在滬綜指下探2610點之后，A股市場終于從持續回調的寒冬中蘇醒過來，本輪A股反彈的時間已超過半個月。但市場在一輪急速拉升后恢復震蕩，上周五收盤市場再次回到2800點下方。
上周加息以及6月份宏觀數據公布過后，市場人士對于下半年宏觀經濟的判斷再度形成分歧。在此之前，通脹6月見頂、貨幣政策適當寬松、上市公司盈利樂觀、股市即將由守轉攻的聲音占據絕對主流。
震蕩市難有趨勢性行情，政策導向將繼續成為投資者首要的選股思路。今年市場的熱點變換頻繁，但從主題看，依然是圍繞政策展開。因此，下半年投資必須更多關注政策的資訊與市場信息，例如剛剛結束的中央水利工作會議，已經成為機構和游資集體關注的熱點。
【宏觀分析】
貨幣政策將從持續緊縮轉向平穩
中國國家統計局9日公布的數據顯示，6月份中國居民消費價格指數(CPI)同比上漲6.4%，創下36個月以來的新高。豬肉價格暴漲成為物價上漲的主要推手。市場人士預計，目前的CPI指數已經處于頂部區域，未來進一步上行的空間不大。不過，CPI是否已經達到了年內高點仍然很難說，CPI下行也許最快在今年三季度末出現。
摩根大通中國區全球市場業務主席李晶預計，消費物價指數將會自10月份開始降至5%以下，并將于年底前逼近4%。美林銀行中國經濟學家陸挺認為，預計未來中國數年的通脹率會在4.0%—4.5%的高位停留，今年中國全年的CPI同比上漲率將近5%。
“要注意的是這輪通脹是持續性的。”央行貨幣政策委員會委員李稻葵提醒，雖然通脹率不會出現20世紀80年代末90年代初那樣兩位數的水平，但是未來5到10年都會存在介于3%到5%之間的溫和通脹態勢。
“貨幣政策將從上半年持續緊縮狀態轉向平穩，加息、存款準備金率調整的頻率將會降低。”中信證券首席宏觀經濟學家諸建芳說。
交通銀行首席經濟學家連平認為，從物價運行情況來判斷，三季度或8月以后將會出現回落，因此進一步大幅加息就沒有依據，而經濟運行中所出現的其他變化，例如流動性偏緊、企業融資成本大幅提高也會是決策層考慮的因素。
財政政策方面，下半年政府的一項重要工作就是落實保障房的建設。中央要求1000萬套保障房必須在年內開工，并且年內完工50%。此外，據悉，下半年區域經濟發展規劃將密集發布，即上半年完成宏觀調控目標后，下半年政府會通過一系列刺激措施來提升經濟，以確保全年GDP增長目標順利完成。從近期看，重點關注7月即將召開的中央政治局會議定調的主要經濟工作。
另一方面，中央政府仍需通過財政政策推動經濟結構的調整。今年，我國將加大平板玻璃、鋼鐵、鉛鋅銅等有色金屬冶煉行業的落后產能。同時，要重點培育和發展戰略性新興產業。
【投資建議】
行業熱點：看好高端設備等新興產業
國務院本月將召開會議定調下半年宏觀經濟政策，從中央領導分赴各地調研的內容來看，經濟結構調整是重中之重。此外，為推動戰略性新興產業快速健康發展，國家發改委正會同有關部門編制《國家戰略性新興產業發展“十二五”規劃》，并力爭盡早獲國務院審批后予以發布。
上半年受中小板和創業板的連續暴跌影響，部分具備實質性發展前景的新興產業個股跌幅巨大，部分個股跌幅超過40%，顯然是市場情緒在起作用。部分具備發展前景、業績增長良好的新興產業公司跌幅較大，已經具備很好的投資價值。
市場人士指出，本輪新興產業的投資選股思路需要遵循自下而上，類似2009年和2010年那種一窩蜂炒作的現象將不復存在，需要認真分析個股的發展潛力和增長空間。研讀政策和參閱機構觀點發現占據產業鏈關鍵環節和掌握核心技術的企業最具價值，各個細分領域的龍頭最值得關注。
大成基金表示看好下半年高端設備等新興產業，在具體板塊投資上，長期看好高端制造業，因為中國制造業一直具有較強的競爭力，考慮到勞動力成本仍將逐步上升，未來機器替代人工的需求將增加，因此自動化機械行業具有發展優勢；對于上半年跌幅較大且受益于新興產業振興規劃的個股也可仔細挑選，積極布局。
政策關注：從下一個“四萬億”中尋找機會
7月8日、9日，中央水利工作會議召開，這是新中國成立以來首次以中共中央名義召開的水利工作會議。本次會議重要落實中央一號文件，中央高層表示要加強對水利建設的金融支持，真金白銀投資水利工程建設。今年年初發布的中央一號文件明確指示，力爭在今后10年全社會水利年平均投入比2010年高出一倍。2010年我國水利投資是2000億元，高出一倍就是4000億元，這意味著未來10年的水利投資將達到4萬億元。
一號文件使相關投資及市場具有高度確定性。券商一致認為，三季度有望出臺落實水利建設的政策，加速水利建設投資，水利股將延續上漲行情。申銀萬國表示長期看好這一投資機會，認為水利建設能給投資者帶來短期和長期的雙重收益，因為具體政策出臺以及大型項目建設招投標都能給相關標的帶來短期催化劑，四萬億投資則確保了未來10年水利建設的市場空間。
