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    1. 財政政策:美元的真正威脅
      2011-06-13   作者:  來源:新浪財經(jīng)
       
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         導(dǎo)讀:加州大學(xué)伯克利分校政治經(jīng)濟學(xué)教授巴里-埃森格林6月10日在Project Syndicate發(fā)表評論文章稱,在通脹非常溫和的情況下,聯(lián)儲有理由實施寬松貨幣政策和忽略美元貶值;真正給美元帶來威脅、可能導(dǎo)致美元崩潰的并非貨幣政策,而是財政政策,即國會無法提高債務(wù)上限而導(dǎo)致技術(shù)性違約,以及無法將財政理順。埃森格林說,金融危機幾乎總是發(fā)生在選舉前后,而美國將在2012年底迎來大選。

        以下是埃森格林的評論文章原文:

        美元有過牛市也有過熊市,但近來顯然是熊市占據(jù)主導(dǎo)。過去10年里,美元對其他貨幣的價值(經(jīng)通脹調(diào)整)已經(jīng)縮水四分之一以上。2011年以來,美元已經(jīng)貶值將近5%,接近1973年固定匯率制的布雷頓森林體系崩潰以來的歷史低點。
        美元貶值一個顯而易見的解釋是美聯(lián)儲的零利率政策,因為它促使投資者將美元換成收益率更高的外國資產(chǎn)。不用說,聯(lián)儲的批評者正在揮拳抗議。他們指責(zé)央行在追求美元貶值。聯(lián)儲的政策侵蝕了美元的購買力,同時也在降低美國人的生活水平。
        更糟糕的是,聯(lián)儲正在玩火。批評者發(fā)出警告,如果聯(lián)儲不能捍衛(wèi)美元,將會引發(fā)一場信心危機。在某一時點上,聯(lián)儲對弱勢美元的容忍將被視為缺乏維持物價穩(wěn)定的決心。氣餒的投資者將會拋售美國國債,國債收益率將會飆升,美元將會暴跌。隨之而來的將是金融困境和深度衰退。
        嚇人的故事能夠增加報紙銷量,但事實上對聯(lián)儲的這一切抨擊有些過頭了。從歷史來看,美元貶值10%只會導(dǎo)致通脹上升1%。這意味著今年迄今美元貶值5%只會導(dǎo)致通脹上升0.5個百分點。
        美國的通脹并未失控。食品和燃料價格可能漲了,但勞動力成本依然受到嚴格抑制。這也不足為奇,美國失業(yè)率仍高達9%。在這種環(huán)境下,聯(lián)儲完全有能力維持其忽略美元貶值的立場。
        盡管聯(lián)儲主席本-伯南克在最近的新聞發(fā)布會上向“強勢美元”的護身符頂禮膜拜,聯(lián)儲可能很樂意看到美元走低。美國的國內(nèi)需求依然疲軟,醫(yī)生給貧血經(jīng)濟開出的藥方只能是提升出口需求,而美元貶值就是進入外國市場的手段之一。
        而且,那些警告聯(lián)儲可能無法在通脹上升的情況下提高利率的人,其實沒有理解聯(lián)儲以通脹為目標的文化根深蒂固。的確,由于聯(lián)儲遭受如此嚴厲的政策審查,它能否抓住第一個機會去重建其穩(wěn)定物價的忠誠遠非確定無疑的。
        如果說美元受到威脅,那么它并不是來自貨幣政策,而是財政政策。最可能導(dǎo)致美元崩潰是這樣一種跡象:美國的預(yù)算并非由負責(zé)人的成年人制定的。參與政治雜耍的美國國會可能不會提高債務(wù)上限,從而觸發(fā)技術(shù)性違約,無疑會導(dǎo)致外國投資者大規(guī)模拋售美國國債。
        而且,即便克服了這一迫在眉睫的障礙,美國仍只有有限的時間將財政之屋整理停當(dāng)。金融危機幾乎總是發(fā)生在選舉前后,而美國將在2012年底迎來大選。
        一些批評家提出抗議,稱美國國債崩潰和美元崩潰并非一回事。他們認為,美元是全世界各銀行的融資貨幣,銀行在批發(fā)貨幣市場借款為投資提供資金時,他們都是借美元。因此,一旦波動性激增和流動性枯竭,這些銀行會爭奪美元。的確,即便當(dāng)問題起源于美國時,美元也在升值。這一點我們曾在2007年夏季次貸危機爆發(fā)和2008年雷曼兄弟破產(chǎn)之后兩度目睹。
        因此,從短期看來,美國國債危機可能會導(dǎo)致美元出現(xiàn)“膝跳反射”式升值。但是看到美國金融市場的深度問題后,全球銀行將會開始尋找其他方式獲得融資。美元升值將是曇花一現(xiàn)的。
        最終的結(jié)果將是聯(lián)儲最糟糕的噩夢。隨著國債收益率飆升和經(jīng)濟活動急劇萎縮,聯(lián)儲會希望削減利率和向市場注入流動性。但與此同時,美元急劇下挫又意味著通脹激增,從而要求實施緊縮政策。于是,進退維谷的聯(lián)儲將無法采取行動來解決美國的問題。
        伯南克經(jīng)常警告不直面美國財政問題的可怕后果,國會,事實上每一個美國人,都應(yīng)該認真對待他的話。

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