 |
| 新華社發 |
2011年進入第二季度，許多市場機構都對未來宏觀經濟形勢進行研判，他們總體認為，此前國家統計局公布的一二月宏觀經濟數據顯示，CPI超預期主要是食品價格環比比預期高，一二月份累計的新漲價因素增強。基于3月份翹尾較高，預計CPI在基數效應和累計漲價因素的推動下將會繼續上揚，加上大宗商品價格近期也屢創新高，我國今年通脹壓力依然很大。
機構表示，二季度是諸多經濟事件的觀察期，國內看，需要調研保障房和水利建設的資金配套情況；外部看，需要觀察原油對輸入性通脹的具體影響，因此對二季度市場持謹慎態度。在二季度A股市場的整體操作方面，機構認為，面對未來的通脹預期，目前可以布局銀行、有色金屬、農業、煤炭等四大板塊。一方面這些板塊具有較強的抗通脹性；另一方面，這些板塊代表的權重指標板塊估值具有一定優勢，出現深調的概率較小，故以階段調整后的波段性機會為宜。
銀行板塊：受益加息因素提升估值水平
記者注意到，從近日公布的3家銀行年報來看，業績皆表現良好，符合預期。中國銀行、民生銀行和華夏銀行2010年業績同比增長分別為28.52%、46.09%和59.38%，其中，民生銀行如果扣除處置海通股權收益，凈利同比增長約109%。預計后市陸續公布的其他銀行股業績均值得期待。
平安證券研究報告稱，在低估值的背景下，銀行股有望在政策平穩期或業績刺激下，在二季度啟動估值修復行情。為對沖外匯占款，緩解通脹壓力，穩定市場預期，2011年至今央行已3次調整法定準備金率，并于春節后加息1次，法定存款準備金率達到歷史新高。
報告認為，在信貸額度控制下，準備金率上調對銀行的影響更多體現在新增債券和同業資產配置上。除了直接回籠資金，準備金率調整也將通過影響銀行的杠桿，對派生存款形成影響，從而達到收縮流動性的目的。
興業證券也表示，二季度央行存在繼續實施收緊政策的可能。2月M2(廣義貨幣供應量)同比增長15.7%，M1(狹義貨幣供應量)同比增長14.5%，均已落入目標區間。從M2和M1剪刀差和貨幣乘數看，準備金率的屢次上調的杠桿效應在體現，已使貨幣流通速度放緩，同業市場也由于流動性收緊而利差縮窄。由于3月～4月公開市場到期量較大，且CPI在2季度翹尾因素作用可能再度走高，除了加大公開市場回籠力度，央行依然需要間隔使用加息和準備金率政策調控通脹壓力。但考慮到國際市場的不確定因素，政策實施頻率可能放緩。準備金率繼續上調空間縮窄，預期上限為21%。
銀河證券也認為，銀行股低估值在二季度有修復需求。機構的研究報告稱，2010年，銀行股的估值受密集控風險政策、逐步收緊的貨幣政策以及行業集體融資影響，持續受壓。當前銀行股的估值水平，橫向比較相對于其他板塊處于A股市場的低位，縱向比較目前的PE(市盈率)和PB(市凈率)水平也處于1998年以來的最低位。銀河證券表示，在低估值背景下，銀行股有望在政策平穩期或業績刺激下啟動估值修復。從中期看，地產調控見效、地產股的上漲及經濟數據復蘇趨勢好于預期亦可能成為銀行股上漲的催化劑。
廣發證券的二季度投資策略報告稱，隨著經濟復蘇，地產調控預期到位，行業集體性融資基本完成，控風險政策塵埃落定，低估值的銀行業有望憑良好的業績獲得相對收益。展望二季度，估值修復時點或于兩端。一方面，4月上旬行業有望因良好的季報業績出現階段性行情；另一方面，預期CPI在翹尾因素作用下自二季度末高點回落，政策收緊壓力在二季度后半段可能趨緩，行業估值亦存在修復機遇，相對收益可期。機構分析認為，銀行股業績快速增長逐步確定，這也使銀行板塊在通脹的大環境中保持強勢。機構分析人士認為，2010年隨著政策逐漸從緊，銀行的放貸增速開始下滑，2011年預期信貸增量略低于2010年，而息差因加息和貸款議價能力提升而提高，同時，不良預期單降，信用成本保持平穩。行業在量穩價升的局面下，盈利保持快速增長，預期2011年將在25%左右。
