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一方面，美國經(jīng)濟騰飛的年代造就了斯坦哈特的投資傳奇，而另一方面，他與眾不同的理念成為他脫穎而出的關鍵。記者 申宏
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邁克爾·斯坦哈特(Michael Steinhardt)，這個隱退華爾街多年的名字近日再次進入人們的視線，在接受美國CNBC電視臺采訪時發(fā)表言論炮轟“股神”巴菲特，“我們最擔心的卻是到底要多久巴菲特才能走下神壇，多久你們才能認清事實”，斯坦哈特認為，巴菲特是現(xiàn)代最偉大的公關，用巧令言辭成功欺騙幾乎所有新聞媒體，早該走下神壇。
且不談這番對“股神”的評論是否有理，如此獨樹一幟究的斯坦哈特究竟是何來頭、又緣何炮轟巴菲特？
自古英雄出少年
斯坦哈特的頭銜可以列出一大堆，“投資天才”、“全球避險基金之父”、“世界短線殺手”等等，說起他，就有一組經(jīng)常被人提及、也令他本人也引以為豪的數(shù)字：1967年投給他的1美元，到了我1995年公司關閉時已變成481美元；而如果投資標準普爾指數(shù)基金，這個數(shù)字只有19美元。
《時代周刊》曾采訪的斯坦哈特早期的投資人也證實了這一點，據(jù)他說，20年前投資的50萬美元，在斯坦哈特關閉公司時已經(jīng)變成1億多美元。有數(shù)字顯示，如果投資者在1967年購買斯坦哈特的基金，20年后便可獲得100倍的財富，年平均增長率為27%。即使是在投資精英聚集的華爾街，這樣的投資回報率也依然令人驚嘆。
作為華爾街最成功的基金經(jīng)理之一，斯坦哈特投資職業(yè)生涯的輝煌應了一句老話，“自古英雄出少年”。
斯坦哈特1940年出生于紐約布魯克林區(qū)的一個珠寶商家庭，而他的職業(yè)生涯沒和珠寶扯上關系。作為禮物，父親送給他100股費城迪克西水泥公司的股票和100股哥倫比亞天然氣股票，這些當時價值5000美元的股票對于年僅13歲的斯坦哈特來說絕對不是一個小數(shù)目，用他自己的話說，這份禮物“像電流一樣刺激了我”。
從那以后，這個對股票一竅不通的少年開始著手研究交易報道，跟蹤“世界電訊”上所載的股票價格，他頻繁地進入美林公司，和那些吸著雪茄的老人們一起盯著屏幕，迅速迷上了這一切的斯坦哈特不久便開始真正買賣股票。
股票價格波動對他的“金融資產(chǎn)”帶來的波動令他興奮不已，對斯坦哈特來說，像同齡人那樣用一個暑假打工去賺100美元實在無法與一夜之間就掙100美元來的有趣和刺激。
對股票投資的興趣越來越濃厚的斯坦哈特16歲時在父親的指導下、憑借出眾的智商考入了賓夕法尼亞大學沃頓金融學院，19歲便提前畢業(yè)，20歲在卡爾文·巴洛克互助基金里找到了一份證券研究的工作，此后也有過在《金融世界》雜志擔任記者。
盡管很早就開始在金融圈里打拼，但他在華爾街傳奇投資生涯的真正開始要算1967年。在喬治·索羅斯建立了最大的一家對沖基金公司的同一年，在利布·羅茲證券公司做首席分析員的斯坦哈特，與兩名合伙人一起創(chuàng)辦了自己的對沖基金：斯坦哈特·范·博考維奇。
當時的美國經(jīng)濟正在騰飛，斯坦哈特把那個年代稱為“一個搶錢的時代”，而華爾街也因此有了“一段興高采烈的日子”。三人共同籌資770萬美元成立的公司呈現(xiàn)爆炸式的增長，首年獲利31%，次年獲利更是高達99%，而當時的標準普爾指數(shù)僅僅上升6.5%和9.3%。
一方面，美國那個瘋狂的年代造就了斯坦哈特的投資傳奇，而另一方面，他與眾不同的理念成為他脫穎而出的關鍵。
扛著杠桿的短線殺手
