近幾個交易日，受央行緊縮貨幣和通脹高企預期的影響，信用債市場壓力增大。機構分析人士表示，市場估值、供求關系、經濟基本面等三大因素將影響信用債后期走勢，機構建議投資者堅持長線價值投資，挑選質地相對較好的個券和值得長期配置的品種。

　　緊縮預期籠罩債市

　　近期，債市受到央行上調存款準備金率和10月數據顯示通脹高企、信貸超標等因素的接連打擊，在后續政策緊縮預期籠罩下，現券收益率繼續走高，買氣明顯不足。
　　近幾個交易日，銀行間信用債收益率跟隨利率債整體向上平移，各評級短融和中票收益率上行幅度在15至20個基點，需求主要集中在3個月以內的短期品種。企業債一級市場發行規模盡管有所上行，但是新券個數依舊很少，二級市場向一級市場的調整延伸仍在繼續。交易所品種調整幅度超過銀行間品種，收益率普遍上行20至30個基點甚至更多，但近日股市大跌對交易所品種帶來了一定的支撐。
　　招商證券的觀點認為，CPI再創新高將給央行管理通脹預期帶來很大的壓力。從近期農業部農產品批發價格指數的走勢來看，農產品價格加速上漲的趨勢非常明顯，11月CPI再創新高的可能性增大。通脹上行的壓力下，加息周期風險不可忽視。央行上調存款準備金率對資金面影響有限，資金面繼續寬松，貨幣市場回購利率維持低位。
　　中信證券分析人士稱，回購利率徘徊低位主要是因為近期投資者降低杠桿減少債券倉位，從而帶動市場資金需求下降。通脹上升趨勢下，央行回籠流動性的行為將趨勢性地減弱債券市場的資金面。
　　也有機構較為樂觀地認為，盡管債市的弱勢格局很難趨勢性改變，但是短期內缺乏使收益率如同前幾周一樣大幅上行的催化劑；因此盡管信用債的調整將跟隨債市整體而繼續，調整幅度由于銀行需求的季節性減弱而可能超過利率品種，但短期內收益率上行的幅度可能將較為有限。

　　三大因素影響后市

　　機構分析人士在接受采訪時表示，可以從市場估值、供求關系以及信用債基本面等方面分析信用債后期走勢。
　　興業證券表示，估值是對信用債價格的基本判斷。3-5年貸款利率一般被當作中等質地企業債的參考利率，此次加息上調到了5.96%至6.14%的水平，而較為優質的5年期AAA級中票估值被一次性抬升到同期定存4.2%的水平。從后期看，信用利差仍有持續上升空間。此外，估值還需衡量機會成本，此前兩行轉債的長期配置價值高于信用債持有收益，使得部分機構配置轉向。
　　中信證券認為，從交易所債來看，股市上漲和信用債稀缺性下降，將進一步終結持續大半年的上漲行情。供求不平衡在每年的年末最為明顯，今年恐也照舊。這一現象與市場深度不足、監管競爭、銀行和保險年末配置需求下降等因素有關。一方面是供給的沖擊，一方面避險心理的作用使投資者更偏向于短端的配置，以降低組合的風險。
　　海通證券認為，信用債后市走勢還要注意分析宏觀經濟基本面。信用債基本面由經濟基本面決定。雖然目前整體尚未有重大變化跡象，但在經濟結構轉型的大背景下，高耗能、高污染、產能過剩的行業，其經營環境將不會有以往那么寬松，信貸的獲取也會受到制約，因此對具體個券的風險辨別尤為重要。

　　堅持長線價值投資

　　對于后市信用債的投資，機構分析人士認為，投資者需要做的是堅持長線價值投資，精心挑選質地相對較好的個券和值得長期配置的品種。
　　申銀萬國分析認為，在政策加大干預力度以及12月CPI由于翹尾因素而可能回落的帶動下，市場的通脹預期有可能逐步趨穩。年底考核結束后，對高收益信用債的累積配置需求將釋放。從歷史經驗看，一季度信用債供給較少，四季度在銀行需求減弱導致利差擴大的時期往往是配置資金拿券的時點。因此盡管目前信用債市場調整趨勢未變，但有關機構建議投資者逐步提高對配置機會關注的力度。
　　海通證券固定收益投資部有關分析人士認為，對于債券投資者來說，債券投資大部分屬于資產配置需求，同時也是一項長線投資，對于短期波動不宜太敏感，正所謂“長線是金，短線是銀”。加息雖然對債券投資造成短期負面影響，但是通過基金公司專業人士的投資研究和投資操作，可以降低甚至避免投資收益受到較大的不利影響。另外，債券基金投資的收益多樣化：既有打新獲取低風險收益，也可以通過投資可轉換債券跟隨股市上漲獲得溢價收益。從目前信用債的收益率變化曲線來看，其上升幅度已基本反映了本次加息的影響，加息對債券基金凈資產的負面影響趨于弱化。因此，對于債券基金投資者來說，應堅定信心，以長線持有、價值投資的良好心態，選擇管理水平較高、風險控制能力較強、投資風格穩健的債券投資基金。