基金業(yè)有許多規(guī)律性的話語，“牛市很難跑贏大盤”就是一條。但是，現(xiàn)在似乎可以加上另外一條基金熊市也很難跑贏大盤。
　　牛市基金跑不贏大盤的原因很簡單。無論什么基金也不可能做到滿倉，趴在基金賬戶上的現(xiàn)金看著嘩嘩上漲的指數(shù)也只能望其興嘆。2007年偏股型基金的平均收益率達到了105.25%，滬深300指數(shù)當(dāng)年漲幅161.55%。
    但與之相反，當(dāng)市場調(diào)整時，基金往往能夠依靠低倉位戰(zhàn)勝指數(shù)。比如2009年股基跑輸指數(shù)，2010年又戰(zhàn)勝指數(shù)，也符合這種規(guī)律。
　　但在2011年，基金業(yè)的這個規(guī)律被打破了。截至5月25日，滬深300下跌4.41%，而股票型基金平均下跌了8.48%，混合型基因為更低的倉位本來應(yīng)該能夠戰(zhàn)勝股基，但跌幅更深，平均跌幅8.78%。
　　根據(jù)wind統(tǒng)計，加上指數(shù)型基金及其鏈接基金，截至5月25日，股票方向的491只基金，只有12只基金實現(xiàn)正收益，占比僅僅0.244%。

　　九成基金跑輸業(yè)績基準

　　許多時候，基金公司在給客戶路演時往往將跑贏比較基準作為宣傳亮點。雖然投資者更看重絕對收益，但是在市場不好的時候，相對收益往往是一塊遮羞布。“我們跑贏滬深300多少多少。”基金向投資者說出這句話時，底氣是充足的。
　　但在2011年，這塊遮羞布被摘去了。
　　不同基金比較基準會有差異，許多股基往往將滬深300、新華時富A股系列指數(shù)等作為比較基準的主要參數(shù)，再加上一定比例的現(xiàn)金乘以其他指標。但基金公司自己在路演時也往往將滬深300指數(shù)作為比較基準。
　　若以滬深300作為基準，截至5月25日，根據(jù)wind數(shù)據(jù)，324只股票型基金中（不包括QDII基金）有281只基金跑輸滬深300指數(shù)，占比86.7%；167只混合型基金中，跑輸滬深300的基金數(shù)量為142只，占比85%。
　　如果按照基金自己設(shè)定的比較基準。股票型基金中，297只基金未能跑贏自設(shè)的比較基準，占比91.67%；混合型基金中，156只基金跑輸自設(shè)的比較基準，占比93.4%。
　　從上述數(shù)據(jù)來看，今年以來，滬深300指數(shù)對基金的投資收益來說更加寬容。就以基金自己設(shè)定的比較基準來看，銀華內(nèi)需、光大保德信中小盤、信誠盛世藍籌分別跑輸基準17.9868個百分點、16.1066個百分、15.2618個百分點，成為和基準偏差最大的三只股基。
　　混合型基金中，嘉實回報靈活配置、華寶興業(yè)收益增長、金元比聯(lián)成長動力分別跑輸基準16.6849個百分點、15.2779個百分點和14.6115個百分點。
　　值得注意的是，嘉實回報靈活配置、華寶興業(yè)收益增長這兩只基金的業(yè)績比較基準還是正值。
　　根據(jù)基金合同，嘉實回報靈活配置的比較基準是同期人民幣一年期定期存款利率（稅前），根據(jù)此數(shù)據(jù)計算，該基金截至5月25日基準漲幅為1.1961%，而嘉實回報靈活配置卻虧損了15.4888%；華寶興業(yè)收益增長的比較基準為65%上證紅利指數(shù)收益率＋35%上證國債指數(shù)收益率。而截至5月25日紅利指數(shù)和上證國債指數(shù)都為正收益，根據(jù)基準計算，為0.0568%，而華寶興業(yè)收益增長年內(nèi)下跌了15.2211%。
　　事實上，在股票型基金業(yè)績比較基準年內(nèi)跌幅只有3.58%，混合型基金業(yè)績比較基準年內(nèi)跌幅只有1.95%。
　　面對如此業(yè)績，2011年，基金無法再拿業(yè)績比較基準做遮羞布了。

    股性還是賭性？

    北京一不愿透露姓名的證券公司基金分析師認為，數(shù)據(jù)來看，基金大幅跑輸比較基準在于基金經(jīng)理和公司投研團隊心態(tài)發(fā)生變化。
    “他們的投資充滿股性。”這位分析師說：“尤其是本應(yīng)該更為保守的混合型基金也偏愛股票投資。”
    去年年末，根據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，股票型基金倉位為89.68%，混合型基金倉位高達81.97%；今年一季度末，開放式股票型和混合型基金平均倉位分別為86.97%和77.08%。
　　從基金季報披露的數(shù)據(jù)來看，基金，尤其是混合基金的倉位遠超過基準中持股倉位。一般股基為80%，混合型基金在20%-80%之間。
　　基金對股票的偏愛讓其在調(diào)整中未能像2008年、2010年那樣戰(zhàn)勝基準。
　　現(xiàn)在回顧2011年年初，基金對2011年的樂觀解釋了基金為何對股票的偏愛。
　　來看看混合型基金中和基準偏差最大的兩只基金所屬的基金公司在2011年年初的策略。
　　年初在嘉實基金的投資策略報告會上，嘉實基金副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)戴京焦認為國內(nèi)將呈現(xiàn)較高增長較高通脹的狀態(tài)。2011年國內(nèi)市場估值會趨于合理，盈利增速也將兌現(xiàn)預(yù)期。并且戴京焦指出四大投資方向：大消費、新興產(chǎn)業(yè)、大宗商品、高端裝備制造。
　　華寶興業(yè)新興產(chǎn)業(yè)股票基金經(jīng)理郭鵬飛年初接受媒體采訪時談?wù)摴��?011年策略： 2011年上市公司盈利有望實現(xiàn)超過25%的增長率，預(yù)計A股市場整體趨勢向好，并將呈現(xiàn)“整體上漲、結(jié)構(gòu)分化”格局。
　　上述分析師認為，基金的這種股性實際上是一種賭性。“基金在投資時將比較基準拋之腦后，表明其紀律性并不嚴格，是一種賭博心態(tài)。”但這位分析師也認為，培養(yǎng)基金這種賭性的是基金的投資者，他們追求相對收益，對基金絕對收益漠不關(guān)心。
　　德圣基金研究中心分析師江賽春則認為，基金業(yè)績同比較基準出現(xiàn)大的偏差是因為去年投資新興產(chǎn)業(yè)的慣性未能扭轉(zhuǎn)，造成基金業(yè)績較差。