周一滬指再度上攻年線無果而大幅回落，收盤時已逼近半年線關口。我們認為，本周起去年四季度宏觀經濟數據將陸續公布，市場或將陷入數據公布前的徘徊期。但春節前后政策面的相對平穩，將使得區間震蕩的格局得以延續，而業績超預期板塊的年報行情正在醞釀展開。

    政策緊縮預期下降

　　從歷史上看，1-2月份由于元旦和春節長假，通常屬于政策真空期，諸多重大政策往往是待3月兩會結束后才出臺。我們認為，近期在部分城市房地產稅將率先實施的消息公布之后，政策面將逐步趨于平穩，出臺進一步緊縮政策的預期在下降。
　　一方面，去年12月的PMI指數由升轉跌，表示經濟過熱增長風險降低。而新出口訂單反彈，預示國內出口有一定階段性反彈，再加上歐美近期比較樂觀的數據配合，我們認為近期進一步緊縮政策的預期有所下降。同時，非制造業方面，通常用來反映非制造業經濟總體變化和生產供給狀況的商務活動狀況指數，已連續10個月保持在50%以上。這一指標的走強，顯示第三產業如商貿、交運、餐飲旅游等在復蘇，商務服務業景氣指數的連續回升也證明了這一點。
　　另一方面，市場對于2011年全年信貸投放量的普遍預期在7萬億到7.5萬億元之間，和前一年相比較為趨緊。從往年來看，年初第一個季度往往是信貸發放最集中的時期，上年末趨緊的信貸投放規模在次年初都會得到釋放。然而，至今大多數銀行2011年的信貸額度還未下發，再加上今年主基調將實行收緊的貨幣政策，我們認為，目前存款準備金率已經處于較高的水平下，銀行在信貸發放節奏上會有所控制，因此一月份市場流動性將會進一步回收。
　　因此，盡管在本周及下周去年四季度宏觀經濟數據公布前后市場或將進入一段徘徊期，但數據明朗之后出臺進一步緊縮政策的可能性并不大，滬指更可能是在探至半年線后逐步企穩。

　　年報行情醞釀展開

　　近期在滬指多次沖擊年線的過程中，銀行和地產等權重股多次異動，但最終都沖高回落無功而返。我們認為，銀行股和地產股目前整體市盈率盡管在10倍左右的低位，但受到地方融資平臺、巨額再融資、房產稅細則不明朗等因素的干擾，短期內尚不具備大幅上升的可能，間或的脈沖式行情往往成了其他板塊借機逢高減倉的機會。預計近期風格轉換仍難以成行，而在年報業績浪和高送轉題材預期下，中小板和創業板有望迎來布局良機。
　　據數據統計，在約八百家披露業績預告的公司中，近五百家公司預增，且幅度都在30%以上，其中中小板公司占據了7成，創業板公司也有約30家預增。行業上看，電子、信息技術、機械設備、石化、生物醫藥、有色金屬等6大行業業績持續增長。因此，成長性高和高含權的優質公司將成為年報行情的首選。考慮到政策面的穩定，及年報行情的逐步展開，預計本次調整的時間不會太長，調整的幅度也不會太大，在年前資金面極度緊張的狀況下滬指所探出的2721點短期內將難以觸及。

　　區間震蕩格局延續

　　技術形態上，近期滬指持續在半年線到年線之間的狹窄區域內震蕩，在多次上攻年線無果之后，市場重心開始有所下移，并將在近期再度考驗半年線的支撐力度。不過從大形態上來看，近期滬指總體仍是在自去年11月中下旬開始的大型箱體內運行，只是偶爾會在某些突發性因素的刺激下短暫突破其上下軌，不過其后股指很快又會回到原有箱體內運行。
　　目前年線正逐步走平，而半年線則以每天3-4個點的速度上行，兩者距離日益收窄，預計數周后半年線將實現對年線的向上穿越。在此期間，滬指仍將在兩者之間的狹窄地帶內維持區間震蕩格局，待兩者交匯后方有望進行方向性的選擇。短期內半年線的支撐力度仍然較為強勁，若盤中滬指瞬間跌穿半年線，則可考慮對年報超預期板塊進行適當的逢低吸納。