如果不從指數而從流通市值看，A股市場一直處在牛市之中，并不斷創出歷史新高。2010年11月8日，流通市值創出20.5萬億元(對應上證綜指3187點)歷史高點。最近14個交易日，流通市值都在20萬億元之上，雖然上證綜指曾連續拉出五連陽，但陽線實體較小、缺乏向上的攻擊力，各大指數也顯得很疲憊。上述現象，透視出資金面已出現瓶頸。
　　銀監會日前提出，過去兩年的信貸規模增速過快，已經突破了監管極限，并要求商業銀行抓緊“回頭看”，重點審視信用和流動性風險，并再次提示了地方融資平臺貸款以及房地產貸款的風險。上述情況表明，今年銀行在發放貸款時會更加謹慎。2010年底，居民人民幣儲蓄存款為30.33萬億元，是A股流通市值的1.5倍，從另一個側面反映出A股資金面不足。由于3月的前兩周到期資金較多，市場對于再次提高存款準備金率的預期明顯提升，也引起了一些機構對資金的擔憂。
　　本周四，A股總市值中的73%可以流通，即流通市值20.2萬億元。即使是6124點也無法與現在相比，當時A股流通市值為9萬億元。統計發現，流通市值與居民人民幣存款之比70%是資金承受的極限，66%至70%是上證綜指上漲的重壓區。當貨幣政策寬松時，該比值可以挑戰70%甚至突破70%。當貨幣政策收緊時，特別是預期持續的收緊，66%至68%就將面臨資金面的重壓。目前A股市場屬于后一種情況，如果延續在2900點附近震蕩，即便是切換也需要熱點，其結果必然是資金體內循環。
　　本周三、四，銀行、保險、房地產等低估值藍籌股的上漲，并沒有帶動A股市場向上突破重要的技術阻力2940點，反而出現沖高回落的走勢。雖然這兩個交易日，上證綜指僅下跌16點（0.55%），但很多個股的跌幅都超過5%，反映出資金面支撐20萬億元的流通市值很吃力，一批個股要有所表現(增加流通市值)，就要另一批個股的流通市值下跌，已達到A股市場資金與籌碼的平衡；金融、房地產等權重股的反彈，意味著2661點以來的板塊或個股輪流反彈已接近尾聲。
　　總結2661點以來的熱點，大致可以分為四類：1、受國家產業政策扶植，能上升到國家戰略高度，并得到國家財政資金的重點投入，比如高鐵、海洋石油(能源安全)、海軍裝備、水利等；2、炒“剩飯”，對去年表現出色板塊的再挖掘，既是超跌后的技術性反彈，也可理解為一些機構的“自救”，比如新能源、智能電網、稀土概念等；3、創造概念，又分兩類，一類是全新概念，比如石墨烯，還有一類是對以前的概念打包，比如智慧城市；4、與國際大宗商品聯動，比如有色金屬股、黃金股。
　　上述四類個股，在2661點以來的反彈中曾經有所表現，但讓看好后市機構尷尬的是，這些熱點切換的速度非常快。目前看好后市的投資者不少，公募基金等機構的倉位也很重，但大盤并沒有出現流暢的上攻走勢。歷史經驗顯示，當多數機構看法一致，特別是行動一致(倉位高點)時，相反理論往往會發揮作用。我們也注意到，公募基金倉位在歷史高點附近時，不管當時A股市場所處的基本面如何，A股市場最好的表現是“維持震蕩整理”，即使繼續上漲空間也很有限。
　　近幾個交易日很多個股形態已走壞，其中包括：反彈中表現不錯的中小股票，年初逆勢走強的高鐵、海洋石油、海軍裝備、水利等板塊。此外，近期一些走勢很強的個股突然變臉，提醒大家即便對強勢股也要多一分警覺，不妨通過倉位控制來控制諸多不確定性可能帶來的A股波動風險。上證綜指沖高2940點受阻后，將向2750點至2940點整理平臺中軸回歸。