中國經濟仍處于增長的長周期

　　回首過去三十年，中國經濟雖然有波動，但總體而言還是處于一個長的增長周期。究其根源，可能有以下幾個原因：
　　首先，國人無論來自哪個階層，都將發財致富作為首要目標。
　　國人的勤奮和努力，導致社會財富不斷被創造和累積，這是中國經濟增長的一大動力。盡管中國的社會體制依舊存在著一些問題，導致了很多社會不公的現象。然而，值得思考的是，這些做法是否阻礙中國經濟的發展呢？
　　比如說故宮搞會所，大家聽了以后是義憤填膺，認為他們利用了對資源的壟斷，斂不義之財。然而，尋根問底后會發現，故宮是事業單位，財政經費沒有補足，有部分缺口需要通過創收來補足。挖掘這些現象背后的社會因素，會發現真正的問題是社會收入再分配是否公平、公正、合規。
　　所有國家在經濟增長過程中都會遭遇很多問題，許多矛盾都有共性。如果將中國、美國和日本等市場經濟國家進行比較，會發現他們在發展過程中也未必能獨善其身。
　　市場經濟國家擁有很多制度上的優勢，也有很多劣勢。以日本為例，日本是儒教化的國家，日本政府在保證國民福利方面比中國有優勢，日本居民生活的幸福感比較強。但從另一種角度來說，因為是民選政府，為了討好選民，政府的負擔也比較重，它的債務率超過200%，而中國的債務率僅為40%出頭。
　　從經濟增長的角度來講，中國政府的資產負債表是全世界比較好的之一，這也是拉動經濟增長的動力。
　　綜上所述，雖然中國經濟發展面臨的問題很多，我依舊非常看好中國未來的經濟增長。

　　A股市場處于被邊緣化窘境

　　然而，短期來講，我對股市并不樂觀。
　　2007年，A股流通市值9萬億，公募基金的規模是3萬億；如今A股流通市值為20萬億，公募基金的規模為2.3萬億。而銀行理財產品的規模從2006年的6000億，膨脹到如今的7萬億。
　　股票市場被冷落，歸根結底是因為銀行壟斷了全社會的資源。經濟擴張時期，銀行信貸資金十萬億，銀行的盈利增速達到了50%以上；經濟緊縮時期，銀行的盈利增長依然能夠超過30%。
　　無論是經濟擴張或者是收縮，銀行盈利都可以達到保障，主要原因在于它對渠道的壟斷。
　　在通脹的階段，銀行利率水平被拉高了，股市的PE水平就應該降低。回顧1994、1995年股市低迷時期，中國也是面臨通脹。唯一的區別是，當年股市因為國債期貨被邊緣化，如今股市則是因為銀行理財產品被邊緣化。
　　股市的信心可能來自貨幣政策放松。通脹率下降了，貨幣政策才有資格放松，股市的機會也將增加。

　　通脹6月份開始見底

　　個人認為，貨幣政策會提前收兵，通脹到6月份開始見底。
　　對于加息，今年最多再加一次，可能出現在6月份。下半年應該還有提高準備金率的動作，除此以外，貨幣政策將逐漸偃旗息鼓。
　　企業盈利可能將繼續下行。經過研究我們發現，在通脹率3%以上，企業盈利會持續下降。
　　就目前通脹水平來看，估計要到今年年底才會降到3%左右。
　　換言之，接下來兩個季度企業盈利將面臨下降的壓力，但貨幣政策方面，下半年肯定不會減息。
　　從短期來看，股市的機會不會太多。許多證券公司的客戶，都將資金投資于銀行理財產品。 目前銀行理財產品種類豐富，許多品種的年化收益能夠達到6%到10%左右，個別產品收益率高得驚人。
　　在當前的政策背景下，資金有兩個大的流向：一方面是投PE，一方面是參與銀行及信托類的理財產品。
　　市場的規律是此消彼長，有受追捧的，也有受冷落的。一旦貨幣政策發生轉向之后，可能股市的機會就來了。
　　從概率上來說，股市的機會并非來自于上市公司盈利的增長，而將來自于政策的轉向，因為中國股市跟上市企業盈利之間的相關性不是太密切，跟政策的相關性比較緊密。