WIND統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月20日收盤(pán)，上證指數(shù)今年以來(lái)累計(jì)上漲了1.79%，深證成指累計(jì)下跌了2.39%，相比之下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)下滑幅度卻達(dá)到了驚人的23.05%。來(lái)自深交所的數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)達(dá)到了218家，上述218家創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均市盈率則在45.18倍，相對(duì)于本年最高的80.01倍而言，幾近腰斬。曾經(jīng)自詡為高增長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板如今已然成為股民的“絞肉機(jī)”。
估值下滑 投資者折戟?jiǎng)?chuàng)業(yè)板
來(lái)自深交所的數(shù)據(jù)顯示，截至5月20日收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)達(dá)到了218家，總市值達(dá)到7457億元。上述218家創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均市盈率則在45.18倍，相對(duì)于本年最高的80.01倍而言，幾近腰斬。
伴隨著創(chuàng)業(yè)板市盈率腰斬的，還有創(chuàng)業(yè)板股票價(jià)格的大幅下滑。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2010年12月20日創(chuàng)下1239.60點(diǎn)的高點(diǎn)以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板指今年以來(lái)逐級(jí)下滑。5月20日，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收?qǐng)?bào)于875.43點(diǎn)，較歷史高點(diǎn)已經(jīng)跌去了29.4%。從個(gè)股表現(xiàn)來(lái)看，自那時(shí)開(kāi)始，上述218只創(chuàng)業(yè)板股票僅有9只出現(xiàn)上漲，在其余的209只股票中，跌幅超過(guò)30%的則達(dá)到了78只，占比達(dá)到了37%，包括荃銀高科、康芝藥業(yè)和國(guó)民技術(shù)在內(nèi)的3只創(chuàng)業(yè)板股票的跌幅甚至超過(guò)了50%。
創(chuàng)業(yè)板整體估值大幅下滑，新股破發(fā)也頻頻出現(xiàn)。WIND統(tǒng)計(jì)顯示，在今年以來(lái)上市的65只創(chuàng)業(yè)板股票中，首日破發(fā)的達(dá)到了22只，占比超過(guò)了1/3。在上述65只創(chuàng)業(yè)板新股中，目前處于破發(fā)狀態(tài)的則達(dá)到了45只，占比高達(dá)70%。其中，安居寶、天瑞儀器和雷曼光電上市以來(lái)的股價(jià)跌幅均超過(guò)了30%。
“創(chuàng)業(yè)板的估值下降是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。”國(guó)泰君安首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，對(duì)比國(guó)外市場(chǎng)的情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的整體估值水平仍然偏高，而未來(lái)伴隨著擴(kuò)容的進(jìn)行，市場(chǎng)供給不斷增加，再加上通脹壓力和企業(yè)盈利水平下滑的影響，都將對(duì)創(chuàng)業(yè)板的整體估值水平造成壓力。
而創(chuàng)業(yè)板新股集中破發(fā)，“受傷”最重的自然是股民。以5月份首日破發(fā)程度最為嚴(yán)重的佳訊飛鴻和易華錄為例，5月5日，這兩只創(chuàng)業(yè)板新股上市，首日跌幅就分別達(dá)到了9.86%和9.06%。公開(kāi)資料顯示，上述兩只新股的發(fā)行價(jià)格分別為22元/股和30.46元/股，每個(gè)中簽號(hào)碼均分別能認(rèn)購(gòu)500股，這就意味著，每中一簽，上述兩只股票的打新者將立即分別虧損1084.6元和1380元。實(shí)際上，截至5月20日收盤(pán)，上述兩只股票的價(jià)格較發(fā)行價(jià)格的跌幅依然達(dá)到12.86%和10.34%。
