新華社發(任衛紅 攝)

    近幾個交易日，A股震蕩不止，趨勢不明。機構分析人士表示，由于通脹趨勢延續和資金面預期緊張等方面原因，股市身處弱勢，但趨勢漸強，預計盤整將會是春節前后市場運行主基調，投資者需要理性等待趨勢進一步明確。

　　多空雙方反復博弈

　　多數機構在接受采訪時表示，從整體看，股市在春節前后將表現出弱市調整的形態，投資者應該理性等待節后趨勢進一步明朗。
　　日信證券研究發展部策略組最新研究報告稱，近日，多空雙方在去年10月8日留下的跳空缺口附近展開了反復的博弈，市場多次回探2656點至2678點的跳空缺口，但均未完全補回。在此期間，高估值的中小板、創業板成為下跌的主要動力，新股涌現的破發潮導致小盤次新股成為重災區。而銀行、地產等低估值行業在下跌過程中表現出良好的防御性，高鐵、海洋工程、核電等高端裝備制造業，以及受益于政府投資的水利股表現強勢，成為弱市中的熱點。
　　廣發華福證券分析師認為，從成交量來看，滬市成交再度出現近期單日“地量”，顯示股指的反彈并沒有得到市場增量資金的認同，這勢必制約著股指的反彈高度。
　　華泰證券研究員潘俐俐認為，在通脹壓力較大、短期經濟增速放緩以及貨幣收緊趨勢仍然延續的背景下，市場難以產生整體的趨勢性機會，反彈的力度與持續性都相對有限。預計2月份的市場將是尋底后的一個弱勢整理走勢，市場結構性調整仍將以中小市值股票溢價收縮為特征，大盤股將表現出明顯的抗跌特征。
　　海通期貨研究所孫曉蘇表示，春節之前僅有幾個交易日，預期短期的反彈仍難改市場整體弱勢，但是站在目前的時點展望節后行情，近期有望完成階段筑底過程。首先，雖然市場已經普遍預期1月CPI會再創高點，但是春節過后伴隨著節日消費、天氣因素影響的消失，將會明顯看到通脹水平的環比回落，而通脹預期可控將會有助于緩解政策緊縮預期；其次，近期資金價格的持續攀升雖然遠超市場預期，但是伴隨階段高位而來的注定是資金價格后期大幅下降的預期，因此節后資金價格波動結束將會對市場形成利好。

　　基本面影響節后市場

　　廣發證券表示，從商務部公布的1月份前三周食用農產品價格指數來看，食品價格漲幅出現明顯加速的跡象，預計第四周農產品價格漲幅會繼續上揚。保守估計，1月份CPI同比漲幅將會達到5.3%。由于翹尾因素影響，2月份CPI的同比增幅會略有下降，但3月份之后會繼續上行。初步判斷，今年二季度CPI同比增幅將會突破6.0%，高于目前市場的普遍預期�，F實的挑戰在于，去年11月份以來，針對通脹的緊縮政策效果有限，更全面反映通脹水平的非食品價格漲幅也仍處于加速上行的過程中。
　　根據對市場近幾個月CPI平均預測值的研究，市場預期往往顯著低估非食品價格的漲幅，并造成市場平均預測值低于統計局公布數據0.2至0.3個百分點。而非食品價格的加速上漲會不斷導致CPI同比漲幅超出市場預期，“預期差”將會同步于非食品價格的漲幅。而在通脹上行階段，CPI超預期將成為常態。
　　興業證券認為，當前銀行體系內的流動性格局處于空前的緊張狀態。1月20日上繳法定存款準備金率，以及1月21日央行逆回購3000億元央票，竟然沒有抑制住同業拆借利率的飆升。隔夜拆借利率從1.997%飆升至5.724%后，進一步飆升至7.761%。盡管銀行有春節前提取備付金的慣例，但這種飆升幅度已經超出了提取備付金所能夠解釋的，而是“一月兩動”的貨幣政策調整頻度已經對銀行體系內的流動性產生了實質性的沖擊。在通脹尚未得到控制的情況下，貨幣政策的緊縮仍會繼續。那么商業銀行體系內流動性將在相當長的一段時間內處于偏緊狀態，這種環境下對股市的影響也將十分不利。

　　三大板塊可以布局

　　對于節前節后的操作，機構分析人士表示，預期反彈或可延續，但幅度將會縮小，縮量盤整將會是節前市場運行主基調，建議短線投資者以日內操作為主，逢低買入，適當降低盈利目標，及時獲利了結。中線投資者可在節前選擇股指低軌區域多單入場。
　　板塊選擇方面，中信證券建議投資者布局節后行情，重點關注以下三類領域：一是估值較低、有安全底線并受益于未來春季需求提升的周期板塊，如煤炭、鋼鐵、建筑、房地產等；二是在個股調整中挖掘結構性機會，對于房地產、機械、汽車、家電等傳統高增長領域配置年報可能超預期的個股，對于電子、通信、傳媒、計算機、商業等新興高增長領域配置可能高送配的個股；三是繼續圍繞“十二五”規劃的十大成長領域，抓住跌出來的長期配置機會。
　　興業證券認為，春節前后需要尋找具業績支撐的個股。一方面，資金面的不樂觀使得A股短期內仍難走出弱勢，但另一方面，較低的股指點位和能夠保持正增長的業績提示著當前也許正是布局良機，機構建議關注業績繼續增長的周期性行業的估值修復行情，同時關注傳統產業新的增長機會和重新獲得防御功能的大消費。
　　此外，2010年中小股票牛市的持續演繹使得大小盤估值溢價創下歷史新高。正所謂物極必反，自去年12月中旬以來，高估值的中小板和創業板踏上了估值回歸的歷程，當前累計跌幅已達20%左右。中小盤股票的高估值壓力得到了一定程度的釋放，未來真正具有高成長的公司在估值水平逐步回歸合理估值區間后將具備較高投資價值。