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    1. 機(jī)構(gòu)呼吁破除狹隘的期指套保理念
      2011-01-12   作者:  來源:證券時(shí)報(bào)
       
      【字號(hào)

          阿爾法策略是國外公募基金常用的一種交易策略,國內(nèi)的券商、基金等機(jī)構(gòu)對(duì)阿爾法策略的相關(guān)交易也有著較大需求,如果將阿爾法策略納入“套保”的泛對(duì)沖范疇,無疑將大大提升機(jī)構(gòu)參與股指期貨的積極性。
        一種名為阿爾法的操作策略正在成為券商自營部門研究的重點(diǎn),券商部門呼吁監(jiān)管部門對(duì)阿爾法策略進(jìn)行重新界定,在審核套保尺度上更寬松一些,以利于更多的機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易。

        機(jī)構(gòu)投資者仍過少

        股指期貨的推出,使得中國證券市場迎來了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖時(shí)代,套期保值的功能正逐步得到發(fā)揮,增強(qiáng)了機(jī)構(gòu)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。不過,與預(yù)期相比,目前機(jī)構(gòu)投資者入市的步伐仍較慢。數(shù)據(jù)顯示,截至目前,股指期貨開戶數(shù)已經(jīng)突破6萬戶,機(jī)構(gòu)客戶數(shù)近1000戶,其中券商、基金等特殊法人開戶50余戶,且持倉量僅為總持倉量的30%左右。
        業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,我國目前將風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖僅界定為以股指期貨為工具的套期保值顯得較為狹隘,這種界定影響了機(jī)構(gòu)參與股指期貨的熱情,在一定程度上導(dǎo)致股指期貨9個(gè)月以來機(jī)構(gòu)投資者仍然較少。
        根據(jù)證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定,證券公司證券自營業(yè)務(wù)和除專戶理財(cái)外的公募基金參與股指期貨交易僅限于套期保值目的。其中基金參與股指期貨時(shí),要控制持倉規(guī)模,持有的買入股指期貨合約價(jià)值不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%,持有的賣出期貨合約價(jià)值不得超過基金持有的股票總市值20%。
        “對(duì)機(jī)構(gòu)參與股指期貨套保要求過嚴(yán),在某種程度抑制了機(jī)構(gòu)參與股指期貨的熱情。”期貨公司人士分析說。在這種情況下,機(jī)構(gòu)希望監(jiān)管部門能適當(dāng)放寬尺度,對(duì)套保定義重新界定,其中阿爾法策略被證券公司屢屢提及。

        機(jī)構(gòu)盼放寬套保尺度

        記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),阿爾法策略是國外公募基金常用的一種交易策略,國內(nèi)的券商、基金等機(jī)構(gòu)對(duì)阿爾法策略的相關(guān)交易也有著較大需求,如果將阿爾法策略納入“套保”的泛對(duì)沖范疇,無疑將大大提升機(jī)構(gòu)參與股指期貨的積極性。
        所謂阿爾法策略,是指通過現(xiàn)貨市場做多,而在股指期貨市場做空,通過現(xiàn)貨市場組合整體跑贏股指期貨對(duì)應(yīng)的指數(shù),來取得超額收益的一種策略。
        不過,截至目前,我國期指市場仍借鑒了商品期貨的部分界定,將阿爾法策略界定為套利。因此在操作實(shí)務(wù)中券商自營并未獲批阿爾法策略的額度,因此不能進(jìn)行阿爾法策略的具體操作。而在國外,金融期貨和商品期貨對(duì)阿爾法策略有著不同的界定。“國外的監(jiān)管機(jī)構(gòu)將金融市場上的阿爾法策略一般界定為風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,而非套利。”一位券商自營業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人告訴記者。
        該人士指出,展望未來,從增加券商、基金等特殊法人加大業(yè)務(wù)創(chuàng)新力度和增加創(chuàng)新業(yè)務(wù)品種的角度來考量,有必要將股指期貨的功能從套期保值提升到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的高度,從而增加股指期貨市場的機(jī)構(gòu)參與度和完善股指期貨市場的功能。
        一家位于上海的公募基金經(jīng)理表示,套期保值需要同時(shí)具有現(xiàn)貨和股指期貨倉位,屬于被動(dòng)的防御,成本較大且沒有盈利。如果公募基金也能獲批阿爾法策略的額度,其參與股指期貨市場的積極性無疑將大為增加。阿爾法策略有望成為繼套期保值之后的另一風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略。
        知情人士透露,隨著股指期貨市場的逐步發(fā)展,相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)套期保值的理解也出現(xiàn)了變化,把套保理念逐漸由狹隘的套期保值變成一種泛對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)治理機(jī)制,這種變化正是源于市場的需求。

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