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    1. 消費旺季近尾聲 銅價上漲乏力
      2011-04-13   作者:平安期貨金屬部  來源:證券時報
       
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          近期,原油、黃金價格持續走高,市場通脹預期升溫,大宗商品價格再度成為資金關注的熱點,銅價由于自身較強的金融屬性也跟隨整體市場出現上漲。不過結合目前國內外宏觀形勢以及銅消費的季節特征,銅價不具備持續上漲動力。
        銅消費旺季進入尾聲,需求對銅價推動因素減弱。根據2005年以來的銅消費數據來看,春季銅消費行情一般從3月份啟動,5月份旺季接近尾聲,這也從國內初級銅的進口數據得以印證,進口高點一般在4月和5月份,之后開始回落。而期貨市場會有半個月時間的提前反應,根據2005年以來滬銅價格季節走勢特征,季節性高點基本上都出現在4月中下旬(只有2006年例外,高點為5月中旬)。
          海關總署最新公布的3月份初級銅的進口數據較2月份大幅增加也刺激了銅價的短期走強,但是從同比數據來看,3月份國內銅進口量卻出現下降,且絕對值處于近幾年的低位,可以說中國因素對銅消費的帶動逐漸減弱。
        價格和庫存持續高企,銅價上行壓力較大。目前銅價處于歷史高位區,銅需求受抑制,由于銅鋁比值較高,鋁在下游消費中的替代作用逐步增強;精銅與廢銅價差逐步拉大,企業消費也更多地采用廢銅,國內進口的大量精銅多數存放于保稅區倉庫內而未流入實體消費領域。
        另一方面,期貨庫存持續高企也對價格形成壓力。目前倫敦金屬交易所(LME)銅庫存44.5萬噸,上期所銅庫存15.4萬噸,整體庫存依然維持在較高的水平。
        全球通脹壓力持續加大,貨幣緊縮周期即將到來。中國通脹水平居高不下,物價走勢經過1、2月份短暫的平靜之后,市場預期3月份消費者物價指數(CPI)將創本輪通脹新高。而中國央行也在加快收緊貨幣政策,貨幣調控從春節之后進入密集調控期,如果物價水平持續維持高位,央行調控力度將不會放松。
        另外,不但是新興市場進入加息周期,受持續走高的通脹水平影響,歐洲央行4月7日將基準利率從目前1%的歷史低點上調至1.25%,為金融危機以來首次加息政策。市場預期歐洲極度寬松的貨幣政策正式向常態化轉變。
        同時,美國的通脹水平也在逐步走高,但鑒于美聯儲對刺激政策退出持謹慎態度,市場預期其加息進程將落后于其他發達國家,這也使得美元短期內維持弱勢,進而推升了大宗商品價格。不過,長期來看,貨幣緊縮政策及資金成本的提高對工業金屬銅的消費抑制將顯現。
        近期銅價的走高多是短期因素影響。日本災后重建過程緩慢,而對銅價的推動更多的是短期效益,主要震后日本冶煉廠停工,企業為履行合約,短期內從中國采購現銅來彌補缺口。另一方面,國家外匯管理局在3月底發布的《關于進一步加強外匯業務管理有關問題的通知》的部分新規定將對銅融資貿易形成壓制,在一定程度上減輕了國內銅進口的壓力。
        操作建議上,銅價短期內上漲之后面臨回調壓力加大,現貨企業尤其是庫存較大的企業可以關注后期賣出保值機會。滬銅1107合約目前處于震蕩走勢,短期內73000元一線將是多空雙方爭奪的關鍵區域,如能有效突破,可短線跟進多單或者等待75000元附近擇機建立空單。否則,可以考慮在銅價跌破72000元一線跟進空單,時間點上本周五將是重要的時間窗口。

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