廣發證券的研究報告稱，相比影響業績表現的各項因素，存款成本的控制與撥備計提具備不確定性。由于準備金率上調和表外業務收縮，派生存款減少，在貸存比趨嚴的情況下，銀行的存款吸收能力和存款成本控制能力成為影響其息差反彈的重要因素。此外2010年多數銀行延續了不良雙降的態勢，在資產質量好轉和不良核銷的背景下，部分銀行撥備反哺利潤，撥備覆蓋率持續提高。較多銀行的不良率已降至1%以下，撥備覆蓋率則上升到250%以上，處于歷史最好水平。根據撥貸比2.5%與撥備覆蓋率150%的指導意見，多數股份制銀行需要提升整體撥備以達到撥貸比要求，由于撥備提高將分階段進行，對業績沖擊較小。
有色金屬：內外因素助力二季度攻勢
多數機構在接受調查時認為，在通脹預期增大的背景下，商品價格節節攀高，對上游資源型的公司的盈利一般會有正面作用。
湘財證券研究所指出，只要經濟增速下滑速度和通貨膨脹的程度在可以控制的范圍內，即在溫和的經濟增長和適度的通貨膨脹(通脹高點在5%-6%區間)下，上游資源板塊的盈利優于下游板塊，在經濟增速小幅下滑的情形下，可以抵抗估值的下降，成為防御的選擇。報告表示，隨著中東地區緊張局勢的發展，大量資金涌入黃金市場以求避險，從而支撐紐約商品交易所黃金期貨價格近一周來繼續上漲，并沖破1400美元的關口。
上海中期認為，近期地緣政治風險加大是促使黃金價格上漲的主要因素。另一方面，出于對紙幣貶值和通脹加大的憂慮，各國央行將提升增加黃金儲備的積極性，預計黃金價格中長期仍有上行空間。東華期貨認為，2月份以來黃金的持續上漲，主要是由地緣危機導致的避險買盤推升金價引起的，這種突發性事件對金價的影響是短期的，而原油的暴漲更是加強了世界對通脹的隱憂，避險與抗通脹的雙重需求使黃金回到1400時代，而且這種格局短期之內都難以改變，黃金創新高指日可待。未來全球的通脹預期和潛伏的歐債及次貸危機和美元的弱勢，中期將會對黃金形成有力支撐。
據世界黃金協會最新發布的數據顯示，2010年全球各央行20年來首次成為黃金凈買入者，共凈購入87噸黃金，其中，俄羅斯央行成為最大買家。需求上，2010年黃金需求量創10年新高紀錄，達3812.2公噸。同比增長9%。2010年主要黃金ETF持金量上漲了11%。
對此，聯訊證券認為，黃金板塊去年11月份以來的持續調整比較到位，近期投資者可在短線回踩后介入，看好黃金股中長期投資價值。東方證券表示，黃金股經過前期調整后目前整體估值在32倍左右，前期的高估值壓力已經部分消化。目前黃金板塊有比較好的投資機會，建議投資者逢低吸納。
湘財證券等機構表示，今年是十二五的開局之年，也是加快培育和發展戰略性新興產業元年，最近關于戰略性新興產業的具體規劃將陸續出爐，屆時將對相關板塊形成刺激。節能環保、新能源、新材料、高端裝備制造等產業領域受益的“新金屬”將迎來主題性的投資機會。包括稀土永磁、再生金屬、鎢、鍺、鉬、鈦、鋰等。
申銀萬國證券研究所認為，2011年有色金屬利潤整體大幅提升，主要把握三條投資主線。首先，基本金屬的投資機會來自金屬價格上揚驅動盈利上調(EPS)以及緊縮性預期階段性趨弱帶來的估值修復(PE)。重點推薦供需缺口最大的銅、錫品種，對應公司有銅陵有色、江西銅業、錫業股份、中金嶺南、馳宏鋅鍺等。
