國家統計局5月11日公布的數據顯示,4月份居民消費價格指數(CPI)同比上漲5.3%,工業生產者出廠價格指數(PPI)同比上漲了6.8%,雙雙較上月的5.4%和7.3%小幅回落。
有業內專家認為,CPI高于預期,而PPI低于預期,在偏低的預期情景下貨幣政策仍有趨緊的要求,實際數據的高企勢必引發投資者更加謹慎的心態,綜合而言數據令市場承壓。
4月CPI破五影響債市偏空
國海證券固定收益分析師高勇標坦言“就目前來看,5.3%的CPI仍舊處于較高位置,對近期債券市場而言,該數據影響偏空!
事實上,盡管4月份CPI出現微降,較3月份創下32個月歷史高點的5.4%略有回落,但4月CPI同比漲幅依舊維持在5%以上的高位,說明當前通脹壓力仍然居高不下,政策緊縮難言放松。
部分券商機構認為,二季度貨幣政策應該會持續此前的偏緊力度,預計隨著CPI繼續上行,5月底6月初將再次加息25個基點。
就債券市場而言,盡管4月宏觀經濟數據不會對其產生太大的沖擊,可由于存在加息預期,則債券收益率仍有小幅上行的動力。
不過,從上一次加息后的市場反應來看,在加息預期長期存在的背景下,市場會提前消化預期,靴子落地并不能產生重大影響,所以投資者無需過于悲觀。
當前,債市多空兩方勢力進入平衡,其窄幅波動的走勢仍將持續。首先,雖然5月初公布的PMI指數出現反季節性下滑,顯示經濟增速放緩趨勢進一步明確,但這一信號對債市的影響并未在目前通脹壓力下占得優勢,收益率亦未出現下行。
其次,上周末美國失業數據超預期上升,在外資行和基金推動下,債市小幅走強,然而本周3年期央票重啟的消息又再次限制了中長期品種收益率下行空間,債市重新回穩。
目前債市收益率曲線平坦化程度較高,短端品種在基準利率和央票發行利率的支撐下,下行空間有限;而中長端在未來經濟下滑的預期以及目前流動性寬松的情況下,需求仍較強烈,預計短期內整體債市仍將呈現窄幅波動的走勢。
央行加大流動性回籠力度
再看流動性方面,“五一”假期后,在市場資金面持續寬松的壓力下,回購利率出現階梯式下滑,目前隔夜和7天回購利率基本穩定于2.1%和2.7%附近,貨幣市場成本恢復相對低位。
然而,需要指出的是,在通脹壓力下貨幣政策持續收緊依舊不可避免,且5月公開市場到期量大幅減少,出于對未來資金面趨緊的憂慮,貨幣市場利率繼續大幅下行的空間已然有限。
本周公開市場到期量為1980億元,周二已回籠資金1100億元,周四又以2.9158%和2.88%的中標利率發行了500億元3月期央票和100億元91天期正回購,并且在暫停半年之后,重啟了3年期央票,其發行規模較2010年11月25日的最后一次發行大幅增加,達到400億元,中標利率為3.80%。至此,本周央行在公開市場操作中成功凈回籠資金120億元。相比前三周,央行明顯加大了通過公開市場回籠流動性的力度。
一位商行交易員在接受記者采訪時表示,本周重啟3年期央票,此舉意味著央票回籠流動性功能的恢復,再加上正回購操作,短期內上調存款準備金率的可能性正在降低。
而申銀萬國固定收益分析師屈慶亦認為,近期公開市場回籠力度在增強,3年期央票的重啟可能意味著準備金動用頻率的下降。此外,在美元升值導致外匯占款減少的條件下,央行的調控力度也會相應減小,因此未來回購利率未必會持續攀升。屈慶認為,資金面短期的變化對于長端利率影響不會太大。
貨幣政策取向仍需重點關注
來自西南證券的最新研究觀點指出,目前市場上比較關注的熱點依然是貨幣政策的取向。從通脹角度分析,鑒于2011全年將是前高后穩的狀態,則最高點應當出現在二季度末和三季度初,隨后將穩定在中高位水平。
到了下半年,貨幣政策將取決于房價逐步停止飆漲后的經濟狀況,而國內部分產業的局部動蕩以及天氣災害對經濟也有損傷,初步看來下半年屬于貨幣政策的平靜期。
不僅如此,從5月份開始,海外事件也將對國內的政策決策造成一定影響,一是6月底之前希臘等國是否會進行債務重組,如果重組,勢必對歐元區的經濟增速造成影響,從而影響我國的出口復蘇;二是下半年英國、歐盟的利率走向,以及美聯儲如何維持超低利率。
英國和歐盟如果下半年加息,將給我國的貨幣政策略微松綁,屆時央行可以在下半年停用貨幣政策并觀察上半年的政策效果;而美聯儲如果不能依靠到期資金的續投資維持低利率,那么新興市場的國際資金將面臨回撤,彼時對我國的資本市場亦會產生不小的影響,如此一來,央行繼續收緊的可能性則相對更小。
總而言之,盡管有券商預計,下半年貨幣政策將進入休眠期,可是通脹數據不會給債市松綁,今年的大行情難有期待。