2010年12月份的最后一周，銅價以強勁的漲勢完美收官，而今年第一個交易日銅價也延續(xù)了漲勢，不過，上漲勢頭明顯放緩，并且在第二個交易日大幅下挫，這暗示銅價強勢的背后積累了極大的調整風險，只是缺乏一個“導火線”而已。
銅價的強勁漲勢很大程度上是金融屬性在延續(xù)發(fā)光發(fā)熱，而基本面改善則給銅價提供了更加堅實的上漲基礎，比如智利Collahuasi銅礦港口不可抗力的問題，中國鋁鋅冶煉企業(yè)遭遇電力供應不足和成本上升的困擾，并且冬季冰雪天氣等導致鋁鋅的運輸困難擔憂也不絕于耳。不過，通脹壓力攀升和流動性充裕在刺激銅價上漲的同時也在一定程度上帶來政策面的風險，因大宗商品暴漲和熱錢等輸入性通脹的壓力會刺激政府緊縮力度加大，而且現(xiàn)貨市場相對疲弱，春節(jié)前下游備貨也不及往年，從而投資需求拉動的銅價漲勢極易反復，并且在當前歷史高位附近，投資者在遭遇不利消息時比較傾向于獲利了結，銅價劇烈調整也會經(jīng)常光臨，只有等到下游完全接受了當前的高價位，銅價漲勢才會鞏固。
流動性充裕延續(xù)和通脹依舊嚴峻，但政策風險憂慮上升
2010年銅價延續(xù)2009年的牛市，特別是在年底屢創(chuàng)歷史新高，這始終離不開流動性泛濫和通脹兩大主題，充裕的流動性在歐美市場缺乏投資機會背景下涌向基本面最看好的銅。
而今年1月份政策風險在短期內或占上風，再加上技術上的調整需求，此輪調整有了疊加的效果。政策風險體現(xiàn)在，其一，今年通脹形勢越發(fā)嚴峻，價格上漲將從生產(chǎn)資料傳導至消費資料，從而通脹向成本推動型轉變，持續(xù)范圍和時間可能超過投資拉動型，從而短期更加嚴厲的調控措施將出臺。其二，銀行往往是在1月份突擊放貸，當前國內多數(shù)主要的商業(yè)銀行都在摩拳擦掌，準備快速突擊放貸，這可能刺激央行再次上提存款準備金率。其三，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)反彈，調控不見效，不排除新調控措施出臺的可能。
流動性充裕和通脹題材在2010年下半年引發(fā)銅價的一波強勁漲勢，但不管何種利好題材，其對銅價的提振作用的效果是遞減的，再加上銅價屢創(chuàng)歷史新高，投資者在高價位感覺惶惶不安，一有風吹草動就會獲利了結。1月5日的調整就是美元走強和指數(shù)基金調整的傳聞成為市場獲利了結的“導火線”，短期政策面的風險依舊在積聚。
現(xiàn)貨市場表現(xiàn)謹慎，春節(jié)前備貨不及往年
在今年的第一個交易日，盡管財務壓力已釋放，但銅現(xiàn)貨市場成交仍不理想，上海電解銅現(xiàn)貨報價貼水650—350元/噸，平水銅成交價格在70450—70650元/噸，升水銅為70550—70950元/噸，市場上主要是投機貿易商接貨踴躍，而下游加工商在銅價全面站上70000元/噸后接貨甚少。廢銅市場，當廢銅價格突破60000元/噸之后，下游采購積極性不佳，雖然有詢價，但仍然按訂貨采購，畏高心態(tài)逐步轉濃。
另據(jù)了解，部分有生產(chǎn)需要且前期庫存有消耗的企業(yè)被迫入市補庫，使得現(xiàn)貨成交略有好轉，但由于銅價較高、春節(jié)前下游企業(yè)訂單需求偏弱，加上貸款融資成本和渠道受限可能導致貿易商資金不及去年，從而接貨和囤貨量都不及去年，因而成交好轉程度有限。
由于上海期貨交易所推出了保稅區(qū)交割的業(yè)務，很多保稅區(qū)的銅還沒有報關。而倫銅和滬銅的比價依舊偏低，進口虧損依舊在1500元/噸左右，春節(jié)前銅進口或下降，甚至部分進口銅重返倫銅在新加坡的交割倉庫。2010年11月份銅進口暴增主要是8—9月份延遲的船期到港，暗示短期國內銅供應還是不會緊缺的，但在今年2—3月份下游企業(yè)庫存消耗到一定程度后存在備貨的需求，屆時下游對高銅價的接受意愿較強。
供應問題依舊成為銅價長期漲勢最大的看點
之所以銅價在2010年屢創(chuàng)新高，供應問題是其堅實的基礎。2010年全球精煉銅的產(chǎn)量增速逼近需求的增速，而今年的需求增速將超過產(chǎn)量的增長。因銅礦新增產(chǎn)能推遲或減少，同時市場存在廢銅供應緊缺的瓶頸，精銅在2010年同比增長了3.9%，而精銅的需求在歐美經(jīng)濟需求快速復蘇和中國需求保持穩(wěn)定增長的雙重激勵下快速增長，2010年較2009年增長了3.81%。預計今年全球精銅產(chǎn)量增長下滑至1.11%，而全球精銅的消費增速將達到4%以上。
銅礦供應瓶頸是銅價上漲長盛不衰的題材，而預計今年廢銅供應偏緊也使得國內再生銅產(chǎn)量增速下滑，從而原生銅和再生銅的產(chǎn)量增長受限。國際銅業(yè)研究組織公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年至2014年全球銅礦新產(chǎn)能平均增長率為4.4%，而2010新增產(chǎn)能只有2.5%，遠低于平均水平，并且今年新增產(chǎn)能僅僅只有1.8%，今年全球銅礦產(chǎn)能只有2030.9萬噸。廢銅方面，從今年開始取消了廢銅交易的增值稅退稅，隨著市場中去年的發(fā)票逐步消耗，市場將不得不面臨退稅取消帶來的成本壓力，而國際上廢銅供應也逐步下降，因歐美經(jīng)濟只是溫和復蘇，大件的耐用品報廢較少。
綜上所述，美元走強和美國股市沖高回落引發(fā)了銅價的調整，更深層因素就是擔憂政策緊縮力度加大，而且經(jīng)過連續(xù)強勢上漲后，市場具有了技術調整的需求，現(xiàn)貨跟漲不力也增添了投資者在高價位的擔憂，從而短期調整的壓力倍增。不過，美國國債收益率上升或削弱美聯(lián)儲QE2對經(jīng)濟的提振，美元漲勢可能難以為繼，而對沖通脹等投資需求和供應緊缺的預期將支撐銅價抗跌。