如果不從指數而從流通市值看,A股市場一直處在牛市之中,并不斷創出歷史新高。2010年11月8日,流通市值創出20.5萬億元(對應上證綜指3187點)歷史高點。最近14個交易日,流通市值都在20萬億元之上,雖然上證綜指曾連續拉出五連陽,但陽線實體較小、缺乏向上的攻擊力,各大指數也顯得很疲憊。上述現象,透視出資金面已出現瓶頸。 銀監會日前提出,過去兩年的信貸規模增速過快,已經突破了監管極限,并要求商業銀行抓緊“回頭看”,重點審視信用和流動性風險,并再次提示了地方融資平臺貸款以及房地產貸款的風險。上述情況表明,今年銀行在發放貸款時會更加謹慎。2010年底,居民人民幣儲蓄存款為30.33萬億元,是A股流通市值的1.5倍,從另一個側面反映出A股資金面不足。由于3月的前兩周到期資金較多,市場對于再次提高存款準備金率的預期明顯提升,也引起了一些機構對資金的擔憂。 本周四,A股總市值中的73%可以流通,即流通市值20.2萬億元。即使是6124點也無法與現在相比,當時A股流通市值為9萬億元。統計發現,流通市值與居民人民幣存款之比70%是資金承受的極限,66%至70%是上證綜指上漲的重壓區。當貨幣政策寬松時,該比值可以挑戰70%甚至突破70%。當貨幣政策收緊時,特別是預期持續的收緊,66%至68%就將面臨資金面的重壓。目前A股市場屬于后一種情況,如果延續在2900點附近震蕩,即便是切換也需要熱點,其結果必然是資金體內循環。 本周三、四,銀行、保險、房地產等低估值藍籌股的上漲,并沒有帶動A股市場向上突破重要的技術阻力2940點,反而出現沖高回落的走勢。雖然這兩個交易日,上證綜指僅下跌16點(0.55%),但很多個股的跌幅都超過5%,反映出資金面支撐20萬億元的流通市值很吃力,一批個股要有所表現(增加流通市值),就要另一批個股的流通市值下跌,已達到A股市場資金與籌碼的平衡;金融、房地產等權重股的反彈,意味著2661點以來的板塊或個股輪流反彈已接近尾聲。 總結2661點以來的熱點,大致可以分為四類:1、受國家產業政策扶植,能上升到國家戰略高度,并得到國家財政資金的重點投入,比如高鐵、海洋石油(能源安全)、海軍裝備、水利等;2、炒“剩飯”,對去年表現出色板塊的再挖掘,既是超跌后的技術性反彈,也可理解為一些機構的“自救”,比如新能源、智能電網、稀土概念等;3、創造概念,又分兩類,一類是全新概念,比如石墨烯,還有一類是對以前的概念打包,比如智慧城市;4、與國際大宗商品聯動,比如有色金屬股、黃金股。 上述四類個股,在2661點以來的反彈中曾經有所表現,但讓看好后市機構尷尬的是,這些熱點切換的速度非常快。目前看好后市的投資者不少,公募基金等機構的倉位也很重,但大盤并沒有出現流暢的上攻走勢。歷史經驗顯示,當多數機構看法一致,特別是行動一致(倉位高點)時,相反理論往往會發揮作用。我們也注意到,公募基金倉位在歷史高點附近時,不管當時A股市場所處的基本面如何,A股市場最好的表現是“維持震蕩整理”,即使繼續上漲空間也很有限。 近幾個交易日很多個股形態已走壞,其中包括:反彈中表現不錯的中小股票,年初逆勢走強的高鐵、海洋石油、海軍裝備、水利等板塊。此外,近期一些走勢很強的個股突然變臉,提醒大家即便對強勢股也要多一分警覺,不妨通過倉位控制來控制諸多不確定性可能帶來的A股波動風險。上證綜指沖高2940點受阻后,將向2750點至2940點整理平臺中軸回歸。
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