潛規則一：為大資金“敲邊鼓”牟利
“在一些人眼里，我們像是一群大忽悠，也許買入理由只有一個，但我們必須找出至少3個足以讓人信服的理由。但最終是漲還是跌，我們自己心里也沒有十足的把握。”一位券商分析師說出了不少同行的心聲。
在他們的身后，有著一條看不見的利益鏈。
不少分析師通過上電視、寫文章等方式，強烈推薦其此前推薦給大客戶的股票，以此達到股價上漲的目的。但事實上，能通過此方法順利使得股價上漲的分析師很少，一般只有所謂的“金牌分析師”才能擁有如此大的能量。實際上，分析師與大資金的關系是雙向的。除了分析師主動推薦大資金手中股票外，更有大資金主動找分析師寫文章薦股。
由于不少所謂的明星分析師對市場存在一定的影響力，因此一些大客戶在持有某只股票后，也會通過關系找一些近期較有影響力的分析師為其手中股票“敲邊鼓”。而分析師也能從中獲得一筆不少的報酬。2009年8月，海通證券首席機械行業分析師葉志剛女友舉報葉志剛與私募合作，獲利上千萬元。此后相關部門介入調查。
潛規則二：凡事看基金經理臉色
目前的現狀是，不少分析師即使在調研時發現上市公司問題，在報告中卻不對公眾披露，而是采取“基金經理想聽什么，就講什么”的策略。
年度最佳分析師是研究員最渴望獲得的榮譽，因為他們的收入和名氣與評選結果直接掛鉤，而投票者恰恰是基金公司。每年9-10月份，由基金經理們在每個行業中選出3名最信賴的券商分析師。只要登上榜單，意味著薪水能實現數倍上漲。據了解，不少分析師因上榜年薪突破百萬元，甚至因此獲得過數百萬元年終獎。由于牽涉到利益關系，分析師和基金經理的關系變得比較微妙。“我們能否成為金牌分析師，很大一部分打分權掌握在基金經理手中，那可關系到‘錢’途，作為分析師，能不看人家臉色嗎？”一位研究員坦言，他在給上市公司評級時，如果是某家基金的重倉股，就不得不考慮該機構的態度。
交易分倉也在一定程度上制約了分析師的話語權。基金公司不具備滬深交易所的會員資格，必須通過租用券商的交易席位才能進行交易。而目前開放式基金規模很大，動輒都在百億元以上，需要通過多家券商的交易席位同時進行交易，也就是常說的“分倉”。有數據顯示，通常一年基金公司支付券商傭金額有數十億元，即使在2008年的熊市也能達到42億元，因此在部分券商的內部激勵機制上，甚至是以分倉派點來評定分析師的工作成績。
據記者了解，在分倉收入的激勵下，券商與基金公司之間普遍存在默契，基金公司銷售新基金時，券商會花大力氣推銷，每個員工還要為其承擔一部分銷售任務。券商也會出具投資報告，對基金公司持有的重倉股進行適當地推薦，讓普通投資者幫忙“抬轎”，在業內成為司空見慣的事情。
有了這兩道枷鎖，如果券商研究員看空某一只股票，而基金恰恰是重倉的話，那么在評選最佳分析師的時候，基金公司是不會投票給該分析師的，券商經紀業務的基金分倉收益也會明顯下滑，研究員的收入就會受到較大影響。
一位業內人士告訴記者，在現有的激勵機制下，對于基金重倉的股票，券商的研究員很難給出偏空的評級，而對于一些上市公司原本并不確定的利好消息，券商甚至可能輪番上陣，把不確定的利好做實。
以中國寶安為例，2010年年報顯示，該公司的前十大股東中，有包括華夏優勢增長、諾安股票、融通新藍籌和工銀瑞信穩健成長在內的7只基金，持股比例總計達到13.09%。從2010年9月開始，湘財證券、平安證券、國泰君安和信達證券先后接力，把中國寶安原本不確定的石墨礦資源做實，一家地產企業竟然被吹捧成“新能源產業鏈布局最為完整和盈利最為明顯”，使得中國寶安的股價從今年1月份之后一路攀升，幅度超過70%。盡管中國寶安在3月初發布澄清公告，對券商分析師關于其存在巨大的石墨礦的報告給予了否認，并且后來湘財證券也與中國寶安之間打起了“口水仗”，卻絲毫不能掩蓋因為券商的研究報告“催肥”股價的事實。
