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    1. 負債鐵道部迎還債高峰
      2011-02-23   作者:  來源:中國經濟周刊
       
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          2月14日,鐵道部發布公告稱,將于15日發行2011年第二期超短期融資券,規模100億元人民幣,期限為180天,募集資金用于鐵路建設。但對于體量龐大的債務總額而言,這100億元并不算什么大數。
        2010年國家審計署國外貸援款項目審計服務中心出具的關于鐵道部2009會計年度的審計報告顯示,2009年末,鐵道部負債總額已達到13033.86億元。從2006年至今,鐵道部發行鐵路短期融資券、中期票據以及鐵路建設債券共計5627億元,目前已兌現的還不到1000億元。
        在約1.3萬億元人民幣負債的構成中,長期負債(銀行貸款和債券融資)約8548億元,流動負債為4486億元(短期負債約882億元,應付款約3604億元)。
        而據鐵道部的數據顯示,2010年1—11月份,鐵道部共完成基本建設投資6067億元;同期運輸總收入完成4120億元——收支并不平衡。
        中投顧問流通行業研究員黎雪榮告訴《中國經濟周刊》,單純從財務分析的角度看,鐵路行業的兩個指標:流動比率和速動比率都明顯低于其他行業,這兩個指標主要用來衡量企業的償債能力。“鐵道部的短期償債風險較大。”黎雪榮說。
        據民生銀行(600016. SH)發布的《2010年中國交通運輸業發展報告》(下稱《報告》)顯示,快速增長的債務融資規模使得鐵道部門在2009年支付的利息已達到400億元以上,未來可能超過1000億元。鐵路建設資金來源中,債務融資的比例,已經由2005年的48.83%,上升為2009年的超過70%。快速增長的債務融資規模,使資產負債率逐年上升,2009年的負債合計預計超過1萬億元,資產負債率為55%以上,預計2012年有可能超過70%。
        不僅如此,根據調整后的《中長期鐵路網規劃》,到2020年,全國鐵路營運里程將達到12萬公里以上,其中新建高速鐵路1.6萬公里。這1.6萬公里高鐵的建設資金,將有一半以上來自債務融資。《審計報告》稱,從2014年開始,鐵道部將迎來還債高峰。
        對于公眾的質疑,鐵道部總經濟師余邦利曾在1月份的鐵道部新聞例會上公開回應,中國鐵路整體債務水平上看,處于安全、合理、可控水平;高鐵發展不會導致債務危機。
        然而,官方的回應并未阻止人們對于鐵路債務的擔憂。從長遠來看,鐵路運輸企業的收入才是償債的根本保障,但高速鐵路漫長的投資回收期,令這部分償債收入充滿懸念。
        面對來自各方的擔憂,鐵道部也在尋找有效的解決方案。安邦咨詢研究員曹雪松介紹說,鐵道部目前正在籌劃一家資產管理公司把債務剝離出去,以避免影響鐵道部未來的繼續投資。
        另一位不愿具名的研究機構分析人士稱,他希望看到這家機構能夠有效地幫助鐵路系統剝離不良債務。但問題是,鐵道部門處置債務的方式是將債務劃到資產管理公司,同時債務投資時產生的股權也一并進入。債務融資建設的固定資產,將成為銀行的資產抵押品。如果通過行政手段把全部債務劃進這家公司倒也無妨,但令人擔憂的是鐵路盈利的時間周期過長,是否盈利也存在變數。如果新劃入資產公司的股權項目收益不能滿足償債需要,一旦到了抵押期限,該怎么辦?
        據了解,截至目前,鐵道部下面有一家已在運營的投資公司——中國鐵路建設投資公司,是1994年鐵道部單獨投資設立的一家面向全國鐵路及相關行業的投資公司。在運營期間,對鐵路、大橋建設進行過投資,同時也對貨場、節能項目有過注資。

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