其次，政策面和業績超預期的小金屬標的。包括稀土鎢銻在內的小金屬股價在2010年大幅跑贏市場，2011年政策紅利以及業績成長是否大幅超預期成為板塊持續獲取超額收益的必要條件。持續關注包鋼稀土、廈門鎢業、辰州礦業等。2、3月份成為重要的政策/業績驗證和觀察期。另外，制造和消費升級、新經濟推動高端鋁材深加工步入黃金發展期。中長期持續看好電極箔(消費電子升級+工業變頻節能)和軌道交通鋁型材(高鐵、汽車)等細分行業，重點推薦新疆眾和、東陽光鋁、南山鋁業。
日本地震引發了全球股市大跌，對全球經濟帶來的影響仍在繼續。余波未停，災后重建的議題開始提上日程。市場分析人士認為，日本災后重建對基建材料的大量需求和電子產品工廠的重新開工將會推動國際大宗商品和我國稀土價格的上行。
長城證券研究人員認為：“日本災后重建，邏輯上最受益的將是銅、鋁、鎳等，必然帶動國際大宗商品價格上漲。”同時也表示，“從二級市場來看，有色金屬板塊自2010年11月份開始調整至今，很多個股調整已充分，目前存有一定的機會。”上海期貨交易所數據也顯示，銅價在今年2月份創出歷史新高后開始下降，但在日本地震之后又有所回升。
煤炭：煤價具備中期上漲趨勢
多家機構認為，在日本二三季度災后重建啟動的情況下國際煤價有望迎來上漲。他們認為，從緊縮政策看，4月之后相對寬松，煤炭股估值有望提升，同時下游需求進一步確認則是投資煤炭股的較好時點。
興業證券表示，2011年煤炭供給相對寬松，需求保持快速增長，供需保持平衡。在輸入型通脹及國內成本增加的支撐下，煤炭價格將保持上漲趨勢。從國際大宗商品價格比價來看，煤價具有上漲動力。
平安證券指出，在市場強烈的通脹預期下，大宗商品價格強勁反彈，可看出通脹預期對于資源品價格的強有力支撐。二級市場上，煤炭的資源品屬性將長期成為投資者重點關注的板塊之一，通脹將為投資者提供心理支撐，煤炭板塊有望獲得“資源品溢價”。另外，美國第二輪量化寬松貨幣政策出臺，美元進入中長期貶值通道，國際國內煤價出現上漲趨勢。近期國家發改委要求保持煤價穩定供應，不排除政策干預的可能。
民族證券研究所認為，政策干預不具有持續性，煤價中長期上漲趨勢不變。民族證券分析人士認為，2011年煤價有望觸及歷史高點。2011年我國經濟進入新增長周期，煤炭需求剛性增長。同時新增產能有限，運輸瓶頸猶存，加上國際大宗商品價格的帶動，民族證券預計2011年澳洲BJ動力煤價格將突破120美元/噸，秦皇島港動力煤的價格有望觸及2008年歷史高點。此外，今年資源整合將有助煤企成長性提升。政府主導的煤炭行業兼并重組正在全國范圍內推廣，2009年山西省為其它地區作出了示范效應。從資源整合的潛力和政府發展重點來看，山西省的整合主體將成為煤炭行業兼并重組的最大受益者。從整合產能潛力來看，潞安環能、蘭花科創、西山煤電、國陽新能的整合產能給公司帶來的成長性最為顯著；從在建產能來看，蘭花科創、盤江股份、大同煤業的產能增速更大。另外，國陽新能、潞安環能、西山煤電、大同煤業均存在較強的資產注入預期。
東北證券認為，2011是我國煤炭衍生品元年。環渤海動力煤指數的發布，對未來制定標準化的煤炭期貨合約奠定了基礎；焦炭期貨推出后，其交割方式、現貨存儲方式等又可為煤炭期貨借鑒。2011年中期，煤炭期貨的前期障礙已經基本掃除，整個十二五期間，將是煤炭衍生品發展繁榮期。煤炭金融衍生品推出后，整個煤炭板塊的估值重鑄。
