人民幣或?qū)⒚媾R新一輪快速升值。當通脹壓力逐漸加劇之際，人民幣匯率也在悄然生變。
　　今年2、3月相對平緩的人民幣升值趨勢，在進入4月以后，忽然變得陡峭起來。截至4月20日，在4月的12個交易日里，人民幣對美元匯率的中間價，有9個交易日下跌，并且每一次下跌都創(chuàng)出人民幣升值新高。
　　數(shù)據(jù)顯示，2011年以來人民幣對美元匯率升值幅度已達1.41%。而在去年，全年升值幅度只有3%。在人民幣升值加速的背后，實際上隱射出來的是匯率政策的思路變化。
　　4月16日，央行行長周小川在博鰲論壇期間表示，使用匯率工具抗通脹；而在此前一天的2011年經(jīng)貿(mào)形勢報告會上，央行副行長胡曉煉也直言，將增強匯率彈性，減緩輸入型通脹壓力。而央行貨幣政策委員會委員夏斌在其微博上更是表示，在目前的情況下，就業(yè)、國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展也不均衡的情況下，升值過快，不利于中國經(jīng)濟和社會穩(wěn)定。但從長期來看，逐步的升值是必須的。在具體操作上，匯率浮動區(qū)間要擴大，不排除一次性升值的情況。
　　增強匯率彈性的潛臺詞，其實就是人民幣升值會加速。對此，中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所研究員余永定在接受《投資者報》采訪時認為，在人民幣升值的問題上，或者是現(xiàn)在承受升值帶來的短期劇痛，或者是未來接受巨額外匯儲備買不到什么東西的慘痛現(xiàn)實。“只能是兩害相權(quán)取其輕。”
　　北京大學國家發(fā)展研究院教授黃易平在接受《投資者報》記者采訪時也認為，2011年升值幅度肯定超過去年，他判斷，“今年人民幣兌美元升值幅度將超過6%。”

　　并非特別提款權(quán)的誘惑

　　匯率是經(jīng)濟問題。對中國而言，它更像是政治問題。當一個國家的經(jīng)濟發(fā)展受到特別矚目的時候，與之相關(guān)的匯率問題就政治化了。
　　美國施壓人民幣升值的喧囂之聲不絕于耳。最近一次，在3月31日南京國際貨幣體系高端研討會上，美國財政部長蓋特納以支持人民幣納入SDR（特別提款權(quán)）貨幣籃子為籌碼，施壓人民幣升值。
　　加入SDR，對中國而言其實沒有誘惑力。針對美國財長的言論，周小川當天就回應，中國對此并不著急，是有耐心的。“如果大家都歡迎，早一點進去我們也歡迎。”他說。
　　SDR是IMF(國際貨幣基金組織)創(chuàng)設(shè)的一種儲備資產(chǎn)和記賬單位，采用一籃子貨幣的定值方法，目前這一籃子貨幣包括美元、日元、歐元和英鎊。
　　專門研究中長期匯率問題的國際金融研究室助理研究員黃薇在接受《投資者報》記者采訪時認為，SDR是一種投資資產(chǎn)，關(guān)鍵在于流通、兌換，至于匯率浮動并不是最關(guān)鍵的。她不認為近期人民幣升值加速與SDR有實質(zhì)性關(guān)聯(lián)。
　　對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院院長丁志杰則表示，人民幣何時進入SDR應由中國的國情來決定，中國不需要為了加入SDR而改變國內(nèi)改革的進程。
　　記者也注意到，最近官方“繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制”的表態(tài)沒有發(fā)生絲毫變化。
　　按照IMF規(guī)定，SDR貨幣籃審查每五年一次，而下一次貨幣籃審查要到2015年進行。在眾多專家看來，人民幣近期升值加快，可以說與人民幣納入SDR并無關(guān)系。

　　巨額順差奠定升值基礎(chǔ)

　　“國際收支變化始終是決定人民幣匯率調(diào)整的基本因素。”復旦大學國際金融系博士后陸前進告訴記者。
　　在陸看來，人民幣匯率的調(diào)整將更多地反映市場供求的變動，而國際收支變化是決定外匯市場人民幣匯率的重要因素，它反映了外匯市場供給變化對人民幣匯率的影響。“如果國際收支盈余，外匯市場外幣供給將增加，外幣將貶值，人民幣將升值。”
　　今年一季度，外貿(mào)數(shù)據(jù)破天荒地出現(xiàn)10.2億美元的貿(mào)易逆差，這在最近7年中還是第一次出現(xiàn)季度逆差。全年的外貿(mào)形勢如何，則是判斷人民幣匯率走勢重要的風向標。
　　“盡管個別月份出現(xiàn)逆差，但全年來看肯定還是順差。”商務(wù)部一位官員告訴記者。
　　黃易平認為，從全年來看貿(mào)易平衡應該仍然會保持巨大的順差，這也是目前出現(xiàn)逆差以后，人民幣升值步伐并沒減緩的原因，因為中國的國際收支總體巨額順差的根本格局沒有改變。
　　事實上，中國至少在八年前就開始關(guān)注再平衡。“十一五”規(guī)劃中，就有到2010年基本實現(xiàn)國際貿(mào)易平衡的提法，促進國際收支平衡也成為外管局年年必提的首要工作目標。但時至今日，經(jīng)常項目、資本項目的較大雙順差并沒有緩解。2006年-2010年，我國國際收支總順差每年均達4248億美元，其中，經(jīng)常項目順差年均3307億美元。
　　余永定表示，“十二五”期間雙順差的局面也不可能根本扭轉(zhuǎn)。

