方正證券王宇瓊:通脹、地產和增長速度決定未來市場趨勢
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2011-05-20 作者:記者 劉振冬/北京報道 來源:經濟參考報
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方正證券宏觀策略部總監王宇瓊日前接受記者采訪時表示,未來上行的催化劑和觀測指標在三方面:一是通脹回落速度,大宗商品價格、CPI指數是主要指標,預計二季度見頂,三季度緩慢回落;二是地產博弈演變,保障房建設、商品房量價、地方財政是主要指標,預計未來1-2個季度各種因素將趨于明朗,市場有望走出“房價趨穩——調控趨穩”的第三條中間道路;三是增長下滑幅度,工業增加值、固定資產投資、周期性行業量價是主要指標,預計“十二五”下半年投資高峰和10月底保障房密集開工將推動增長三季度企穩回升。 王宇瓊表示,4月經濟數據出爐,最明顯的特征是中國宏觀經濟顯現出供需失衡的狀態,而這種狀態的演變將對未來市場的走向影響重大。從GDP的核算來看,投資、消費、凈出口三駕馬車是需求端,工業生產是供給端。從需求端看,三駕馬車的需求是慣性增長的。2011年2-4月3個月,投資環比增長分別為1.66%,2.09%與3.08%,加速上行;消費為1.27%,1.31%與1.35%;出口為-23%,27.40%與12.30%;進口為-7.00%,4.9%與7.40%。除了出口的環比增速有些下降外,其他的需求均保持了上升的態勢。很顯然,需求端的數據顯示中國的增長是相對樂觀的。而生產端的數據則大相徑庭,工業增加值與發電量是供給端最重要的指標,兩者從環比來看均顯現明顯的下滑態勢:2-4月工業增加值的環比分別為0.95%,1.15%與0.93%;發電量的數據更是低于4年來的平均值,如今電荒已蔓延全國。相對于需求來看,供給的環比增速雖然沒有為負值,但幅度相對較低。因而供給端的數據顯示中國的增長是相對不樂觀的。在似乎有些相互矛盾的數據里,指數也在上下兩難,很難突破目前的盤整格局。 王宇瓊判斷,未來經濟走向或出現三種情況。第一是供給增加以適應需求,上位平衡;第二是需求減少以適應供給,下位平衡;第三則是供給需求各退一步,中位平衡。第三種可能性最大:首先,目前的供給下降是決策層主動調控的結果,考慮到通脹仍然在高位,緊縮政策會維持當前的緊縮力度,供給大幅增加可能性不大;第二,需求大幅減少的可能性亦不大,這中間的邏輯是經濟不會硬著陸。需求的韌性體現在:周期行業供給仍偏緊,比如電力、煤炭、鋼鐵;部分盈利上升的制造及服務業投資增長具有可持續性,比如裝備業、交通設備。綜合來看,最有可能的是供給需求各退一步,也就是經濟目前呈現的“類滯漲”狀態。從經濟周期來看,這種類滯漲格局在上一輪經濟周期出現過兩次,一次是2004年4月至8月,一次是2010年4月至7月,按歷史規律,這次亦有可能重復3至4個月的小滯漲周期,也就是說市場的上行驅動因素可能會在二季度末、三季度初出現。
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