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    1. 高送轉(zhuǎn)"差價(jià)游戲"再上演 機(jī)構(gòu)出貨散戶接盤
      2011-05-06   作者:記者 吳黎華/北京報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
       
      【字號(hào)

      張樹立 繪
          對(duì)于A股上市公司來說,雖然現(xiàn)金分紅同成熟市場不可比擬,但在送轉(zhuǎn)股上,卻明顯“技高一籌”。2010年年報(bào)中,上市公司高送轉(zhuǎn)層出不窮,股民也熱衷于追捧,機(jī)構(gòu)借高送轉(zhuǎn)大舉出貨,高送轉(zhuǎn)頻現(xiàn)“見光死”,再度引發(fā)了對(duì)于A股分紅模式的質(zhì)疑。

        高送轉(zhuǎn)層出不窮 創(chuàng)業(yè)板慷慨分配藏玄機(jī)

        在2010年的年度利潤分配方案中,高送轉(zhuǎn)似乎已經(jīng)成為了司空見慣的事情。WIND統(tǒng)計(jì)顯示,在已經(jīng)實(shí)施或正在實(shí)施分紅的321家上市公司中,送轉(zhuǎn)比例在每10股送轉(zhuǎn)10股以上的就達(dá)到了87家,占比高達(dá)27.1%。
        其中,梅花集團(tuán)送轉(zhuǎn)比例位居第一。2010年,該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入50.2億元,同比增長22.86%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤9.69億元,同比增長26.54%。根據(jù)該公司2010年度利潤分配方案,每10股分配現(xiàn)金股利5.00元(含稅),轉(zhuǎn)增16.861股。
        除了梅花集團(tuán)之外,在上述321家上市公司中,中瑞思創(chuàng)、華平股份、安居寶、乾照光電、尤洛卡、金靈通和迪康藥業(yè)的送轉(zhuǎn)比例也達(dá)到了每10股送轉(zhuǎn)15股。中瑞思創(chuàng)年度報(bào)告顯示,該公司2010年?duì)I業(yè)總收入達(dá)到3.1億元,同比增長33.53%,實(shí)現(xiàn)歸屬與上市公司股東的凈利潤8486萬元,同比增長42%。在該公司的利潤分配方案中,以現(xiàn)有總股本為基數(shù),按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣15元,同時(shí)向全體股東每10股轉(zhuǎn)增15股。
        而在已經(jīng)公布了分紅預(yù)案的1051家上市公司中,送轉(zhuǎn)比例居高不下的也為數(shù)不少。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,在1051家上市公司中,有354家進(jìn)行了送轉(zhuǎn)股,其中,送轉(zhuǎn)比例達(dá)到每10股送轉(zhuǎn)10股以上的有110家,占比高達(dá)10.5%。其中,國民技術(shù)和同仁堂的送轉(zhuǎn)比例都達(dá)到了每10股送轉(zhuǎn)15股。
