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    1. 緊縮政策連續出臺 金價短期回調
      2011-02-17   作者:大華期貨 張嚴  來源:期貨日報
       
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          去年,黃金價格表現非常搶眼,隨著投資需求的持續旺盛,工業和珠寶需求也有所恢復,這對于助推金價沖破每盎司1400美元起到了關鍵的作用。但進入今年,黃金價格一直徘徊在1360美元/盎司。在全球商品價格屢創新高的同時,黃金價格卻躊躇不前。我們認為,這主要是由以下幾個方面的原因造成的。

        首先,中國緊縮政策連續出臺

          去年第四季度,中國的CPI數據屢創新高,尤其是農產品價格出現大幅飆升,這對中國的物價調控產生巨大的壓力。而我們也看到,中國央行在今年的調控目標之中明顯列出“控制通脹”的字眼,同時從去年第四季度開始多次上調存款準備金率和基準利率,目標直接指向CPI。而為了緩解輸入性通脹的壓力,人民幣升值速度明顯加快,到了今年2月份,人民幣對美元匯率已經進入“6.5的時代”。這些措施壓制了國內居民消費黃金的熱情,使得居民購買黃金收益率相對減少。

        其次,美國經濟數據好轉帶動美元回升

        去年以來,黃金和美元指數的負相關性有所減弱,但我們仍舊可以看到,美元指數的上漲對金價產生較大的壓力。而今年2月初公布的數據顯示,今年1月份的美國失業率出現明顯好轉,ISM制造業數據好于市場預期。美國經濟領域將會開始全面復蘇。而與美國較好的數據相對比,歐債的陰影依然籠罩在歐洲上方,歐元走勢疲軟。這些因素都刺激了美元指數的相對走強,對金價產生壓制。

        最后,傳統消費旺季結束,淡季到來

        從金價的季節效應來看,黃金的消費旺季在第四季度,而進入第一季度后,隨著中國春節的結束,黃金的傳統消費旺季也即將結束,并進入淡季,實物需求下降,這也為金價的回調定了基調。而且,從投資需求來看,黃金的投資需求有所下降。根據SPDR全球最大的黃金ETF公布的實物金持倉量來看,截至2月14日,持倉量為1225.526噸,而此前SPDR持倉最高達到1305.7噸,持倉為9個月內最低。SPDR的持倉主要是在今年前兩個月中持續減少的,這也反映出進入今年后,資金獲利離場使得投資需求下降。
        以上分析的幾個因素使得黃金價格承受較大壓力。但是,我們也認為,這僅僅是牛市中的一波回調而已,黃金價格還有繼續上行的空間。
        從需求上看,2009年以來,全球經濟逐步回暖,但隨之而來的是大宗商品的全面上漲,食品、原材料、能源價格節節攀升,通脹預期加劇,在這種情況下,各國投資者對于黃金的興趣持續增加。目前,全球黃金需求前景仍舊向好,亞洲國家對黃金首飾、金條和金幣的需求增加;消費電子等行業回暖使得工業黃金需求也進一步反彈。
        供給方面,黃金礦產稀缺,近年來并沒出現較大儲藏量的礦山,礦山金供應受限;黃金的第三大供應渠道官方售金也在金融危機過后逐步減少,甚至已經轉為黃金凈流入,這使得市場對于供應緊缺預期越來越強烈。
        目前來看,這些促成黃金長期牛市的因素并沒發生變化。長期來看,金價還會繼續上漲。
        值得注意的是,最近中東地緣政治緊張因素使得黃金價格有所回升,而且如果歐債危機持續發展,將使得市場信心受到打擊,黃金的避險效應會再度升溫。

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