“抗旱”成為今夏中國農業的主題詞，入夏以來，中國重要產糧區的長江中下游諸多省市，遭遇嚴重旱災。江漢大旱，糧食減產已成必然，而面臨的后續諸多抗旱工作之艱難，仍令從農戶到政府的各方人士頭痛不已。
與遭遇旱災的農戶同感今夏生存艱難的，則是參與A股二級市場的眾多投資人士市場成交低迷、指數疲態盡顯、A-H倒掛嚴重加劇、新股大面積破發……如果將二級市場比喻為眾多投資者耕耘的土地，則今夏之“旱情”已讓耕種者生出顆粒無收之絕望心緒。
股市“災情”如何度量？即使以市場公認操作靈活、自由度高、生存能力強的私募基金為觀察對象，仍可見嚴重情形：據用益信托工作室不完全統計，今年以來532個陽光私募的平均凈值收益為—3.95%，其中有62只虧損超過20%，3只產品虧損超過30%。而今年以來更是有近20只陽光私募產品清盤，10多只結構化私募基金接近清盤線。
私募基金尚且如此，眾多中小散戶投資者的生存情形亦不難推測。
是怎樣的原因導致了股市“旱情”嚴峻，各個層面的投資者皆鮮有贏家？與討論現實多省大旱原因時的眾說紛紜相似的是，二級市場也充斥著各色各樣對股市疲弱不振原因的追問，從新股發行速度到實體經濟變化，從日本大地震到利比亞局勢動蕩，投資者困惑于A股市場成為“絞肉機”的同時，一時也難以理清自身的頭緒。
暫時撇開各種各樣的“原因”，回歸到市場機制最基礎的“供求關系”上來，記者發現，自2008年金融危機以來，中國率先走出危機，而A股市場的表現卻與此不相匹配，業界苦苦尋找的各種原因，絕大部分都可以歸納到“供應”和“需求”兩個端口上。一方面，供應端通過各種渠道提供了源源不斷的證券供應；而另一方面，需求端僅僅是緩慢的自然增長，未得以有效開拓。
在“構建多層次資本市場”的目標下，管理層更多的重視了供應端的擴容，而需求端的擴容卻被忽視，呈現“單向擴容”態勢，這成為A股市場表現與實體經濟復蘇情況背離的深層次原因。
股市“旱情”
A股市場的“旱情”到了怎樣的地步？我們可以從“行情表現”以及“各層級投資者生存狀況”兩個方面來考量。
在行情表現上，自從2008年金融危機以來，中國經濟繼續領跑全球，但A股漲幅卻在全球主要資本市場中墊底。包括道瓊斯工業指數以及香港恒生指數等全球幾大主要股指在兩年時間里已經大步上行，甚至創下新高，而國內A股卻是踉蹌前行，漲幅居后：在2009年3月1日至2011年6月1日的兩年多時間里，道瓊斯指數的漲幅為78.11%；納斯達克指數的漲幅為99.31%；恒生指數漲幅為80.72%；而同期上證指數的漲幅僅為30.23%。
2010年，中國GDP增長10.3%，成為全球第二大經濟體，但中國股市的表現卻完全無法與中國經濟發展相匹配。
股市“旱情”的特征之一即是種種“怪現狀”的并現：A-H股折價現狀不斷加劇，截至2011年6月3日收盤，中國平安的H股報價80.85港元，而A股成交價為47.68元；農業銀行H股報價4.36港元，A股僅為2.80元；招商銀行H股報價19.08港元，A股為13.38元。
觀察58只A-H
股中出現溢價倒掛的股票，不難發現“倒掛”的股票基本都是分布于以“601”開頭的大盤藍籌股。這些大盤藍籌股在A股市場的供應量過于充足被認為是導致A-H股折價的重要原因。
新股破發從個案走向普遍化也是股市“旱情”的具體表現，根據WIND資訊的數據，截至5月10日，今年A股市場共有121只新股上市，而即使僅以5月10日收盤價計算，也已有三分之二的新股破發。此后A股市場進一步下跌，新股破發的情形則更為嚴峻。
在疲弱的“跌多漲少”市場行情下，各級投資者的生存狀況均不見佳。除前述私募基金面臨業績下滑和清盤風險外，公募基金的業績也十分糟糕：截至6月3日，在可比的近500只偏股型基金中，今年以來凈值上漲的僅10只，跌幅超過10%的卻有近200只。而同期滬深300指數跌幅僅為3.96%。
散戶投資者的投資成績如何？由于缺乏量化的統計，這一問題難以精確回答。但日前由慈銘體檢集團聯合中國醫師協會(HMO)、中國醫院協會(MTA)、北京市健康保障協會共同發布的《中國城市股民健康狀況報告》卻可以從側面反映真實的狀況。