就機會而言，東方證券推薦高效節水市場發展良好的大禹節水；廣發證券基于估值高低原則首推安徽水利，次推葛洲壩和粵水電；國泰君安則認為水利水電工程施工技術要求高、投資規模大、施工周期長，行業競爭格局屬于寡占型，因此行業內龍頭葛洲壩、粵水電、安徽水利、國統股份、青龍管業將受益于水利水電建設加速。
業績推動：兩市“暢飲”釀酒股
從近期盤面看，盡管指數反彈有所減弱，但個股仍維持活躍，一條清晰炒作主線就是中報預增品種。而從釀酒板塊的預告看，整體實現增長已無懸念。分析人士認為，隨著中報期日益臨近，板塊中的績優品種尤其是白酒類個股仍有望反復活躍。
從上市公司中報業績預告看，釀酒板塊無疑是“績優股”云集之地。平安證券表示，中報部分釀酒重點公司增速可能較一季度加快。預計貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖上半年凈利潤分別同比增長約53%、38%、34%。
統計局公布的數據顯示，今年1—5月份釀酒行業整體產量繼續保持快速增長勢頭，主要子行業中，白酒、啤酒產量增長快速。從今年1—5月份酒類產品產銷及上市公司上半年盈利情況看，酒類消費需求依然旺盛，預計下半年這一趨勢將得以延續。進入下半年，白酒、葡萄酒等相繼進入消費旺季，釀酒行業繼續維持較高景氣度的趨勢。
從二級市場表現看，作為傳統防御性品種，釀酒板塊整體表現出一定的抗跌效應。尤其是白酒股，去年11月中旬隨消費類板塊進入調整后，今年4月中旬來普遍強于大市。國泰君安認為，后市首推一線白酒和葡萄酒，其次為二線白酒、大眾品，個股包括五糧液、貴州茅臺、瀘州老窖、張裕A等。
【機構觀點】
中信證券：7月突圍 傳統行業輪動回歸
中信證券判斷，市場將在7月突圍，提升6個月上證綜指目標至3500點。預計2011年A股全市場凈利潤增速18.6%，估值14倍。估值低并不是買入股票的充分理由，但輔以積極的經濟或政策信號，當足以推動市場估值修復。四部委聯手發行地方債、企業債、中期票據和公司債凸顯制度落實能力，解決重大項目資金來源，將改善流動性預期，以此推算二至三季度應是經濟的底部。
行業配置上，中信證券認為下半年的亮點表現為傳統行業輪動的回歸。基于經濟增速見底回升、政策有所放松以及當前較為均衡的行業估值，行業配置邏輯重歸傳統投資時鐘。行情啟動階段，6-7月，看好公共開支增加與可選消費回歸，關注積極財政政策相關的房地產(保障房)、建筑(水利)、水泥等，可選消費類增速走過低點的汽車、電子等；8月份，業績浪，看好中報業績較好的銀行、保險；演進階段，9月份，看好投資品去庫存化末端的景氣復蘇，如機械、基礎化工和鋼鐵；擴散階段，10月份，海外避險情緒降溫，大宗商品將有表現；加速階段，11—12月份，偏好成長股與消費股的回歸。
申銀萬國：見底回升 下半年三條主線選股
申銀萬國認為三季度是糾錯的季節，經濟有望見底回升。下半年只要國家項目正常投放、隨著去庫存的結束，經濟不斷向上的概率加大。
隨著下半年經濟面的回暖，申萬首選先導性行業(房地產、汽車、電子元器件)和供應有瓶頸的投資品(煤炭、水泥)；同時隨著消費旺季到來，像白酒、紡織服裝等PEG較低、確定增長和有一定提價能力品種也會受到青睞；金融和保險，建議標配；新興成長股，盈利預測和估值都在高位，不具備系統性的機會。
下半年具體的行業配置，申萬從三條線梳理了集中度提高的行業和公司：第一條線是政策導向下的行業集中度提升，主要是煤炭、水泥、錫、鎢、銻；第二條線是行業自身集中度提升，主要是家電、啤酒、工程機械、電池、電子等；第三條線是打通上下產業鏈企業，主要是煤化工、建立林木基地的造紙、開展儲運業務的煤炭、打通上下游產業鏈的食品生產。
南方基金：股市見底 看好藍籌股價值回歸
日前，南方基金發布2011年下半年投資策略報告，報告預計在緊縮政策和價格管制的雙重作用下，下半年通脹將明顯回落，看好藍籌股的價值回歸。
南方投資策略報告認為，下半年會依次呈現三季度經濟和通脹壓力回落、三季度末政策放松、四季度經濟再回升幾個環節。各種經濟指標顯示當前經濟增速平穩回落，是宏觀調控主動調控的結果，并不是經濟本身出現問題，因此經濟增長出現“硬著陸”的可能性不大，三季度隨著通脹回落和政策松動，估值水平將領先于盈利觸底回升，市場有望筑底反彈。
從重點配置行業來看，三季度經濟回落，通脹和成本壓力都會隨之回落，在此階段，最受益的行業是成本壓力緩解、毛利率提升的中下游制造業，如工程機械、汽車、電力設備等；隨著通脹見頂、政策擔憂減緩，逐步加倉低估值的金融、地產等板塊；下半年通脹回落后，居民真實收入和購買力將再次回升，因此可以布局消費品。主題投資看好保障房受益板塊，如水泥、建材等。