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    1. 政策溫和轉向 A股觸底反彈可期
      2010-12-06   作者:  來源:中國證券報
       
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          上周雖有國內11月PMI數據連續第四個月回升、主要農產品價格漲幅縮小、外圍股市表現強勁等諸多有利因素的支撐,但在政策緊縮預期漸濃的背景下A股市場繼續呈現弱勢震蕩走勢,市場成交連續第三周萎縮。我們認為,隨著市場連續縮量調整,且誘發本輪調整的因素逐漸淡化,A股市場階段性底部已基本探明,后市觸底反彈可期。

          三大利空因素逐漸淡化

        繼10月份強勢上漲之后,在通脹壓力迅速升溫、貨幣政策緊縮預期加強,以及美元指數連續強勢上漲等因素的共同作用下,A股市場自11月中旬便開始出現了連續的大幅調整。伴隨著調整的深入,誘發本輪調整的諸因素已悄然發生變化,利空效應正逐漸褪去,市場階段性底部基本探明。
        一是貨幣政策轉向“靴子”落地。中央政治局上周五召開會議明確指出,明年貨幣政策由此前的“適度寬松”調整為“穩健”。事實上,今年以來央行先后五次上調存款準備金,并在時隔三年后重啟加息,微調的大幕早已在潛移默化中開啟。這種轉向相對溫和,基本符合市場此前預期,最終將有利于中國經濟更加持續健康的發展,亦將對資本市場產生正面影響。
        二是通脹壓力逐步緩解。10月份CPI的超預期上漲,引發了管理層的高度重視,占CPI比重較大的農產品價格成為市場關注的焦點。在“國16條”等一系列“組合拳”的引導下,11月份以來主要食用農產品價格漲幅呈縮小態勢,其中,18種蔬菜平均批發價格已連續兩周回落。盡管目前市場預期11月份CPI漲幅或刷新兩年來新高,但超過5%的概率不大。
        三是美元指數升勢受阻。上周美元指數自創出81.44的高點后大幅回落,僅上周五單日跌幅就超1%。因公布的11月份美國非農就業人數遠遠低于經濟學家普遍預期,同時美國整體失業率意外上升至今年4月份以來的最高水平,令投資者對美聯儲啟動又一次量化寬松政策的預期升溫,上周五美元指數重回80整數關口下方,有向下考驗今年6月份以來下降通道上軌支撐的可能性。而商品指數(CRB)上周則大漲超過5%,這或對國內連續萎靡不振的資源股形成正面刺激。

        階段性企穩反彈值得期待

        自11月中下旬市場連續調整以來,滬指最大調整幅度超過13%,期間未見明顯的反彈,政策緊縮預期風險得到一定釋放。從上周盤面來看,恒生AH溢價指數逼近10月份的低點,具有估值優勢的權重板塊表現了良好的抗跌性;同時,市場調整時伴隨量能的快速萎縮,技術性反彈動能不斷集聚,且12月份有50余只新基金處于建倉期或發行期,這也將給二級市場帶來千億元的增量資金,在上述背景下市場確認支撐后有望觸底反彈。
        不過,雖然明年貨幣政策轉為穩健基本符合市場預期,但中央經濟工作會議尚未召開,明年信貸的具體規模以及通脹目標等仍懸而未決。同時,11月的新增信貸以及CPI等宏觀數據即將公布,在11月PMI數據連續四個月回升、公開市場央票連續地量發行等背景之下,年內再度加息的時間窗口或將打開,投資者憂慮的“靴子”仍未完全落地。此外,2900點上方還隱藏著巨大的套牢盤,這些均將為市場上行增添阻力,亦將加劇市場的震蕩幅度,反彈之路并不平坦。
        操作上,建議關注市場的結構性投資機會,主動型投資者可逢低關注政策刺激的大消費、高科技以及節能環保等領域中高成長的龍頭以及低估值個股,但要把握好節奏,注意高拋低吸。

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