        國民技術(shù)2010年年度報(bào)告顯示,該公司營業(yè)總收入為7.02億元,同比增長50.77%,實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.9億元,同比增長63.53%。在該公司的利潤分配方案中,公司擬以2010年12月31日總股本為基數(shù),每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5元(含稅),每10股分配股票股利5股(含稅),同時(shí)由資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增10股。該方案目前已經(jīng)股東大會(huì)表決通過。
        而從現(xiàn)金分紅的情況來看,雖然A股整體的分紅比例較低,但WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,包括已實(shí)施或正在實(shí)施以及已公布分紅預(yù)案的1372家上市公司中,有1302家公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅。以每股現(xiàn)金分紅的金額來看,貴州茅臺(tái)、海普瑞、中瑞思創(chuàng)、羅萊家紡、張?jiān)、大富科技、匯川技術(shù)、華平股份、華銳風(fēng)電和湯臣倍健每股派息分別達(dá)到了2.3元、2元、1.5元、1.42元、1.4元、1.23元、1.2元、1元、1元和1元。
        然而,頗為蹊蹺的是,在上述進(jìn)行現(xiàn)金分紅排行前列的上市公司中,創(chuàng)業(yè)板、中小板上市公司卻占據(jù)了大多數(shù)。在上述現(xiàn)金分紅前10的上市公司中,中瑞思創(chuàng)、大富科技、匯川技術(shù)、華平股份和湯臣倍健均為創(chuàng)業(yè)板上市公司。分析人士認(rèn)為,按理來說,公司尤其是創(chuàng)業(yè)板上市,主要目的就是融資快速發(fā)展業(yè)務(wù)。因此,對(duì)于新上市正處于高速發(fā)展的中小企業(yè),應(yīng)將資金留作繼續(xù)發(fā)展。但從目前的情況來看,這些上市公司前腳募集了大量資金,后腳又把募集到的資金以股息形式派掉,這一募一派,交納了大量的紅利稅。
        以中瑞思創(chuàng)為例,本計(jì)劃募集1.7億元的中瑞思創(chuàng)于去年4月底以58元/股的發(fā)行價(jià)格、72.5倍的發(fā)行后PE從A股市場募集了9.86億元資金后,轉(zhuǎn)手便在2010年年報(bào)中推出了每股派1.5元的分配方案,派出了1.005億元現(xiàn)金,創(chuàng)始人路楠和俞國驊合計(jì)持股比例為65.07%,立即可拿到其中的6540萬元。
        一位業(yè)內(nèi)人士對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,創(chuàng)業(yè)板絕大多數(shù)公司都因?yàn)楦叱级鴵碛写罅楷F(xiàn)金,在這種情況下,實(shí)施高額的現(xiàn)金分紅,無疑是為大股東或者創(chuàng)始人提供了一條套現(xiàn)的“捷徑”,而作為參與發(fā)行的投資者,則是為其提供了“彈藥”。
        “高送轉(zhuǎn)是這些公司在高價(jià)IPO或嚴(yán)重‘超募’后兌現(xiàn)的‘買一贈(zèng)一’的打折活動(dòng),這一活動(dòng)雖是羊毛出在羊身上,但作為對(duì)網(wǎng)下詢價(jià)及網(wǎng)下認(rèn)購機(jī)構(gòu)‘功不可沒’的一種報(bào)答,或許是承諾,或許是壓力,總之,用‘超募’所得返還部分給機(jī)構(gòu)或莊家,這也算是滿足投資者高價(jià)購物后‘買一贈(zèng)一’的心理平衡吧。”武漢科技大學(xué)金融研究所所長董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。

