通脹年中見頂,貨幣政策隨之放松,企業盈利增長——對于面臨方向性選擇的A股而言,這是最為期待的局面。不過,通脹高壓持續,貨幣政策力度不變,企業盈利逐步向下——對出現如此最差組合的擔憂正是當下A股走弱的重要因素。
“看不清,拿不準”,在中信建投馬家堡營業部,眾多散戶表達出對未來行情的迷茫。機構投資者內部分歧同樣存在,有保險機構表示,可嘗試左側交易,若大幅下跌則加倉;基金則更為謹慎,選擇防御為主,減倉為上。
多種預期影響市場
通脹、貨幣政策、企業盈利,上述三方面因素的走向是機構投資者研判未來A股走勢的重要依據。
先看通脹。4月CPI同比上漲5.3%,較3月的5.4%小幅回落,這是否意味著CPI已經見頂?目前機構投資者對此意見并不一致。
英大證券研究所所長李大霄較為樂觀,認為CPI仍然處于高位,但環比明顯趨緩,顯示通脹上漲勢頭已受到一定的抑制,預計上半年通脹仍將維持在高位,并于六七月份見頂,下半年回落。興業銀行資深經濟學家魯政委則稱,4月CPI5.3%的漲幅顯然不是年內的最高點,年內的最高點預計要在6-10月份出現。在第三季度末之前,輸入通脹壓力很難減輕。
再看貨幣政策。市場普遍預期在緊縮效果初步顯現的背景下,未來如果通脹形勢不發生新的明顯變化,緊縮力度繼續增強的空間不大,短期內緊縮調控進入觀察期。但也有市場人士分析,每月一次的“提準”頻率顯示央行控制通脹的決心,后續貨幣政策可能將持續緊縮。
在貨幣趨緊的環境中,僅僅依賴估值修復很難出現大規模行情,市場的主要驅動因素應該還是來自于業績增長。
泰康資產有關人士指出,貨幣政策未見放松,利率、PPI高企致使企業盈利水平面臨下行壓力。不過,國壽資產有關人士對未來經濟增長持相對樂觀態度,認為盡管近期經濟有逐步走軟的趨勢,但在政府財力雄厚,保障房建設如火如荼的情況下,即使房地產開發投資出現回落,中央政策也有能力通過積極財政政策等手段維持經濟的高增長。
保險向左基金向右
在主動型股票基金倉位降至76.6%,創下9個月新低之時,市場上關于社保基金、保險資金增倉入市的消息同步傳來。
社保基金上周向去年年底新增的8家基金管理人劃撥了總計100億元資金,60億元為權益投資額度,40億元為債券投資額度。市場人士指出,管理人獲得資金劃撥后就會進行投資,無論是社保基金對投資時點的選擇,還是新增100億元資金,對資本市場都將產生正面影響。
國壽投連險某賬戶的最新研究指出,經濟增速有所放緩,但需求分化持續;物價水平仍處高位,但環比壓力趨緩。預計未來經濟下行風險不大,而通脹見頂概率較大,投資仍是經濟增長主要動力。
國壽旗下另一賬戶的判斷更為明確,目前市場的一致性預期是未來一個季度政策仍然將維持緊縮基調,未來政策方向是否轉變主要取決于6月份經濟數據。考慮到市場已有所調整,如果經濟不出現大幅波動,且企業盈利未來一個季度不出現大幅低于預期的狀況,從中長期角度看,市場可能已進入投資區域。
不過,險資并不期待A股短期內出現系統性上漲。泰康資產基金精選型投資賬戶顯示,目前倉位已經較高,而A股市場上行面臨較大壓力。但是偏低估值水平不支持指數大幅下挫,因此在操作上選擇順應市場節奏,若出現大幅下跌則進行加倉操作。
而來自券商、險資的綜合消息顯示,有相對樂觀的保險機構已經選擇緩慢加倉,邊走邊看。北京某中型保險資產管理公司人士表示,預想的最好情形是通脹6月見頂,貨幣政策的力度逐步放松,企業盈利經歷短暫回落后重新向上,盡管現在還難看到相關跡象,但由于經過了一季度周期股和中小盤股雙向估值修復行情后,市場向上和向下空間都不大,因此可考慮左側交易,直到市場轉向信號明確。
和社保以及保險資金的態度相比,基金更加謹慎。博時基金指出,盡管股指已經大幅下跌,前期累積風險得到一定釋放,但考慮到持續緊縮貨幣政策的累積影響、中小盤上市公司盈利低于預期、大宗商品價格和美元指數大幅波動等因素,市場仍然處于弱勢環境。
銀河基金表示,持續的緊縮使金融機構信貸創造能力受到削弱,將間接推高企業的融資成本。雖然估值對市場具有支撐,但是如果緊縮政策超預期,上市公司盈利下滑的預期仍將對市場產生明顯的抑制,仍然維持短期市場弱勢的觀點。
選周期股還是防御板塊
去年十月周期股的爆發行情,讓匆忙調倉的基金吃了大虧。花了兩周多時間拋棄消費股、追高周期股,卻不料行情僅維持一個半月,調倉的基金很受傷。
當下,基金、保險又面臨類似的情形:周期股跌了,非周期股又漲了,市場風格好像又變了。現階段,要不要調倉,如何調倉?
南方基金首席策略分析師楊德龍認為,從現在的基金資產配置結構來看,基金手里都拿了比較多的藍籌股,跌的可能性很小,漲的可能還是存在的,基金缺乏頻繁調整倉位的動力。
由于險資一季度重倉持有周期股獲益,因此目前調倉的空間相對大一些。來自保險公司的信息顯示,4月份以來,險資普遍減持了前期漲幅較大的藍籌股,而對前期跌幅較大的大消費領域個股展開深入挖掘。