在斯坦哈特的印象中，父親一直有賭博的嗜好，而他自己似乎也遺傳了這份癡迷，只是他賭的是金融投資。不過，“我在金融市場里的賭博明顯要強于父親的那種賭博，運氣也明顯更好。”斯坦哈特在回憶錄中這樣寫道。在他眼里，選擇股票、做一名優(yōu)秀的分析師以及投機，他所做的一切都有很強的目的性，而這是他和父親的賭博之間最大的區(qū)別。
與崇尚長期“價值投資”的巴菲特不同，斯坦哈特極其擅長短而快的短線投資并因此賺得滿盆缽，他也因此被稱為是世界上最具實力的“短線殺手”。
“對我來講，參與市場只是想獲取正確決策的滿足感，從投人到成功的時間越短，滿足感越強。”斯坦哈特曾這樣表達他對短線投資的熱情。短線操作為他帶來成就感的同時，也創(chuàng)造了巨大的投資回報。
在斯坦哈特的短線操作生涯中，對IBM的投資是不得不提的。1983年，他利用借來的1億美元以117美元的價格購買了80萬股IBM的股票，這只股票緩慢上漲了15點，大多數(shù)股民不甘于就此平倉，卻只能眼睜睜地看著它跌回120美元，斯坦哈特在接近132美元的價位賣出，凈賺1000多萬美元；在股價達到頂點時，他又賣空25萬股，并在股價跌到120美元時平了倉，又賺得幾百萬美元。
斯登哈德承認，IBM股票的確可以獲得長線利潤，但在別人等待股票漲到自己的期望價位的時候，做得更多也得到更多，“如果只做長線，我不可能取得這樣的成功，我總是見好就收，”斯坦哈特說。
但斯坦哈特看來，這種短線投資的成功也并非完全賭運氣，也需要建立在長期的基礎上。他非常重視基本面的分析，他認為自己的角色就是利用一切可行的手段，盡可能獲得最佳的資本回報，而不是拘泥于一種特殊的交易風格。“我基于基本面的長期前景選擇長線投資品種，不過，這并不意味著我必須持有這些頭寸到一定的時間。我經(jīng)常對下屬說，要將投資決策建立在長期基礎之上，即使你要賭的事件可能不會發(fā)生。”
作為一個獲取最佳投資回報的高手，斯坦哈特懂得充分利用杠桿的作用。
在1981年，斯坦哈特確信美聯(lián)儲將下調(diào)利率，中期國債將有大的漲勢。于是，斯坦哈特用基金掌握的5000萬美元現(xiàn)金為權益金購買了價值2.5億美元的五年期美國國債等待利率下調(diào)。最終，2.5億美元的債券投資賺了4000萬美元。在這筆買賣中，基金實際用5000萬美元的現(xiàn)金就賺了4000萬美元。1984年末，他購買了4億美元的中期政府債券，其中大部分錢仍是利用杠桿借來的，這次他預期利率下調(diào)，賺得2500萬美元。
飽經(jīng)風霜的空頭
斯坦哈特曾這樣說過，“在災難降臨的時候能保全自己的資產(chǎn)，這是最能給人帶來精神愉悅的事情。”而正是這樣的理念讓他熱衷于做空，被《福布斯》稱為“飽經(jīng)風霜的空頭”。
1970年美國股市崩潰，“搶錢的日子”過去了，但這給斯坦哈特的對沖基金帶來了特立獨行的機會。曾使他因做多而大賺一筆的股票，現(xiàn)在成了他做空的對象。
據(jù)斯坦哈特的回憶，1972年的整個財年，他們在做一件“可怕”的事——做空美國“最好”的公司，包括柯達、通用電氣、強生、可口可樂、麥當勞等等，這些成長性很好、有競爭優(yōu)勢、有優(yōu)秀的管理團隊和很高知名度的公司，擁有長期投資者想要的一切，與傳統(tǒng)意義上應該做空的基本面差、競爭力弱、紅利少、資不抵債的公司截然不同。
當時的“漂亮50”就是他做空的對象之一，這是20世紀70年代初的熱門股票，人們對于其非常樂觀。1972年秋，道瓊斯指數(shù)第一次站上1000點，斯坦哈特卻逆市而為，在幾個月以后指數(shù)見頂前，早已經(jīng)賣出了絕大多數(shù)的多頭頭寸，再一次凈做空。這一次的逆勢而為又為他的投資傳奇加上了一筆。1973年，道瓊斯指數(shù)持平，斯坦哈特盈利15%；1974年，市場下跌38%，他盈利34%。當“漂亮50”倒下的時候，絕大多數(shù)當紅機構基金經(jīng)理損失了50%左右，有的甚至達到80%到90%。