綜合多家機構的研究報告，總體的判斷是煤炭股上漲趨勢剛確立。機構認為，就目前來看，煤炭股的上漲趨勢剛剛確立，因為引爆近期煤炭股走強的價格因素和需求因素仍然存在。首先，國際油價的漲升趨勢仍然樂觀，這將極大刺激多頭資金對煤炭價格的樂觀預期。其次，煤炭板塊細分種類的下游需求也存在樂觀預期。另外，煤炭價格的上漲趨勢將延續，有望推動煤炭股股價繼續活躍。
在操作中，建議投資者積極跟蹤三類煤炭股：一是產業鏈優勢明顯的公司，即擁有煤炭、煤化工業務的個股，在估值中更易獲得較高的估值溢價，如中國神華、中煤能源等。二是產能拓展明顯的公司，如昊華能源、兗州煤業等。三是對煤炭品種較為稀缺的煤炭股也可進行跟蹤，如盤江股份、西山煤電、蘭花科創等。
農業板塊：價格和政策體現抗通脹價值
據統計，2月農林牧漁板塊階段漲幅達11.06%，跑贏上證指數6.96個百分點，振幅12.95%，累計成交量5695萬手，區間換手率為43.12%，板塊累計成交總額835億元。以3月30日收盤價計算，農林牧漁塊動態市盈率為87.62倍，機構預測2010年市盈率48.79倍。
興業證券表示，由于目前2010年報公布家數不足，按去年三季報業績統計農林牧漁板財務狀況，去年前三季報該行業實現凈利潤398871.18萬元、營業收入9687482.74萬元、每股收益為0.1526元、每股凈資產2.7696元、每股銷售收入4.0546元、每股經營現金流量為0.134元、凈資產收益率為6.39%。凈利潤較2009年同期增長12.98%，增長穩定。
機構總體認為，農產品需求持續增加，以及勞動力成本加速提高等因素推動下，農產品價格加速上漲已成必然趨勢。農業板塊中兩大細分板塊值得關注。
機構認為，在目前防通脹的背景下，國務院出臺了穩定糧價的相關措施，短期基本農產品價格可能不會出現快速上漲。在糧食價格上漲的預期下，種子價格也出現了上漲，同時由于中國的種糧價格水平遠低于國際水平，因此未來種子的價格也有較大的上升空間。與此同時，在干旱等自然災害后，重新播種糧食等補救措施對種子有一定的需求量，會帶來銷量增加。其次，機構預計未來10年，中央政府對水利的投資年規模在1萬億元左右。大通證券推測這部分投資將帶動水利企業的業績，特別是在旱情之下，農業節水灌溉設備企業銷量有望增長。
中信證券表示，維持農林牧漁行業“強于大市”評級，維持“種子領漲農業”的基本觀點，認為農產品價格上漲對整個農林牧漁行業的估值提升將構成利好，同時重點公司2010年業績增長均較為明確，預計2011年一季報超預期的公司也較多。重點推薦隆平高科、登海種業、圣農發展、敦煌種業、豐樂種業、新希望、大北農、南寧糖業，同時建議關注北大荒、中牧股份、璋子島、益生股份、華英農業、亞盛集團等。
宏源證券認為，種業的發展提高到國家層面，將加快國內種業的整合力度，估計國家會從投入、門檻、資源分配等方面進一步出臺扶持種業做大做強的相關政策，最有益于育繁推一體化的行業龍頭公司如登海種業、隆平高科、敦煌種業、豐樂種業、德農發展等。由于勞動力成本提升、氣候等原因，國內糧食價格穩步上漲的趨勢已經形成，種子行業正經歷黃金發展期。因此，登海種業、隆平高科等行業龍頭未來數年有望脫穎而出。就年內投資機會看，由于靜態估值水平較高，年內種業機會將主要是脈沖性的。
另外，華泰聯合報告繼續全面推薦養殖、飼料類企業。投資標的首推雛鷹農牧、次為新希望、圣農發展，同時建議重點關注正邦科技、大康牧業、華英農業、民和股份、益生股份。