由于在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，創(chuàng)業(yè)板新股的發(fā)行也趨向于謹(jǐn)慎。WIND統(tǒng)計(jì)顯示，按網(wǎng)上發(fā)行日期計(jì)算，在5月份發(fā)行的12只創(chuàng)業(yè)板新股中，平均發(fā)行后市盈率已經(jīng)降至了37.8倍。12只新股中，僅有電科院的發(fā)行后市盈率超過(guò)了50倍。然而，這支新股的網(wǎng)上發(fā)行中簽率卻達(dá)到了罕見(jiàn)的18.69%，股民打新意愿之弱可見(jiàn)一斑。
但有券商分析師認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率的集體下滑，實(shí)際上是在目前的弱勢(shì)市場(chǎng)環(huán)境中，發(fā)行人受制于新股集中破發(fā)和中簽率飆升而迫不得已的動(dòng)作，一旦未來(lái)市場(chǎng)轉(zhuǎn)好，在定價(jià)方式?jīng)]有改變的情況下，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行市盈率仍有可能回升。
套現(xiàn)離場(chǎng) 高成長(zhǎng)神話破滅
隨著創(chuàng)業(yè)板整體估值不斷下滑、股票大幅縮水、股民深度套牢的，卻是創(chuàng)業(yè)板高管和股東整體減持套現(xiàn)離場(chǎng)。
WIND統(tǒng)計(jì)顯示，2011年以來(lái)，已經(jīng)有包括中瑞思創(chuàng)、樂(lè)普醫(yī)療等22家創(chuàng)業(yè)板的重要股東(含上市公司高管)對(duì)上述公司進(jìn)行了減持，減持股份總數(shù)達(dá)到了9897.42萬(wàn)股，涉及市值約為28.69億元。
其中，立思辰遭到了包括朱文生、林開(kāi)濤、馬郁等多位高管減持，減持股份總數(shù)達(dá)到了433.38萬(wàn)股，涉及市值約為1.03億元；中瑞思創(chuàng)則遭到了高管俞國(guó)驊的減持，減持股份總數(shù)達(dá)到了180萬(wàn)股，涉及市值約為1.11億元；樂(lè)普醫(yī)療則遭到了高管蒲忠杰的減持，減持股份高達(dá)1500萬(wàn)股，涉及市值約為3.9億元。在股東減持方面，天龍光電則成為典型，該公司的個(gè)人股東湯國(guó)強(qiáng)連續(xù)10次減持天龍光電，減持股份高達(dá)3000萬(wàn)股，涉及市值約為9.6億元。
而來(lái)自大宗交易平臺(tái)的數(shù)據(jù)顯示，2011年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板已共計(jì)發(fā)生了183宗大宗交易，成交股份1.91億股，成交金額則達(dá)到了46億元。除了華誼兄弟5月6日的5宗大宗交易外，其余178次均為折價(jià)出售，平均折價(jià)比例達(dá)到了7.6%。其中折價(jià)比例最高的為3月14日朗科科技的一宗37萬(wàn)股的交易，折價(jià)比例達(dá)到了18%。實(shí)際上，WIND統(tǒng)計(jì)顯示，自今年1月11日以來(lái)，朗科科技已經(jīng)遭到了多位高管的24次減持，減持股份總數(shù)達(dá)到了162.7萬(wàn)股，涉及金額4397萬(wàn)元。
“創(chuàng)業(yè)板流行風(fēng)險(xiǎn)資本，其中有很多資本是由風(fēng)投、創(chuàng)投提供的。當(dāng)企業(yè)上市成功，趨于平穩(wěn)時(shí)，風(fēng)投、創(chuàng)投撤資是合理的。但一些不屬于風(fēng)投、創(chuàng)投的高管大量減持，這是不道德的。”武漢科技大學(xué)金融研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，由此可看出，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管對(duì)企業(yè)的高失望率，及經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性不穩(wěn)定。
實(shí)際上，除了直接減持股份外，受制于鎖定期的原因，多數(shù)創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)始人和原始股東并不能直接減持股票，然而，在這種情況下，2010年創(chuàng)業(yè)板卻出現(xiàn)了極為慷慨的、普遍的現(xiàn)金分紅和高送轉(zhuǎn)。分析人士認(rèn)為，這種情況無(wú)異于向大股東“獻(xiàn)禮”。