該報告數據來源于對國內股民的專項調查。調查涉及國內多個城市，歷時4個月，收取樣本37萬多個(男性占57.1%，女性占42.9%)。調查顯示，中國城市股民中感到生活壓力大的占12.7%；憂郁、生活及工作態度消極的占12.6%；人際溝通越來越少的占8.9%。其他負面情緒還有精神緊張、創造力耗竭、心神不寧、孤獨無助、自卑多疑等。
更為嚴重的是，有1.7%的股民有輕生念頭。擁有充實、快樂、樂觀等正面情緒的僅占38.7%。其中，對自己的狀態完全感到滿足的占了不到一成。有專家表示，炒股已遍及各個行業，股民健康已成為社會關注的焦點問題。
供應端：多管齊下源源不斷
股市“旱情”之嚴峻，令市場參與各方對旱情的根源進行探討�；貧w到證券市場作為“交易市場”的基本特征上來，供求關系仍是主導行情演變的根本邏輯。通過對近年A股市場“供應端”的分析，不難發現，在市場“供應端”存在著多種供應分支，證券供應可謂“多管齊下”、“源源不斷”。
根據WIND資訊統計，從2001年到2011年，A股市場的總市值從2001年初的4.63萬億增長到2011年的約25萬億，增長了5.39倍；A股的流通市值從2001年的1.33萬億增長到2011年的19.70萬億，增長了14.8倍。盡管因為股改后解禁的部分國有持股并不因為獲得流通權而實際進入流通市場，但“流通市值”的快速增長仍是不爭的事實，有業內人士估計，實際在市場上流通的“有效流通市值”要低于數據統計的19.7萬億“流通市值”，但“有效流通市值”的規模也在10萬億上下，而且流通市值的快速增長恰恰是在2008年及以后。
造成流通市值快速增長的因素是多方面的，亦即市場“供應端”存在多個分支。
新股快速發行是目前被業界詬病最多的增加證券供應量分支之一：自2009年以來，“中小板+創業板”上市公司家數快速增長，新股發行令人目不暇接。據WIND資訊統計，從2009年6月到2011年6月的兩年時間里，A股市場IPO公司家數為614家，首發股份數為900.47億股，募集資金8465.91億元。
除了新股快速發行外，“增發”所增加的證券供應量則易被業界忽視，但事實上“增發”分支所增加的證券供應量并不亞于新股發行：WIND資訊統計顯示，從2009年6月到2011年6月，共有342家上市公司增發，增發股份數為968.08億股，增發募集資金達到8102.1億元，僅略低于新股發行募集資金量。
限售股解禁則成為數據上最大的證券供應來源，這其中包括了股改限售股解禁和首發限售股解禁：WIND資訊數據顯示，從2009年6月到2011年6月，共有11206億股解禁股進入流通，這些股份的流通市值約為10.6萬億元。限售股解禁在進入2009年后的快速增長可以解釋為什么A股流通市值從數據統計看在2008年仍較2007年有所減少，而2009年后卻突然猛增的原因。
而無論是股改限售股解禁還是首發限售股解禁，這些解禁股減持的結果都將是增加二級市場流通股供應量。流通股供應量持續增加，并不意味著階段行情一定是下跌，事實上在市場整體行情向好的階段，減持的負面效應并不顯著。但在市場行情不好的階段，減持的負面效應則十分顯著。
以今年5月以來的行情為例，自5月初以來，創業板遭遇了大規模減持。深交所公開數據顯示，5月至今，有86筆大宗交易涉及創業板的21家公司，這些創業板公司股票遭到自家董事、監事、高級管理人員減持。其中減持次數最多的為上海凱寶，共10次，其次是賽為智能和萊美藥業，共7次。
創業板指數在進入今年2季度后快速下跌，成為各主要指數中階段跌幅最大的指數，減持的增多成為創業板指數領跌的原因。
在“中小板+創業板”快速、高價發行增加證券供應量、增發規模不斷擴大、限售股解禁源源不斷增加供應量的背景下，“國際板+新三板”即將推出的消息不啻為對投資者擔憂證券供應量過多的又一個沖擊。
日前，國務院批轉了發展改革委關于2011年深化經濟體制改革重點工作意見。在發改委的這份工作意見中，重點談到了圍繞加快轉變經濟發展方式深化改革，“推進場外交易市場建設，研究建立國際板市場，進一步完善多層次資本市場體系”位列其中。而“新三板”和“國際板”則被認為是構建多層次資本市場體系的重要環節。
然而站在市場全局的高度觀察，亦有越來越多的市場人士指出現階段市場面臨的供需矛盾，國際板的推出固然是構建多層次資本市場的需要，但推出的進程是否需要加快，仍有待商榷。
需求端：有效需求增長緩慢
