近一段時間政府出臺了密集的調控政策，通過貨幣政策，行政手段和拋儲等手段試圖控制不斷上漲的農產品價格。11月份在政府的調控下，農產品期價大幅調整。但是隨后期價開始了接近一月的窄幅調整，期間雖有拋儲等影響，但期價已難以繼續走低。
　　通過對期貨、現貨兩個市場的分析，我們認為，在經歷了11月份的調整后，政策面的壓力逐步得到了消化，市場做多的情緒回歸，期價有望重回上升通道。

    市場逐步消化政策調控壓力，但節前仍需謹慎

  　11月份的CPI達到了5.1%的水平，說明國內的通脹已經得到了確認。面對此通脹壓力，加上央票的發行遇阻，市場一度預期央行將會加息。但如果加息短期內將是柄“雙刃劍”，一方面增加了資金成本，但能否真正回收流動性仍需要商榷，因此央行采取了繼續提高準備金率的方式來應對。 在10日提高準備金率的出臺后，加息的陰云散去，資金重歸期貨市場，國內商品期價開始反彈。
　　國內外流動性寬裕的局面短期難以改變，而在通脹得到確認的情況下，農產品仍是當前對抗通脹的良好品種。我們認為，在短期大幅調整消化壓力后，商品市場仍會重回上行軌道。

　　儲備大豆拍賣遇冷，起拍價格偏高是關鍵

　　儲備大豆在12月份連續進行拍賣，但是拍賣的效果很不理想，3日國家臨儲30萬噸全部流派，14日29.64萬噸拍賣再次全部流拍。黑龍江省儲08年陳豆3日拍賣24.6萬噸，成交5.5099萬噸；10日對剩余的大豆再次拍賣，起拍價格仍為3750元/噸，全部流拍。
　　大豆拍賣流拍在市場的預料之中，主要原因是由于起拍價格定的過高，國家臨儲大豆普遍3900元/噸的起拍價格，加上出庫費和運輸費用，相對于目前進口大豆4100-4200元/噸的成本并不占優勢。而黑龍江08年的陳豆3750元/噸的起拍價格也定的過高，油廠寧愿選擇從現貨市場進行收購。

　　豆類本身基本面仍舊利多，奠定期價長期上漲基礎

　　12月份的美農業部供需報告的數據仍就是比較利多的，2010/2011年度的期末庫存繼續下調，未來時間內大豆的供需仍將是偏緊的局面。
    從供需報告看，美豆的出口需求繼續被調高，主要是來自中國的進口持續增加，農業部也不斷的相應的調高出口需求。但值得注意的是，有進口貿易商稱，部分的中國大豆進口商正設法推遲已經從美國預訂的大豆船貨的發貨日期，雖然目前還沒有取消船貨的消息，但進口貿易商已經開始轉售部分船貨。
　　國內油廠推遲大豆船期，主要的原因是近期由于豆粕和豆油價格下滑，油廠的壓榨利潤降低，加上在節前仍舊擔憂政府的調控政策，油廠的開工率較前期下滑。但是，國內的進口需求仍舊龐大，當前進口被推遲將加大后期的進口壓力。
 　 從大豆的到港情況看，11月份大豆到港548萬噸，較10月份的373萬噸增長了46.92%。商務部預計12月份到港進口大豆 584.39萬噸。但從船期推遲情況看，實際到港量將小于商務部的預估。

　　豆粕庫存壓力較大，油廠停機限產

　　豆粕現貨市場終端需求比較疲軟，養殖需求較為低迷；但是油廠近期壓榨利潤良好，較高的開工率保持了較長時間，加上前期有進口的印度豆粕，這使得整體的供應面較為充足。貿易商前期也有大量備貨，近期出貨的意愿也比較強，這使得整個豆粕現貨市場走勢偏弱。
　　有消息稱發改委要求國內四大油脂集團在節前穩定食用油出廠價格，從國家控制物價的角度考慮，這種要求當然有利于政府和消費方，但是在大豆成本仍舊不斷上漲的情況下，油廠的利潤將受到嚴重影響。目前國內許多油廠處于停機限產之中，但是其主要的原因并不是豆油限價政策，而應該是油廠前期開工率較高，而豆粕銷售遲緩，使得豆粕的庫存壓力較大，油廠通過停機來消化豆粕庫存。
　　但是從成本上看，近期到港的大豆成本提高，加上后期養殖需求預期依舊良好為豆粕現貨價格構成底部支撐，豆粕現貨價格下方空間有限。

　　南美天氣仍受市場關注，阿根廷產量料受影響

　　南美阿根廷大豆主產區的天氣并不理想，雖然西部產區的天氣大體有利，但中東部產區雖然有一些降雨，但干燥的天氣使得大豆生長壓力加大，而南部地區土壤水分十分缺乏，嚴重影響了大豆的播種和生長。
　　截至到目前，拉尼娜天氣已經嚴重影響到了阿根廷大豆的生長，有氣象學家預計其影響消退將在4月份，但在這之前將導致大豆單產至少下降15%。
　　總部位于德國漢堡的油籽分析機構油世界14日稱，阿根廷2011年初大豆產量料為5050萬噸，低于2010年初的5440萬噸。此次預估較11月的前次預估減少150萬噸，因阿根廷遭遇干旱天氣，阿根廷農業部長曾預估2011年大豆產量為5200萬噸。油世界稱， 如果未來幾周阿根廷天氣依然干旱，油世界表示將再次下修產量預估。
　　但是，巴西地區的天氣較為良好，但產量也將低于2010年的水平，油世界對巴西2011年大豆產量預估為6730萬噸，因該國大豆播種面積增加且天氣條件良好， 巴西大豆產量官方預估為6860萬噸，均低于巴西2010年大豆產量6870萬噸。

　　國內商品市場資金回流，CBOT商品基金凈多持倉重新增加

　　從美豆CBOT商品基金的持倉來看，經歷了11月份的調整，近期基金凈多持倉重新增加。目前基金的凈多持倉達到了歷年同期的最高位，龐大的凈多頭寸已經超過了07年的水平。
　　前期由于調控政策，加上交易所出臺的各項抑制短期炒作的措施，使得國內商品市場資金呈現持續流出的態勢，但是隨著市場情緒的穩定，加上各項政策的利空得到消化，資金重新回流市場。雖然大豆的持倉仍出現小幅下滑，但是豆粕和油脂的持倉開始回升。在期價逐步企穩，資金回歸將給予期價利多支撐。

　　期價突破盤整格局，反彈之勢有望形成

　　從大豆走勢看，期價從11中旬到目前，期價處于一個盤整的走勢中，持倉持續下滑，資金流出。價位上看，4400元/噸上方有一定壓力，但是在逐步調整中，期價有效突破并上補了前期的的跳空缺口。雖然期價有反彈的跡象，但由于資金并不積極，后期走勢仍需謹慎對待。
　　連豆粕前期的跌幅較大，但近期走勢較強，期價以兩根陽線突破了震蕩區間，持倉也一改前期的下滑態勢，資金逐步流入。從走勢看，長期的盤整已經逐步消化下行壓力，期價向上突破顯示出了期價重新上漲的跡象。