WIND統(tǒng)計(jì)顯示，在已經(jīng)公布分紅預(yù)案、已經(jīng)實(shí)施或正在實(shí)施分紅的165家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，有157家進(jìn)行了現(xiàn)金分紅。而即使是在兩市現(xiàn)金分紅的排名中，創(chuàng)業(yè)板上市公司也名列前茅。以2010年10月26日上市的大富科技為例，該公司2010年每股派息1.23元，按此計(jì)算，公司的第一大股東深圳市大富配天投資有限公司將直接獲得現(xiàn)金分紅9938萬(wàn)元，公司第二大股東孫尚傳也將獲得2214萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅。
而在創(chuàng)業(yè)板高管和股東大幅套現(xiàn)的背后，卻是整個(gè)創(chuàng)業(yè)板整體業(yè)績(jī)不斷下滑、高成長(zhǎng)很快破滅的現(xiàn)實(shí)。WIND統(tǒng)計(jì)顯示，218家創(chuàng)業(yè)板上市公司中，有32家2010年凈利潤(rùn)較2009年出現(xiàn)了下滑，其中，下滑幅度最大的寶德股份達(dá)到了51.5%，南都電源和朗科科技凈利潤(rùn)下滑幅度也接近50%。另外，從一季報(bào)的情況來(lái)看，在有統(tǒng)計(jì)的215家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，有48家出現(xiàn)了凈利潤(rùn)下滑的情況，其中新寧物流凈利潤(rùn)同比下跌幅度達(dá)到了177%。
革除弊端 退市制度尤顯迫切
創(chuàng)業(yè)板整體估值不斷下滑，業(yè)績(jī)頻頻“變臉”，股東和高管也紛紛離場(chǎng)，在這種情況下，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行制度的改革和退市制度的推出愈發(fā)顯得迫切。
然而，從第一批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市至今已有超過(guò)一年半的時(shí)間，市場(chǎng)期待已久的創(chuàng)業(yè)板退市制度卻遲遲未能推出。深交所理事長(zhǎng)陳東征在今年“兩會(huì)”期間表示，創(chuàng)業(yè)板退市制度的核心是不允許借殼重組，退市制度推出的時(shí)間待定。證監(jiān)會(huì)上市部副主任歐陽(yáng)澤華今年3月也表示，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)成立退市工作小組，正在研究完善退市制度，目前已草擬相關(guān)方案。
而實(shí)際上，早在2010年“兩會(huì)”期間，陳東征就已經(jīng)表示，深交所關(guān)于進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)直接退市制度的方案已經(jīng)上報(bào)證監(jiān)會(huì)。一位日前參加深交所“新股估值定價(jià)研討會(huì)”的專(zhuān)家告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，創(chuàng)業(yè)板退市制度推出目前仍然面臨隨著一些阻力，短期來(lái)看并沒(méi)有推出的可能。
“主要還是考慮維護(hù)現(xiàn)有市場(chǎng)的穩(wěn)定。”李迅雷對(duì)記者表示，一旦創(chuàng)業(yè)板退市制度推出，就目前的創(chuàng)業(yè)板情況來(lái)看，可能會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生不利的影響。
除了退市制度遲遲未能推出之外，創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行的高發(fā)行價(jià)、高市盈率和高超募雖然隨著近一段時(shí)間以來(lái)的新股集中破發(fā)有所緩解，但其制度性?xún)?nèi)在弊端卻依然未能改變。
一位不愿意透露姓名的券商分析師對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，新股發(fā)行制度對(duì)于投行沒(méi)有過(guò)多的限制，導(dǎo)致投行對(duì)于新股定價(jià)沒(méi)有約束。投行會(huì)依據(jù)上市公司以往的業(yè)績(jī)、行業(yè)狀況、資本市場(chǎng)對(duì)該公司上市本身的熱度來(lái)提出一個(gè)上市發(fā)行價(jià)，根據(jù)金融心理學(xué)“錨定效應(yīng)”，導(dǎo)致新股普遍定價(jià)過(guò)高。另外，投行對(duì)于上市企業(yè)進(jìn)行了華麗的包裝，使得企業(yè)基本面看起來(lái)相當(dāng)好，這就會(huì)使得詢(xún)價(jià)機(jī)構(gòu)對(duì)于企業(yè)定價(jià)過(guò)高。此外，詢(xún)價(jià)過(guò)程中，報(bào)價(jià)從高不從低，大部分機(jī)構(gòu)為了搶籌碼，為了保障較高的中簽率，博弈的結(jié)果就是最終定價(jià)過(guò)高。