央行上周公布的《2011年第二季度儲戶問卷調查報告》顯示，在當前的物價、利率以及收入水平下，83%的城鎮居民傾向于儲蓄（其中，41%偏好“投資債券、股票、基金等”變相儲蓄，42%偏好“儲蓄存款”）。相比之下，投資意愿回落。在各主要投資方式中，選擇“房地產投資”的居民占22.2%；選擇“股票投資” 僅占11%，在居民投資方式中跌至第四位。這項最新的儲戶問卷調查，反映出股市投資者錯判了資金流向。
　　今年1月至4月，面對流動性收緊帶來的影響，股市一度表現得十分“淡定”。特別是房地產調控政策再度升級后，限購令壓制樓市投資，被認為股市將成為“受益者”。有券商知名分析師判斷：“只有股市才能容納那么龐大的炒樓資金，股市極有可能成為炒樓資金的避風港。”今年以來，CPI升幅不斷攀高，負利率現象加劇，股市又被說成跑贏CPI的最佳選擇。有評論者指出，CPI升幅達到5%不可怕，只要炒股抓住一個漲停，就足以化解通脹風險。正因為預期炒樓資金和儲蓄資金“轉戰”，A股在今年前4個月走出了一定力度的反彈，而藍籌股的帶頭上漲，更被看作“二八轉換”初露端倪。
　　然而，比較去年4季度和今年2季度的儲戶問卷調查，不難發現期盼炒樓資金和儲蓄資金入市，只是股市看多者的“一廂情愿”。去年4季度的儲戶問卷調查顯示，45.2%的城鎮居民傾向于“更多投資（如購買債券、股票、基金等）”，37.6%的傾向于“更多儲蓄”；在各主要投資方式中，“房地產投資”以26.1%的相對高值繼續成為居民投資首選，“股票投資”占14.8%。對比兩份儲戶問卷調查，可看到資金流向對股市并不利。
　　半年多來，負利率吞噬個人財富的問題越來越嚴重，但傾向于“更多儲蓄”的居民比重高居不下。而在調控政策的重壓下，盡管選擇“房地產投資”的占比有所下降，但房地產依然是個人投資方式的首選。相比之下，倒是期盼迎來炒樓資金和儲蓄資金“轉戰”的股市失寵至極，選擇該項投資的占比進一步降低。
　　若聯系當前樓市和股市的走勢，不難理解這樣的狀況。房價未有價格回調的跡象，樓市投資也沒有賠錢效應，且房屋具有居住的使用價值，炒樓資金何必輕易放棄。
　　而股市一直以來深受賠錢效應困擾，賺錢效應往往“曇花一現”，又有多少吸引炒樓資金的魅力？至于儲蓄意愿的居高不下，與我國的特殊國情有很大關系。很多儲戶并非不知道負利率的危害，而是一不愿在股市中賠錢，二沒有資金實力買房。
　　值得注意的是，負利率背景下的儲蓄意愿并非“堅定不移”，或已有部分資金被理財產品所分流。央行上海總部公布的數據顯示，5月份上海本外幣個人存款減少85.6億元，同比多減51.7億元，其中儲蓄存款減少56.1億元，同比多減44億元，環比則少減251.1億元。儲蓄存款持續減少現象的出現，反映出負利率影響的存在。而據相關專家的統計，2006年，銀行理財產品的總規模為4000億元左右，目前則高達7萬億元，基金管理的資產規模則從2007年的3萬多億元降至目前的2.3萬億元。銀行理財產品規模的增加與基金管理資產規模的減少，與股市低迷有很大關系。雖然銀行理財產品不能完全跑贏CPI，但短期產品的收益率不斷攀高，有的已經突破5%。對于不想賠錢的穩健型資金來說，理財產品成為相對較滿意的選擇。
　　股市沒有迎來儲蓄資金“轉戰”，相反，部分股市資金被分流成為銀行的客戶。錯判炒樓資金和儲蓄資金流向的股市，面對基本面的不確定性而“不堪一擊”，近期調整并創出2011年以來新低不足為奇。