        現(xiàn)金派息拿不到 股民熱炒高送轉(zhuǎn)

        相對(duì)于A股上市公司分紅意愿不強(qiáng)、頻頻“高送轉(zhuǎn)”外,股民對(duì)于由此引發(fā)的行情也樂此不疲,追捧力度從未衰減,這成了A股每年年報(bào)公布前后的一道獨(dú)特的風(fēng)景。
        以創(chuàng)業(yè)板上市公司華平股份為例,年報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2010年,華平股份營業(yè)總收入為1.03億元,同比增長僅為1.71%;其歸屬于上市公司股東的凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后僅有4119萬,同比下滑2.19%。按理說,這樣一個(gè)絲毫未能體現(xiàn)出高成長性的創(chuàng)業(yè)板上市公司應(yīng)當(dāng)遭到投資者的拋棄才對(duì),然而,自2011年1月底開始,華平股份股價(jià)出現(xiàn)連續(xù)上漲。從2011年1月20日到2月20日的17個(gè)交易日中,這只股票從71.78元一路上漲至118.50元,累計(jì)漲幅達(dá)到了62.35%,并在2月17日創(chuàng)下了128.50元的最高價(jià)格。
        華平股份在年報(bào)中表示,擬以總股本4000萬股為基數(shù),以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增15股,合計(jì)轉(zhuǎn)增股本6000萬股。分析人士認(rèn)為,正是華平股份這個(gè)高送轉(zhuǎn),激發(fā)了投資者參與炒作的熱情,推動(dòng)了股價(jià)的連續(xù)上漲。實(shí)際上,自3月1日除權(quán)后,華平股份的股價(jià)又自除權(quán)后的43.30元一路下跌至5月4日的收盤價(jià)26.58元,累計(jì)跌幅達(dá)到了75.90%。
        相比之下,那些雖然派息相對(duì)較高,但沒有進(jìn)行高送轉(zhuǎn)的股票卻遭到了投資者的“漠視”。2011年3月21日,貴州茅臺(tái)公布的2010年年報(bào)顯示,擬以2010年年末總股本94380萬股為基數(shù),對(duì)公司全體股東每10股派送紅股1股、每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利23元(含稅),共分配利潤22.65億元。實(shí)際上,就每股派息金額來說,貴州茅臺(tái)在所有上市公司中傲視群雄,位列第一。但是,從2011年3月11日到4月11日的20個(gè)交易日內(nèi),貴州茅臺(tái)整體下跌2.48%,自年報(bào)公布的3月21日起,則開始連續(xù)下跌,18個(gè)交易日內(nèi)跌幅達(dá)到了9.82%,完全沒有享受到“年報(bào)現(xiàn)金分紅第一股”的待遇。
        董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,在成熟市場,以美國為例,上市公司一般是季度分紅,并且是以現(xiàn)金分紅為主,這種持續(xù)而穩(wěn)定的分紅要求上市公司本身有持續(xù)而穩(wěn)定的盈利能力,而國內(nèi)的上市公司是靠不斷的圈錢、不斷的擴(kuò)張,實(shí)際上并沒有形成穩(wěn)定的盈利能力和回報(bào)能力。“國內(nèi)的上市公司分紅很隨意,不負(fù)責(zé)任,而投資者對(duì)于這種分紅模式也是失望的、不感興趣的。他們覺得指望分紅、等待分紅是指望不上的,所以只能把投資收益放在股票差價(jià)即投機(jī)收益上。”董登新表示,差價(jià)炒作成為了市場炒作的主要因素,只要能夠制造足夠的差價(jià),就能獲得足夠的收益。正是因?yàn)橥顿Y者把精力都集中在對(duì)股票差價(jià)的追逐上,高比例送轉(zhuǎn)這種“差價(jià)游戲”才會(huì)不停地上演。

