理性，在產品熱銷時期保持清醒頭腦；五是加強產品服務創新，逐步實現理財業務由單一產品向綜合平臺、由大眾化產品向分層次服務、由價格競爭向綜合服務能力比拼的升級與轉變。（作者單位：中國工商銀行城市金融研究所）