通脹年中見頂，貨幣政策隨之放松，企業盈利增長——對于面臨方向性選擇的A股而言，這是最為期待的局面。不過，通脹高壓持續，貨幣政策力度不變，企業盈利逐步向下——對出現如此最差組合的擔憂正是當下A股走弱的重要因素。
“看不清，拿不準”，在中信建投馬家堡營業部，眾多散戶表達出對未來行情的迷茫。機構投資者內部分歧同樣存在，有保險機構表示，可嘗試左側交易，若大幅下跌則加倉；基金則更為謹慎，選擇防御為主，減倉為上。
多種預期影響市場
通脹、貨幣政策、企業盈利，上述三方面因素的走向是機構投資者研判未來A股走勢的重要依據。
先看通脹。4月CPI同比上漲5.3%，較3月的5.4%小幅回落，這是否意味著CPI已經見頂？目前機構投資者對此意見并不一致。
英大證券研究所所長李大霄較為樂觀，認為CPI仍然處于高位，但環比明顯趨緩，顯示通脹上漲勢頭已受到一定的抑制，預計上半年通脹仍將維持在高位，并于六七月份見頂，下半年回落。興業銀行資深經濟學家魯政委則稱，4月CPI5.3%的漲幅顯然不是年內的最高點，年內的最高點預計要在6-10月份出現。在第三季度末之前，輸入通脹壓力很難減輕。
再看貨幣政策。市場普遍預期在緊縮效果初步顯現的背景下，未來如果通脹形勢不發生新的明顯變化，緊縮力度繼續增強的空間不大，短期內緊縮調控進入觀察期。但也有市場人士分析，每月一次的“提準”頻率顯示央行控制通脹的決心，后續貨幣政策可能將持續緊縮。
在貨幣趨緊的環境中，僅僅依賴估值修復很難出現大規模行情，市場的主要驅動因素應該還是來自于業績增長。
泰康資產有關人士指出，貨幣政策未見放松，利率、PPI高企致使企業盈利水平面臨下行壓力。不過，國壽資產有關人士對未來經濟增長持相對樂觀態度，認為盡管近期經濟有逐步走軟的趨勢，但在政府財力雄厚，保障房建設如火如荼的情況下，即使房地產開發投資出現回落，中央政策也有能力通過積極財政政策等手段維持經濟的高增長。
保險向左基金向右
在主動型股票基金倉位降至76.6%，創下9個月新低之時，市場上關于社保基金、保險資金增倉入市的消息同步傳來。
社保基金上周向去年年底新增的8家基金管理人劃撥了總計100億元資金，60億元為權益投資額度，40億元為債券投資額度。市場人士指出，管理人獲得資金劃撥后就會進行投資，無論是社保基金對投資時點的選擇，還是新增100億元資金，對資本市場都將產生正面影響。
國壽投連險某賬戶的最新研究指出，經濟增速有所放緩，但需求分化持續；物價水平仍處高位，但環比壓力趨緩。預計未來經濟下行風險不大，而通脹見頂概率較大，投資仍是經濟增長主要動力。
國壽旗下另一賬戶的判斷更為明確，目前市場的一致性預期是未來一個季度政策仍然將維持緊縮基調，未來政策方向是否轉變主要取決于6月份經濟數據。考慮到市場已有所調整，如果經濟不出現大幅波動，且企業盈利未來一個季度不出現大幅低于預期的狀況，從中長期角度看，市場可能已進入投資區域。
不過，險資并不期待A股短期內出現系統性上漲。泰康資產基金精選型投資賬戶顯示，目前倉位已經較高，而A股市場上行面臨較大壓力。但是偏低估值水平不支持指數大幅下挫，因此在操作上選擇順應市場節奏，若出現大幅下跌則進行加倉操作。
而來自券商、險資的綜合消息顯示，有相對樂觀的保險機構已經選擇緩慢加倉，邊走邊看。北京某中型保險資產管理公司人士表示，預想的最好情形是通脹6月見頂，貨幣政策的力度逐步放松，企業盈利經歷短暫回落后重新向上，盡管現在還難看到相關跡象，但由于經過了一季度周期股和中小盤股雙向估值修復行情后，市場向上和向下空間都不大，因此可考慮左側交易，直到市場轉向信號明確。
和社保以及保險資金的態度相比，基金更加謹慎。博時基金指出，盡管股指已經大幅下跌，前期累積風險得到一定釋放，但考慮到持續緊縮貨幣政策的累積影響、中小盤上市公司盈利低于預期、大宗商品價格和美元指數大幅波動等因素，市場仍然處于弱勢環境。
銀河基金表示，持續的緊縮使金融機構信貸創造能力受到削弱，將間接推高企業的融資成本。雖然估值對市場具有支撐，但是如果緊縮政策超預期，上市公司盈利下滑的預期仍將對市場產生明顯的抑制，仍然維持短期市場弱勢的觀點。
選周期股還是防御板塊
去年十月周期股的爆發行情，讓匆忙調倉的基金吃了大虧。花了兩周多時間拋棄消費股、追高周期股，卻不料行情僅維持一個半月，調倉的基金很受傷。
當下，基金、保險又面臨類似的情形：周期股跌了，非周期股又漲了，市場風格好像又變了。現階段，要不要調倉，如何調倉？
南方基金首席策略分析師楊德龍認為，從現在的基金資產配置結構來看，基金手里都拿了比較多的藍籌股，跌的可能性很小，漲的可能還是存在的，基金缺乏頻繁調整倉位的動力。
由于險資一季度重倉持有周期股獲益，因此目前調倉的空間相對大一些。來自保險公司的信息顯示，4月份以來，險資普遍減持了前期漲幅較大的藍籌股，而對前期跌幅較大的大消費領域個股展開深入挖掘。