        高送轉(zhuǎn)頻現(xiàn)“見光死” 機(jī)構(gòu)出逃散戶接盤

        雖然上市公司熱衷于高送轉(zhuǎn),股民也對(duì)此追逐不休,但在今年的年報(bào)行情中,高送轉(zhuǎn)“見光死”的情形不斷上演,眾多推出高送轉(zhuǎn)分紅方案的上市公司前仆后繼,頗為“壯烈”。
        2010年1月25日,圣農(nóng)發(fā)展公布了2010年年報(bào),在年報(bào)中,該公司表示擬以截止2010年12月31日股份總數(shù)為基數(shù),以未分配利潤向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.50元(含稅),同時(shí),以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增股份10股。這個(gè)分配預(yù)案剛剛公布,圣農(nóng)發(fā)展25日當(dāng)即跌停。
        就在同一天,江特電機(jī)也公布了2010年年報(bào)。在年報(bào)中,江特電機(jī)披露了擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金0.35元,同時(shí)以資本公積金轉(zhuǎn)增股本方式向全體股東每10股轉(zhuǎn)增8股的2010年分紅預(yù)案。1月25日,江特電機(jī)跌停。而在稍早之前的10個(gè)交易日中,江特電機(jī)連續(xù)上漲,累計(jì)上漲幅度達(dá)到了14.16%。
        除了圣農(nóng)發(fā)展和江特電機(jī)之外,中宏地產(chǎn)等也重蹈了高送轉(zhuǎn)預(yù)案一公布股價(jià)立刻跌停的“覆轍”。然而,觀察以上“見光死”的高送轉(zhuǎn)股票的交易情況,均可以發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)大量出逃的情形。以圣農(nóng)發(fā)展為例,1月25日當(dāng)天,兩個(gè)機(jī)構(gòu)專用的席位分別賣出了805萬元和717萬元,3月9日,三個(gè)機(jī)構(gòu)專用席位又分別賣出了1361萬元、1256萬元和1130萬元。江特電機(jī)也出現(xiàn)了類似的情形。
        分析人士認(rèn)為,一般而言,大比例送配的股票都已經(jīng)被機(jī)構(gòu)和大戶炒到了很高,這種高股價(jià)缺少群眾基礎(chǔ),參與者比較少,主要是機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖和自買自賣,之所以大比例送配就是為了吸引散戶接盤,以適當(dāng)降低機(jī)構(gòu)的持倉風(fēng)險(xiǎn)。以吉峰農(nóng)機(jī)為例,2010年年報(bào)顯示,截至2010年12月31日,在其前10大流通股東中,包括匯添富均衡增長、匯添富成長焦點(diǎn)、海富通精選、匯添富民營活力等數(shù)只基金,然而到了2011年一季報(bào),上述基金全部從十大流通股股東中消失。與之相對(duì)應(yīng)的是,自該公司2月28日公布了每10股轉(zhuǎn)增10股、派1元的分紅預(yù)案后,吉峰農(nóng)機(jī)股價(jià)便一路下跌,5個(gè)交易日累計(jì)下跌6.76%。
        業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為,高送轉(zhuǎn)并不意味著高增長。在高送轉(zhuǎn)的公司中,大部分公司股本相對(duì)較小,具有股本擴(kuò)張的能力,但高送轉(zhuǎn)的公司股價(jià)并不一定會(huì)上漲,此類利好很可能因被提前兌現(xiàn)從而引發(fā)機(jī)構(gòu)出逃,投資者追捧此類股票需謹(jǐn)慎,不要成為最后的接棒者。
        “不派現(xiàn)的‘高送轉(zhuǎn)’,實(shí)際上只是上市公司‘免費(fèi)’派發(fā)給全體股東的‘不值錢’的空頭支票。”董登新告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者,根據(jù)實(shí)施動(dòng)機(jī)不同,高送轉(zhuǎn)分為兩種類型,即主動(dòng)型高送轉(zhuǎn)與被動(dòng)型高送轉(zhuǎn)。所謂主動(dòng)型高送轉(zhuǎn),是指公司業(yè)績一貫優(yōu)秀,成長性極好,股本擴(kuò)張是公司規(guī)模膨脹的自然要求與本能表現(xiàn)。萬科和蘇寧電器就是其中的典范。“在現(xiàn)實(shí)中,像深萬科和蘇寧電器這類主動(dòng)型高送轉(zhuǎn)上市公司,實(shí)在是太少、太稀罕了!”董登新表示,相反,更常見的高送轉(zhuǎn)現(xiàn)象,則是被動(dòng)型高送轉(zhuǎn)。
        所謂被動(dòng)型高送轉(zhuǎn),即公司并不具備真正的高成長性,但迫于網(wǎng)下(高價(jià))認(rèn)購機(jī)構(gòu)或定向(高價(jià))認(rèn)購機(jī)構(gòu)的壓力,或者為了配合市場(莊家)炒作的需要,公司被迫實(shí)施一次性、大比例高送轉(zhuǎn)。這種“一錘子買賣”的生意,不過是一種只顧眼前利益的短視行為,或者說是“今日有酒今朝醉”的一種墮落行為。這類高送轉(zhuǎn)是一種不負(fù)責(zé)任的行為,或許經(jīng)過一次性高送轉(zhuǎn)后,這類上市公司就可能淪為績差股或垃圾股,其全部損失及后果必將由中小投資者來最終買單。

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