北京問天律師事務所律師張遠忠表示，目前已經收到了20多位中國寶安投資者的投訴，他們聽信了券商發布的不實報告而受損失。他已于近日向四家券商發出律師函，要求他們出具這些報告的依據，而上述四家券商目前均仍未作出答復。
潛規則三：這廂薦股那廂忙建倉
相對于為了獲得基金分倉收益而鼓吹上市公司利好，券商借此在自營盤上大舉牟利的行為更為惡劣。業內人士告訴記者，由于經紀業務本身面臨著很多的不確定性，部分券商在權衡利益之后，甚至可能提前買入某只股票，然后借助其研究報告的利好鼓吹抬升股價，然后在高位出貨。
一些券商在沒有調研的前提下發布利好的報告，引起股價大幅變動，總有其背后的目的，而這往往是利益驅使。
寧波聯合的一紙公告，把日信證券推到了一個極為尷尬的境地。寧波聯合3月30日發布公告稱，從未接待過日信證券的工作調研，并且還對該報告所描述的有關控股股東資產注入以及銻礦儲量等相關事宜予以否定，且認定該份研究報告中所預測的公司未來兩年經營業績“嚴重失實”。稍早之前的3月27日，日信證券在其發布的一篇關于寧波聯合的名為《業績拐點
“銻”升價值》的報告中表示，公司“在土耳其屈塔西亞省蓋帝茲礦位于世界重要銻礦帶上，礦區面積約15平方公里，目前勘探接近尾聲，礦區品位較高，預計銻儲量達到10萬噸。”日信證券據此估算，“寧波聯合持有蓋帝茲礦50.05%權益市值為21.8億元，合計每股7.21元。”在綜合一系列因素之后，日信證券給予寧波聯合以“買入”評級。
耐人尋味的是，值得注意的是，上交所3月29日披露的公開交易信息顯示，日信證券總部在寧波聯合連續三個交易日中名列買入金額的第五位，累計買入寧波聯合近2000萬元。也就是說，在日信證券的報告未出臺之前，日信證券有可能提前進行了蟄伏，其研究部門與自營部門有可能相互配合。一時間，市場關于日信證券自導自演，虛構研究報告以配合自營業務的質疑聲不絕于耳。
法律界人士表示，“如果證據確鑿的話，這種行為就是雙重犯罪，因為券商除了偽造、編造信息之外，還通過傳播這種信息操縱市場。”
潛規則四：上市公司同樣“不敢得罪”
“不能輕易得罪上市公司，因為你以后的飯碗都是別人給你的。”這句話已成為證券業內老員工教訓新同事的第一句話。
上市公司和基金公司一樣，也是這條利益鏈上的一環，券商研究員同樣也不敢得罪他們。如果分析師調研某公司，即使給出“中性”評級，那就說明他不看好公司的發展，既然不看好，那么該公司下次就很難再接受他的調研。這種無異于“封殺”的威脅，在業內頗為常見。
業內人士給記者講了兩個小故事：數月前一幫機構人員受邀前往江蘇某釀酒行業上市公司調研，第一時間獲得了該公司將大舉分紅送股的利好，此后該公司股價扶搖直上，成為數一數二的牛股。而另一位在業內頗有影響的分析師對深圳一家大公司出具“減持”評級后，竟被“封殺”，并從此失去了到該公司進行現場調研和拜訪的資格。
由此可見，分析師要想得到第一手資料，要想成為該行業的數一數二的分析師，必定跟行業的龍頭股關系非同一般，甚至與該公司管理層有著良好的互動關系。即使有些分析師能發現一些上市公司的負面信息，也會采取一些巧妙手法規避，或者索性不發研究報告，即使事情到了瞞不住的地步，也會找出各種理由為其唱好，最差也就是給予一個中性評級。
據了解，一般情況下一家上市公司如果接下來有再融資計劃，或者股東有減持沖動的，都會來找券商寫正面的研究報告，并希望券商成為中間人，幫其聯系參與再融資的投資機構或者愿意接盤的投資者，并許以不菲的酬勞。此外，今后一旦該公司又有下一步的增發或者發行債券等相關工作，必然會選擇此前比較“親近”的券商。
