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    1. 交易所信用債醞釀反彈行情
      2011-01-07   作者:記者 方家喜/北京報道  來源:經(jīng)濟參考報
       
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          新年伊始,交易所債市熱鬧開場,信用債在經(jīng)過一天的上行后出現(xiàn)回調(diào)。機構(gòu)分析人士表示,由于資金面預(yù)期寬裕,信用債機會相對較多,所以交易所信用品種的回調(diào)是暫時狀態(tài),后期仍將被市場看好。機構(gòu)建議,目前可以關(guān)注3至5年期的交易所信用品種。

        交易所債市走勢出現(xiàn)分化

        近兩個交易日,交易所債券市場各品種表現(xiàn)較為分化。分析人士表示,在資金面趨松的背景下,短期交易所債市整體偏暖,但加息周期的確定也將限制收益率下行的空間,市場不會過度悲觀,不過也不宜對階段行情過于樂觀。
        本周二,也是2011年首個交易日,交易所債券市場漲跌互現(xiàn)。上證國債指數(shù)高開后維持窄幅震蕩走勢,盤中最高至126.33點,收報126.32點,上漲0.03%;全天共成交2381萬元,較上個交易日萎縮近七成。從個券表現(xiàn)來看,成交現(xiàn)券多數(shù)走低,期限特征不甚明顯;當(dāng)日成交過千萬元的三只個券均小幅下跌,集中在長短兩端。
        周三,交易所國債市場維持攀升態(tài)勢。上證國債指數(shù)高開后平穩(wěn)運行,終盤以全天最高點126.34點報收,上漲0.02%;全天共成交6789萬元,較前一日放大近兩倍。從個券表現(xiàn)來看,成交現(xiàn)券多數(shù)上漲,期限特征不很明顯;當(dāng)日有四只各券成交額過千萬元,剩余期限仍集中于長短兩端。
        與國債指數(shù)穩(wěn)步反彈相比,交易所高收益?zhèn)凇耙蝗沼巍焙髱缀跞陷入調(diào)整。企業(yè)債方面,上證企債指數(shù)下跌0.06%,報收143.42點,將前一日的獲利吞噬殆盡;深市企債指數(shù)下跌0.07%,收于128.33點,連續(xù)第二日下跌。公司債方面,滬公司債指數(shù)周三繼續(xù)調(diào)整,但下跌速率放緩,最終報收127.22點,下跌0.02%。交易所信用債陣營中,唯有分離債得益于股市調(diào)整而小幅反彈,滬分離債指數(shù)當(dāng)日上漲0.02%,收于125.76點。
        多家券商固定收益部門分析人士表示,由于流動性狀況改善、一級市場供應(yīng)萎靡,在春節(jié)前的政策空窗期,債券市場延續(xù)反彈行情的概率較高,可適當(dāng)買入交易所高收益?zhèn)。交易所信用債獲利回吐是短時現(xiàn)象,總體趨勢上看,信用品種的機會好于國債。

        近期資金面較為寬裕

        機構(gòu)分析人士在接受記者采訪時表示,近期債市資金面仍然較為寬裕,交易所信用債存在結(jié)構(gòu)性機會。
        興業(yè)證券表示,去年末央行突擊加息,意味著春節(jié)前加息沖擊已提前出盡,短期將進(jìn)入利率政策的平靜期。進(jìn)入新年后,隨著備付壓力減輕以及央票和正回購加大到期,銀行間R007正向3%逐步回歸,交易所回購利率目前已基本回至3%一線。在此加息短空出盡和資金跨年趨松背景下,交易所債市整體偏暖,但同時加息周期的確定也將限制收益率下行的空間。
        國信證券也認(rèn)為,由于經(jīng)濟基本面的平穩(wěn),政策面暫時處于空窗期,盡管上半年通脹壓力仍處于高位,但受到日益回復(fù)寬松的資金面及強勁配置盤的支撐,債市短期內(nèi)將維持反彈行情,中期品種及中高評級的信用品種將是目前市場追逐的熱點,存在一定的波段交易機會。
        多家銀行的交易員則表示,由于利差依舊嚴(yán)重倒掛,央票發(fā)行量得不到提升,公開市場延續(xù)了被動凈投放態(tài)勢,這加大了管理流動性的難度。而頻繁使用差別準(zhǔn)備金率等手段,初期或更多是一種警示。銀行人士也表示,去年末堆積的放貸需求勢必在今年一季度尋找出口,短期內(nèi)或難走出年初沖信貸規(guī)模的怪圈。
        中國銀行有關(guān)交易員則表示,中國已經(jīng)正式進(jìn)入加息周期,加息的幅度和快慢,要看決策層在“控通脹”和“保增長”之間的權(quán)衡。預(yù)計今年加息次數(shù)不會少于兩次,GDP增速可達(dá)9%左右,信貸投放或不低于7.5萬億元,經(jīng)濟增長形勢較為樂觀。上半年債市將維持弱勢,利率產(chǎn)品收益率或高位震蕩,且有進(jìn)一步上行的空間。因此,可以認(rèn)為債市投資整體應(yīng)保持謹(jǐn)慎,合理控制風(fēng)險,以票息收入為主。配置型投資者,可在收益率上行過程中逐步建倉,交易型投資者可適度參與階段反彈。

        關(guān)注3至5年期信用品種

        多數(shù)機構(gòu)判斷,央行在2010年末最后一周的加息,減少了未來一至兩個月繼續(xù)加息的概率,政策面的相對平穩(wěn),有利于交易型投資者入市操作。分析人士樂觀預(yù)期,目前三至五年期的債券信用品種,在加息的沖擊完成后將迎來一波反彈的概率明顯增加。
        大通證券分析師指出,受政策面、資金面轉(zhuǎn)變影響,交易所信用債已經(jīng)經(jīng)歷了連續(xù)的下跌調(diào)整,稅后收益率達(dá)到5%以上的個券數(shù)量大幅增加,吸引力已經(jīng)開始顯現(xiàn)。在這種情況下,目前的交易所低等級信用債收益率水平對投資者保護(hù)程度較好,建議投資者建倉流動性較高的、5至7年期收益率達(dá)到7%以上的企業(yè)債以及交易所市場3至5年期收益率6%左右的公司債。
        華泰聯(lián)合證券分析師指出,在加息短空出盡和資金跨年趨松的背景下,交易所債市買點已經(jīng)提前來臨,投資者可加大對交易所品種的增倉力度,以獲取一季度內(nèi)持息或短差的雙重機會;個券投資策略上,首選品種為(行權(quán))期限適中(3年期左右)、收益率不低于同期貸款利率、資質(zhì)較具保障的老城投債品種。
        易方達(dá)增強回報基金經(jīng)理鐘鳴遠(yuǎn)表示,從歷史經(jīng)驗來看,央行在春節(jié)前一般傾向于投放流動性,加上年底財政存款的投放,預(yù)計一季度的資金面將會比較寬松,再加上一季度債券發(fā)行相對較少,銀行、保險等長期配置機構(gòu)在較為寬松的流動性環(huán)境中對債券的配置需求較強,這都有利于市場的走穩(wěn)。

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