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    1. 基金經理在"多""空"間搖擺
      2010-12-20   作者:李良  來源:中國證券報
       
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          盡管對政策變數的恐懼有所減弱,但年末效應令A股在12月依然呈左右搖擺狀態,同樣搖擺的還有基金經理的對策。面對中小盤股不斷積聚的高估值風險,以及低估值藍籌股幾度“雄而不起”的表現,對倉位仍頗重的基金經理來說,是適度減倉控制風險,還是積極調倉伺機而動,成為目前最艱難的抉擇。盡管多家基金公司都擬定了明年的投資策略,但私下里基金經理都表示,計劃趕不上變化,最終的操作仍會跟隨市場趨勢而靈活調整。

          變局或待明年

        中央經濟工作會議對2011年貨幣政策“穩健”的定調,使市場對政策趨向的預期變得明朗,A股也因此從11月下跌的泥沼中掙脫出來。但在多位業內人士眼里,市場之所以短期依然找不到方向,關鍵還在于市場本身的結構性問題尚未得到解決,而明年一季度有可能成為問題的爆發期。
        某基金公司投資總監向中國證券報記者表示,今年的結構性行情演變至今,多數基金的倉位都集中配置在消費、醫藥和新興產業等板塊上,而且中小盤股占比很高,即便拋開高估值的風險不提,這些個股本身也積聚了較高的流動性風險。“機構都扎堆在里面,而多數個股的價格和成長性并不匹配,很難吸引新增資金的眼球,再往上漲的空間有限。但如果市場風向變了,大家都急著要拋,那時就會發現,對手都是機構,找誰來接盤呢?”該投資總監說,“這有點類似于上一輪熊市中的抱團取暖。冬天的時候大家覺得這樣挺好,但夏天來了,還這樣抱在一起就很糟糕了。”
        事實上,在近期的交流中,記者發現,許多基金經理對高估值板塊將迎來調整存在共識,小幅減倉的行為也屢屢發生,但在行情趨勢尚未明朗前,大家依然憧憬著最后的那塊“肉”,因此,目前基金的倉位結構并無太大變化。不過,在經歷了10月、11月的冰火兩重天后,基金經理們對明年“牛市”的提法漸趨謹慎,隨機應變、重在節奏成為他們普遍的心態。

        風險還是機會?

        一方面,高估值個股的風險令人擔憂,另一方面,藍籌股低估值凸顯的投資機會也頗讓機構動心。只是,此前一而再、再而三的被“忽悠”后,機構轉向重配藍籌股的勇氣顯然有些不足。
        據記者了解,在10月份,曾有部分基金判斷行情方向已轉向藍籌股,因而短期重配了煤炭、有色以及金融地產等板塊,但在11月份的暴跌中損失慘重,不得不揮淚斬倉。這種情況讓基金對藍籌股行情充滿憧憬卻又十分警惕,因此,盡管高估值板塊調整期可能臨近,但這并不足以令基金決定將倉位轉向低估值的藍籌股。在藍籌股風險和機會的考量面前,基金目前似乎更看重風險。
        不過,根據一些券商分析師的研究,歷史上,高估值和低估值股票行情的反復交替是長期運行規律,雖然每次輪動的時間各不相同,難以確定具體轉折點,但一般來說,當市場對高估值個股追逐的熱情出現明顯削弱的時候,低估值個股的短期投資機會可能即將來臨。

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