在央票二度停發(fā)、央行擬建立新信貸管理體制以及部分地域局勢(shì)不穩(wěn)等內(nèi)外因素的干擾下，上周A股市場(chǎng)呈現(xiàn)沖高回落、震蕩探底的走勢(shì)，滬指再度失守多條均線支撐，倒逼2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。但周末央行對(duì)明年貨幣政策的表態(tài)和出人意料的加息舉動(dòng)或?qū)е露唐谶@種空頭氣氛難有明顯改觀，預(yù)計(jì)在2010年僅剩下的5個(gè)交易日大盤將繼續(xù)寬幅震蕩，并為節(jié)后的震蕩上行蓄勢(shì)，倉(cāng)位不重的投資者可捂股過節(jié)。

    短期制約因素有待消化

　　本周A股市場(chǎng)將迎來2010年的收官之戰(zhàn)，隨著年內(nèi)二次加息的靴子落地，市場(chǎng)有望逐漸轉(zhuǎn)強(qiáng)，但短期制約市場(chǎng)因素仍有待消化，元旦前的五個(gè)交易日大盤或繼續(xù)寬幅震蕩。
　　首先，二級(jí)市場(chǎng)的資金面壓力凸顯。臨近年底，不僅銀行的資金面緊張，A股二級(jí)市場(chǎng)的資金也不是十分寬裕。一是臨近元旦小長(zhǎng)假，節(jié)日氣氛濃厚，投資者無心戀戰(zhàn)，場(chǎng)外資金進(jìn)場(chǎng)意愿不高；二是多只基金在近期集中分紅，不排除高倉(cāng)位基金進(jìn)行減倉(cāng)操作；三是市場(chǎng)擴(kuò)容速度未減，本周有10只新股進(jìn)行申購(gòu)，一定程度上分流二級(jí)市場(chǎng)的資金。
　　其次，央行暗示明年對(duì)信貸規(guī)模可能從嚴(yán)管理。雖然中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議早已對(duì)明年信貸政策定調(diào)為穩(wěn)健，但因具體的新增貸款目標(biāo)和增速并未明確，市場(chǎng)對(duì)此出現(xiàn)一定的分歧，2011年信貸額度投放會(huì)不會(huì)大幅減少也成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。對(duì)此，央行12月24日首度對(duì)穩(wěn)健貨幣政策給予解讀，明確了明年貨幣供給總量回歸常態(tài)，運(yùn)用差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整，配合利率、存款準(zhǔn)備金率、公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)等常規(guī)性貨幣政策工具發(fā)揮作用。時(shí)隔一日，在西方的圣誕之夜，央行突然宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，這是年內(nèi)第二次加息，是對(duì)穩(wěn)定明年的通脹預(yù)期和遏制房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價(jià)格而做出的前瞻性應(yīng)對(duì)。對(duì)于本周股市而言，這種從嚴(yán)的信貸政策仍需要消化。
　　第三，市場(chǎng)熱點(diǎn)難以為繼。近期題材股的炒作大幅降溫，在估值高企以及送股最多10送10和“新三板”等傳聞的打壓下，中小盤題材股參與熱情迅速下降。而估值合理的大盤藍(lán)籌股雖然得到了市場(chǎng)資金的關(guān)注，但市場(chǎng)成交低迷，導(dǎo)致投資者參與此類板塊相對(duì)謹(jǐn)慎，高拋低吸動(dòng)作頻繁，短期難以推動(dòng)此類個(gè)股持續(xù)上漲。

　　等待企穩(wěn)后的介入時(shí)機(jī)

　　雖然2010年A股市場(chǎng)收官之戰(zhàn)難有出色的表現(xiàn)，但我們判斷，元旦節(jié)后，大盤或?qū)⒅饾u擺脫牛皮市而選擇震蕩上行。原因一是我們關(guān)注到今年的PMI的走勢(shì)，在7月份止跌后連續(xù)四個(gè)月走高，這一趨勢(shì)預(yù)示我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在高位進(jìn)行回調(diào)之后已基本趨穩(wěn)。雖然考慮到國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境欠佳及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等，明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)將會(huì)較今年目標(biāo)略低，但8%以上的穩(wěn)定增長(zhǎng)仍值得期待。二是明年一季度信貸投放預(yù)期。雖然穩(wěn)健的貨幣政策不允許一季度信貸出現(xiàn)超預(yù)期井噴，但在“十二五”的開局之年，各大工程項(xiàng)目將開工建設(shè)，需要銀行資金支持。同時(shí)商業(yè)銀行為了盈利也有年初高投放的習(xí)慣。在此預(yù)期之下，市場(chǎng)參與熱情或逐漸恢復(fù)。三是權(quán)重股的估值支撐。目前滬深300市盈率大約在14倍左右，而上證50的市盈率更是只有12倍，具備良好的投資價(jià)值，相比中小盤個(gè)股具備足夠的估值優(yōu)勢(shì)，對(duì)投資者特別是新基金有足夠的吸引力，這批個(gè)股或有階段表現(xiàn)機(jī)會(huì)，從而帶動(dòng)大盤轉(zhuǎn)強(qiáng)。不過，因春節(jié)因素和翹尾因素干擾，通脹壓力是行情發(fā)展最大擾動(dòng)因素，A股市場(chǎng)屆時(shí)震蕩難免。
　　綜上可見，A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了11月份的市場(chǎng)暴跌和12月份的持續(xù)低迷后將有望震蕩上行。在個(gè)股選擇上，我們認(rèn)為，題材股經(jīng)過前期的炒作整體估值較高，后市或面臨分化的風(fēng)險(xiǎn)，投資者參與此類個(gè)股須仔細(xì)甄別其是否具備高成長(zhǎng)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否穩(wěn)定，對(duì)跟風(fēng)炒作又無業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股注意逢高減倉(cāng)。此外，強(qiáng)周期板塊因其良好的業(yè)績(jī)和估值支撐，或有階段性的表現(xiàn)機(jī)會(huì)，可逢低關(guān)注年報(bào)預(yù)期良好的二線藍(lán)籌品種，而原本持有此類品且倉(cāng)位不重的投資者可捂股過節(jié)。