　　美元低迷此消彼長

　　當前，人民幣升值呈現(xiàn)加速趨勢的外部因素，無疑還是美元的疲軟。
　　今年以來，美元指數(shù)已從年初的78.95下跌到目前（4月19日數(shù)據(jù)）的75.06，跌幅4.9%，在4月14日更是創(chuàng)下近15個月以來的新低：74.68。
　　國內(nèi)一家大型銀行的外匯交易員告訴記者，現(xiàn)在外匯市場上美元越來越不具吸引力。財政問題，再加上對美聯(lián)儲的定量寬松政策，無疑讓美元短期內(nèi)難以翻身。
　　余永定認為，2010年底美國聯(lián)邦政府債務(wù)超過了14萬億美元，距離美國國會規(guī)定的債務(wù)上限14.3萬億美元已經(jīng)不遠，這在理論上將會導致聯(lián)邦政府的關(guān)閉。美國政府面臨“關(guān)閉”的風險事件成為近期美元急速下跌的一大重要因素。
　　另外，美元弱勢的另一重大推手——美聯(lián)儲的定量寬松，現(xiàn)在也看不到有收斂的跡象。4月13日發(fā)布的最新一期美聯(lián)儲褐皮書顯示，美聯(lián)儲將維持當前的寬松貨幣政策立場。而這份報告將用在美聯(lián)儲于4月26-27日召開的利率政策會議上。這意味著，在本月例行的議息會議上，寬松基調(diào)仍將延續(xù)。
　　余永定認為，從長期來看，美元貶值的趨勢明白無誤。在美元下行趨勢之下，人民幣“被升值”也在情理之中。
　　不過，陸前進解釋稱，人民幣除了對美元這個主導匯率以外，還有人民幣對歐元、日元和英鎊等匯率，人民幣對美元升值，并不意味著人民幣對歐元、日元和英鎊等貨幣升值。從目前情況來看，盡管人民幣對美元持續(xù)升值，但美元指數(shù)的貶值幅度要大于人民幣兌美元的升值幅度，從而導致人民幣名義有效匯率不升反降。
　　國際清算銀行(BIS)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年3月人民幣實際有效匯率指數(shù)為117.69，環(huán)比下跌2.56%；同期，人民幣名義有效匯率指數(shù)為112.42，環(huán)比下跌0.71%。

　　通脹壓力推動升值加速

　　進入4月以后，人民幣升值幅度明顯加快。
　　2月，人民幣對美元升值0.21%；3月，升值幅度0.29%；而4月，僅前20天的升值幅度就達0.41%。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，這與3月CPI數(shù)據(jù)攀高到5.4%并且創(chuàng)32個月來新高存在一定的關(guān)聯(lián)。
　　從央行官員的一系列表態(tài)來看，匯率政策在向放寬浮動幅度的方向演化。
　　4月15日，在2011年經(jīng)貿(mào)形勢報告會上胡曉煉表示，要繼續(xù)按照主動性、可控性和漸進性原則，進一步完善人民幣匯率形成機制，增強匯率彈性，減緩輸入型通貨膨脹壓力。這是央行重要官員首次明確提出，運用匯率手段來應對通脹問題。
　　4月16日，博鰲論壇期間，周小川也證實，在抗通脹上，“匯率實際上已經(jīng)在使用，人民幣也有升值。”
　　在央行看來，國際大宗商品價格持續(xù)上漲，已經(jīng)成為影響我國物價水平最為主要的國際因素；同時，央行覺得實現(xiàn)CPI全年4%左右的控制目標面臨較大挑戰(zhàn)。
　　數(shù)據(jù)顯示，國際市場能源、原材料、金屬礦價格今年一季度分別比去年末上漲18.8%、13.6%和5.2%。業(yè)內(nèi)人士指出，目前國際大宗商品期貨價格指數(shù)已超過國際金融危機前的水平。
　　此前，國際投行摩根大通一直堅持認為，包括石油在內(nèi)的大宗商品價格持續(xù)上漲，人民幣升值將是中國央行管理2011年國際輸入型通脹壓力的重要工具。現(xiàn)在看來，此言成真。

　　全年升幅5%

　　既然央行明確表明要使用匯率手段來對抗通脹，那今年人民幣升值幅度到底有多大呢？在此問題上，專家學者、市場各方看法迥異。
　　激進者如余永定認為，中國調(diào)整匯率過于緩慢所帶來的經(jīng)濟與福利成本都實在是太高了，并且還會繼續(xù)不斷升高。允許人民幣自由浮動、同時保留必要時進行干預權(quán)利的時機可能提早到來。他傾向于，央行應盡量減少對外匯市場的干預。
　　不過，此種情形在2011年恐難實現(xiàn)。央行貨幣政策二司司長李波日前公開表示，若央行不購買外匯，人民幣將會大幅升值，這是不可能接受的。
　　當然，今年人民幣升值幅度超過去年的3%是毫無疑問的。國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源表示，由于中國今年的輸入型通脹壓力大于去年，預計人民幣升值幅度也將大于去年。
　　在受訪的專家看來，5%的升值幅度是可以接受的，不會對實體經(jīng)濟、尤其是出口企業(yè)帶來致命破壞力。2005年匯改以來，2007年升值6.41%相對是一個較大的幅度，但當年經(jīng)常項目順差依然擴大，由上年的2533億美元增加到3718億美元。
　　相比之下，海外市場對人民幣升值預期幅度并沒有這么高。4月19日，海外無本金交割遠期合約(NDF)一年期美元兌人民幣報6.3900/6.3870，顯示升值預期僅為2.3%。
　　對此，黃易平解釋稱，NDF其實是被動指標，大多數(shù)屬于投資者對既往影響的順延，是一種“適應性預期”；而經(jīng)濟學家、投行機構(gòu)的判斷，更多是“領(lǐng)先性預期”，會更多地考慮未來的可能性因素。