1974年底，道瓊斯指數(shù)終于見底，從1973年1月的1000多點跌到577點，看空情緒主導的市場已沒多少人敢持股了。正如徹底的狂熱是市場見頂?shù)臉酥荆謶譄o疑是市場底部的標志，斯坦哈特堅信市場已低迷見底，他曾不無驕傲地說，“當全世界的人都只愿意買國債的時候，你就可以閉著眼睛做多股票了。”他幾乎完美地抄底，在此之后的一個月的時間里，他把持倉結構從負55%變成了正35%，這無疑是一個從空到多的巨大反轉。
斯坦哈特坦言，對于基金經(jīng)理來講，在大家都賠錢的時候還能給他的投資人掙錢的感覺是最美好的，這是高度的職業(yè)滿足感，但這份成就感也不可避免的帶來巨大的壓力。
據(jù)斯坦哈特回憶當時的情景，日復一日，月復一月，市場持續(xù)下跌，經(jīng)紀人打電話希望他買回股票平倉。而他拒絕，繼續(xù)持有空頭頭寸，耐心等待更低的價格出現(xiàn)再平倉。而這期間，就連那些從他手里拿走大筆傭金的經(jīng)紀人也開始憎恨他，因為在別人都虧錢的時候他在掙錢，公司的管理層在抱怨空頭賣家把他們的股票搞得一團糟，人們開始說他貪婪、傲慢。
做空股票的一條規(guī)矩是必須在“報升”的時候賣空股票，即以高于上一交易日的價格賣空，這就要求必須在市場上還有很多買家的時候建立空頭頭寸，因此提前下手就成為必須，這也引來很多人指控他搶跑，利用大宗交易員提供的買賣信息進行交易。
用他自己的話說，“做空需要克服自己正站在魔鬼一邊和美國、母親以及傳統(tǒng)價值觀最對的怪念頭，而且可能的損失是100%。”
從不相信任何經(jīng)紀人
大多投資者都會認同，交易的世界里信息就是力量，而如何利用信心，斯坦哈特有著與眾不同的一面。
在斯坦哈特看來，股票市場里有一個現(xiàn)象，那就是外行的觀點有時跟專業(yè)人士的觀點同樣有價值，擦鞋匠跟經(jīng)紀人都能成為股市里的天才。在《華爾街新人》一書中，當年的斯坦哈特和他的合伙人被描述為不遺余力挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的人，無論是他的短線操作還是逆勢做空，斯坦哈特所做的往往都與多數(shù)投資常理相悖，一次又一次展現(xiàn)著因“不同”而出色。
對不同觀點的重視讓斯坦哈德從不盲從，對華爾街上滿天飛的最新預測始終有清醒的認識，他花費巨資購買華爾街的情報，但從不相信經(jīng)紀人的觀點，在他看來，“假如一個經(jīng)紀人很偉大，那他就不會出賣他的觀點，因為那樣回報率太低”。他始終相信那些人只是隨大流的，他們始終在做的事就是不斷的改變他們的觀點，然后找出理論依據(jù)。
斯坦哈特強調(diào)用不同的觀點進行分析，以他的定義，所謂不同就是持有以事實為依據(jù)的明顯不同于市場普遍觀點的看法，他常說唯一有效的分析工具就是高水平的另類觀點，而這要求掌握更多信息，對局勢有比別人更深的了解，需要深刻理解市場的真正預期是什么，在正確的另類觀點變成共識的過程不可避免地要帶來巨額利潤。
《華盛頓郵報》在一篇回顧斯坦哈特職業(yè)生涯的文章中這樣寫道，多年以來，最困難的事情就是鼓起勇氣挑戰(zhàn)時下的主流思想，形成不同的觀點，然后去賭這個觀點。而這其中的難點就在于投資人不該用對自己業(yè)績的評價來衡量自己，而是應該用市場的公正指標來衡量，市場有著自己的世界。從短期的、情感的角度來講，市場永遠是正確的。如果你持有不同的觀點，在一定時期內(nèi)，你肯定會遭到市場表達出來的傳統(tǒng)智慧的攻擊。”