分析師背靠基金公司，更有上市公司作為其信息的主要渠道，越接近核心，消息越準確，越能獲得基金經理的信任，基金的介入自然也能讓上市公司股價更上一層樓，看上去，這是一個良性的循環。可惜的是，這條利益鏈里，從來沒有考慮過一般散戶的知情權。
相對于為了獲得基金分倉收益而鼓吹上市公司利好，券商借此在自營盤上大舉牟利的行為更為惡劣。業內人士告訴記者，由于經紀業務本身面臨著很多的不確定性，部分券商在權衡利益之后，甚至可能提前買入某只股票，然后借助其研究報告的利好鼓吹抬升股價，然后在高位出貨。
一些券商在沒有調研的前提下發布利好的報告，引起股價大幅變動，總有其背后的目的，而這往往是利益驅使。
寧波聯合的一紙公告，把日信證券推到了一個極為尷尬的境地。寧波聯合3月30日發布公告稱，從未接待過日信證券的工作調研，并且還對該報告所描述的有關控股股東資產注入以及銻礦儲量等相關事宜予以否定，且認定該份研究報告中所預測的公司未來兩年經營業績“嚴重失實”。稍早之前的3月27日，日信證券在其發布的一篇關于寧波聯合的名為《業績拐點
“銻”升價值》的報告中表示，公司“在土耳其屈塔西亞省蓋帝茲礦位于世界重要銻礦帶上，礦區面積約15平方公里，目前勘探接近尾聲，礦區品位較高，預計銻儲量達到10萬噸。”日信證券據此估算，“寧波聯合持有蓋帝茲礦50.05%權益市值為21.8億元，合計每股7.21元。”在綜合一系列因素之后，日信證券給予寧波聯合以“買入”評級。
耐人尋味的是，值得注意的是，上交所3月29日披露的公開交易信息顯示，日信證券總部在寧波聯合連續三個交易日中名列買入金額的第五位，累計買入寧波聯合近2000萬元。也就是說，在日信證券的報告未出臺之前，日信證券有可能提前進行了蟄伏，其研究部門與自營部門有可能相互配合。一時間，市場關于日信證券自導自演，虛構研究報告以配合自營業務的質疑聲不絕于耳。
法律界人士表示，“如果證據確鑿的話，這種行為就是雙重犯罪，因為券商除了偽造、編造信息之外，還通過傳播這種信息操縱市場。”
潛規則四：上市公司同樣“不敢得罪”
“不能輕易得罪上市公司，因為你以后的飯碗都是別人給你的。”這句話已成為證券業內老員工教訓新同事的第一句話。
上市公司和基金公司一樣，也是這條利益鏈上的一環，券商研究員同樣也不敢得罪他們。如果分析師調研某公司，即使給出“中性”評級，那就說明他不看好公司的發展，既然不看好，那么該公司下次就很難再接受他的調研。這種無異于“封殺”的威脅，在業內頗為常見。
業內人士給記者講了兩個小故事：數月前一幫機構人員受邀前往江蘇某釀酒行業上市公司調研，第一時間獲得了該公司將大舉分紅送股的利好，此后該公司股價扶搖直上，成為數一數二的牛股。而另一位在業內頗有影響的分析師對深圳一家大公司出具“減持”評級后，竟被“封殺”，并從此失去了到該公司進行現場調研和拜訪的資格。
由此可見，分析師要想得到第一手資料，要想成為該行業的數一數二的分析師，必定跟行業的龍頭股關系非同一般，甚至與該公司管理層有著良好的互動關系。即使有些分析師能發現一些上市公司的負面信息，也會采取一些巧妙手法規避，或者索性不發研究報告，即使事情到了瞞不住的地步，也會找出各種理由為其唱好，最差也就是給予一個中性評級。
據了解，一般情況下一家上市公司如果接下來有再融資計劃，或者股東有減持沖動的，都會來找券商寫正面的研究報告，并希望券商成為中間人，幫其聯系參與再融資的投資機構或者愿意接盤的投資者，并許以不菲的酬勞。此外，今后一旦該公司又有下一步的增發或者發行債券等相關工作，必然會選擇此前比較“親近”的券商。
分析師背靠基金公司，更有上市公司作為其信息的主要渠道，越接近核心，消息越準確，越能獲得基金經理的信任，基金的介入自然也能讓上市公司股價更上一層樓，看上去，這是一個良性的循環。可惜的是，這條利益鏈里，從來沒有考慮過一般散戶的知情權。