從“供—需”增長的角度出發，供需天平若要保持平衡，擴容應遵循“同步擴容”原則，即在大幅增加證券供應量的同時，亦通過多種渠道增加有效需求，唯此方能保持市場的平穩和中長期上揚。但現實的觀察卻表明，A股市場的“需求端”近年來缺乏政策刺激下的擴張，僅處于自然的緩慢增長狀態，這使得“需求端”相對于“供應端”而言反呈現萎縮狀態。
這種萎縮在公募基金身上表現得尤為明顯，并且可以進行量化的統計。曾經風光一時的公募基金已難見整體規模的快速擴張，反而在逐步走向“邊緣化”的狀態。數據顯示，今年一季度末偏股型基金持股市值僅占流通市值8.5%，與2007年占流通市值30%相比，從主角退居配角。而公募基金之所以在規模上逐漸“邊緣化”，其中不外兩個原因：一是流通市值增加的速度超過了公募基金規模擴張的速度，使得公募基金持股市值比例相對下降；二是公募基金糟糕的業績表現制約了其規模擴張速度。
事實上，偏股型基金整體業績不佳令基民紛紛贖回老基金，而新的偏股型基金發行又乏人問津，發行規模逐漸下降。統計顯示，2009年，基金平均首發規模29.62億，2010年全行業凈贖回1620億，到今年一季度凈贖回達到1050億，2007年存量超3.3萬億，如今僅為2萬億左右。
相形之下，一些固定收益類產品反而吸引了投資者目光并獲得快速擴張，這其中包括銀行理財產品、固定收益信托產品及貴金屬投資等。公募基金規模的萎縮，反映了投資者對證券市場的有效需求不但沒有增長，反而有所下降。這與管理層大力發展合規機構投資者，使公募基金成為“股市穩定器”的政策初衷背道而馳。
而在另一方面，陽光私募基金的規模和數量近年來獲得快速增長，成為二級市場“需求端”增長最快的分支，并獲得了越來越多投資者的青睞。但對于陽光私募基金的快速發展，管理層的態度則是采取叫停信托公司新開證券投資賬戶，限制私募基金發展。
據統計，陽光私募證券投資集合類信托產品在2009年6月份時，發行數量高達86只，但7月份驟降至34只，10月份只有17只。
造成管理層一方面大規模增加市場證券供應，另一方面卻制約市場需求增長的原因何在？盡管在2009年7月27日，證監會是以“個別信托公司通過大量開戶投機打新股”為由，從而全面叫停信托公司新開證券投資賬戶，但至今叫停時間已近2年而仍未放開，令業界對當初給出的叫停理由頗多懷疑。
更令人信服的說法則是，銀監會與證監會在私募基金監管上存在部門利益之爭，導致了新開證券投資賬戶被叫停。至于因為新開賬戶被叫停而導致國內信托界和私募界亂象叢生：信托賬戶高價叫賣、TOT模式和合伙制私募基金在制度尚不完善的情況下尷尬“試水”，以及因叫停而導致的市場“需求端”增長最快的分支被抑制，這些結果則不在管理層的考慮之列。
再回到二級市場最基礎的個人投資者身上，近年從數量增長來看，參與股市二級市場投資的個人投資者數量呈現增長態勢，目前已達1億多股民，股市已走入數億家庭，投資者則涉及各個社會階層�？梢圆⒉豢鋸埖恼f，中國股市的一舉一動，能牽動數億人的敏感神經。但是，疲弱不振的股市缺乏賺錢效應，反而常常出現“深套”效應，這令投資者缺乏長期投資的熱情，同時也助長了市場短期炒作的投機之風。
“機構投資者的規模沒有有效增長，如果僅僅是依靠散戶作為市場行情的推動力，行情往往就是階段性的瘋狂行情，一輪瘋狂的上漲過后，接著就是瘋狂的暴跌。所以即使回顧2007年的‘牛市’，可以看到市場的快速上漲和居民‘存款搬家’是同時進行的，等到市場下跌，散戶投資者又會陸續撤離，行情就持續惡化，2008年市場的暴跌即是結果�？陀^的說，這就是市場的‘散戶化特征’，只要繼續保持這樣的市場結構，那么市場行情的階段性暴漲暴跌局面就難以改變，而不可能出現中長期的穩步上揚�！鄙钲谝患宜侥蓟鸬耐顿Y總監向記者表示了自己對過去幾年行情演變的看法。
有業內人士指出，在宏觀經濟持續保持增長的背景下，證券市場的參與資金也會隨著宏觀經濟的增長而增加，考量證券市場參與資金增長速度雖然沒有絕對精準的指標，但是GDP的增速可以作為一個大致的參考值，這是證券市場參與資金的“自然增長”。事實上，滬深股市日均成交量的增長也說明了證券市場參與資金的絕對量并未縮減，反而是緩慢增長的態勢，但相對于證券市場“供應端”近年來的快速增長，這種資金緩慢的自然增長并不足以推動市場向上運行。