近期，LME期銅在創下10190美元/噸的歷史新高后，振蕩回落，滬銅主力合約1105也在2月15日創下近4年多來的高點76950元/噸后高位回調。我們認為，在國際大宗商品大漲、國內通脹壓力明顯加大的背景下，國家加大宏觀調控力度，包括滬銅在內的國內商品面臨階段性調整，但是中長期的牛市格局并未改變。預計近期滬銅主力合約將下探70000元/噸支撐，再重新積蓄新的上漲動能。

    大宗商品波動風險加大

　　最近北非和中東局勢動蕩不安，前兩日國際原油價格連續暴漲，22日，NYMEX紐約原油期貨3月合約價格已經達到93—94美元/桶的近年來新高，ICE布倫特原油期貨4月合約更是高達107—108美元/桶，國際金價也再次突破1400美元大關。
　　原油、黃金等國際大宗商品大漲，將使國內通脹壓力更大，國內穩定通脹預期的難度更大。市場預期今年央行還可能加息2—3次，并可能將存款準備金率上調至23%左右的上限附近，人民幣兌美元將繼續升值。
　　可以說，國際輸入性的、市場資金推動的通脹與政府的宏觀調控針鋒相對，近期國內大宗商品期貨波動風險將加大。

　　期貨市場監管更嚴

　　2月18日，上海期貨交易所公布了即將上市的鉛期貨合約的征求意見稿，其最大的特點是將原來有色金屬銅、鋁、鋅的交易單位由每手5噸大幅調高至25噸，與LME的期鉛合約相同。期鉛合約交易單位的提高，彰顯管理層對于商品期貨波動加大、特別是大幅上漲的擔憂，其抑制市場過度投機、弱化市場通脹預期的用心十分明顯。期貨合約“大合約化”或將成為今后一段時間期貨監管部門將要逐步落實的一項政策。

　　北非、中東地緣政治風險加大

　　近期，有關突尼斯、埃及、利比亞、伊朗等北非和中東地區國家政治風波不斷，地緣政治沖突的風險異常加大，并引發國際大宗商品、外匯和股市等金融市場劇烈波動。截至北京時間2月22日15點，紐約原油期貨連續6日大漲，4月期貨合約漲至97—98美元/桶左右�；葑u國際評級公司宣布，下調利比亞主權信用評級至BBB，此前評級為BBB+，并警告稱如利比亞政局進一步惡化，將會繼續下調其評級。北非和中東局勢動蕩不安，國際原油暴漲，引發市場對于全球通脹和經濟增長前景的擔憂，21日歐洲股市普遍大跌，22日包括中國在內的亞太地區股指普遍大跌。
　　國際著名評級機構穆迪周二將日本“Aa2”主權債務評級前景從穩定下調至負面，理由是日本政府當前面臨重重困難，同時遏制債務負擔上升的前景黯淡。據日本總務省21日公布，2010年日本失業時間達一年以上的長期失業者為121萬人，較前年增加26萬人，創下自2002年以來新高。日本債務危機的加大和長期失業人數增加，對于近日調整中的銅來說是雪上加霜。好在近日公布的歐洲經濟數據不錯，Markit公布的一項初步調查結果顯示，歐元區2月份綜合采購經理人指數(PMI)初值升至58.4，為2006年7月來最高水平。2月份制造業PMI初值升至59.0，為2000年6月來最高水平。歐元區經濟復蘇好轉，部分抵消了上述利空影響。
　　相對而言，銅的金融屬性要弱于原油和黃金，其價格受供需關系影響也要大于原油和黃金。上述地緣政治風險加大，對于經濟增長放緩的憂慮加深，特別是中國近期頻頻貨幣緊縮，加大了期銅的調整壓力�？梢哉f，近日包括銅在內的大宗商品走勢與原油和黃金走勢背離，是有其深刻原因的。主要是市場擔心原油暴漲，會加大歐美日等發達國家和中國等新興市場國家對于通脹的擔憂，并引發新一輪的貨幣緊縮或提前進行貨幣緊縮政策，導致全球經濟增長步伐放緩，削弱對于大宗商品的需求，并導致其價格下跌或回落。