從斯坦哈特的投資生涯來看，在市場即將到頂?shù)臅r候面對多頭勢力的狂熱做空，在市場底部的極度悲觀中做多，或者稱為反向交易，那些明顯不同于市場共識的觀點讓他在20世紀70年代早期取得了巨大的成功。
做多也好，做空也罷，長線投資或是短線操作，斯登哈德一直努力保持著獨立的思考，不受約束的思維使他能把握那些“方向性”的變化。受到斯登哈德青睞的股票往往很快成為世人矚目的對象，而他也盡可能地利用新的投資工具，介入新的投資領域。如果看看他的投資組合，就會驚奇的發(fā)現(xiàn)斯坦哈德的注意力集中在股市的各個領域，股票雜亂沒有內(nèi)在的邏輯性，但是這卻是威力最大的投資組合之一。
大落大起后全身而退
1994年10月，斯坦哈特告訴他主要的合伙人，他將在12月底關閉所有的斯坦哈特基金，宣布退休。從1995年開始，美國繼續(xù)經(jīng)歷超大的牛市，股價漲到令人窒息，對于在這種時候關閉公司，斯坦哈特自己也認為是難以想象的。而在這之前的大落和大起，成了斯坦哈特最后的傳奇。
20世紀90年代早期，斯坦哈特避險基金的資本金增長驚人，投資的每一產(chǎn)品都有出色表現(xiàn)，他開始尋求全球范圍的擴張，1993年他運用杠桿大量買入的歐洲證券，斯坦哈特基金實現(xiàn)了超過60%的收益。
然而好景不長，到1993年年底，美國經(jīng)濟快速增長，美聯(lián)儲調(diào)高短期利率，0.25個百分點的加息讓斯坦哈特和其他的杠桿債券玩家措手不及；在歐洲，人們因擔心德國央行會停止寬松的貸款政策開始拋售債券，歐洲債券因為流動性枯竭而暴跌。
對斯坦哈特基金來說，這是出其不意的打擊，而他持有的新興市場債券的崩潰，更是雪上加霜。而禍不單行，斯坦哈特的公司此時被指控參與壟斷兩年期美國國債市場，1994年，由于涉足國外債券和國債丑聞，斯坦哈特對沖基金虧損了31%。
斯坦哈特回憶這段經(jīng)歷時表示，他對自己能力過度的信心使他認為自己能夠征服全球大部分市場，他忽視了自己的極限，這是導致失誤的重要原因。
另外，從13歲進入股票世界，他從業(yè)余投資人到職業(yè)投資師，從分析師到交易人再到首席投資組合經(jīng)理，很長時間里，斯坦哈特自認為專長只在股票，但20世紀80年代早期的投資環(huán)境卻為他投資債券提供了絕佳的機會。但對他而言，全球債券市場是一個相對較新的金融媒介，進入毫無優(yōu)勢可言的市場、不能獲得充足的信息流是最直接的原因。
帶著沉重的反思，55歲的斯坦哈特迎來了自己隱退前的最后一次輝煌。1995年9月，基金盈利22%，到了年底達到26%，他挽回了1994年的大部分損失，這樣的業(yè)績?yōu)樗固构氐碾[退提供了條件。
1995年10月，一家紐約報紙這樣寫道：“邁克爾·斯坦哈特意外地告別華爾街，給金融世紀里最閃亮的一段職業(yè)生涯劃上了句號。”
他曾這樣說過，“對我來說，英雄應該是非洲圣人史懷哲博士、科學家愛因斯坦和以色列總統(tǒng)大衛(wèi)·本·古里安這樣的人，他們不富有，但他們讓世界變得富有，而我一直是在幫富人，包括我自己變得更富，這當然不是罪過，但也絕不高尚。”
于是，他將接下來的人生投入到公益慈善活動中。
在對巴菲特的評論中，斯坦哈特這樣說，“在他人生前70年只捐贈兩分半美元，直至忽然有一天，他草率地決定將幾乎所有錢都給一個人(比爾-蓋茨)，便搖身一變成為世上最偉大的慈善家，更開始游說其他億萬富翁跟隨他的決定。”
比起巴菲特，55歲隱退投身慈善的斯坦哈特作出這樣的評論也是有幾分道理的。
作為猶太民族的一員，還以慈善活動聞名于世。他一直有收集猶太文物的愛好，而指其中慈善盒成為他一項重點的收藏，而其中的原因是這些盒子代表著猶太文化里幫危扶弱的價值觀。在他的慈善項目中，最著名的當數(shù)他與查爾斯·布隆夫曼共同創(chuàng)立的“以色列生存權”項目等。