滬鋼上周小幅上漲，在工業品整體回調的情況下，主力合約1105收于4500元/噸上方，仍然保持良好的上漲走勢。目前多空雙方分歧較大，一方面冬季臨近，建筑鋼材市場將經歷淡季行情；另一方面供給下降、庫存減少以及成本上漲預期等對鋼價形成強有力支撐。筆者認為，目前滬鋼1105合約升水結構比較合理，加之現貨面的諸多看漲預期，后市鋼價仍以振蕩上行為主。

    供需關系明顯改善 產量下降庫存減少

　　上周，全國主要城市螺紋鋼庫存總量繼續呈現大幅減少態勢，并且9月份國內粗鋼產量為4795萬噸,同比下降5.9%,環比下降7.1%,創年內新低，在節能減排工作大面積的開展下，粗鋼產量出現大幅回落。
　　近期華東地區大直徑螺紋鋼銷售較為理想，主要得益于保障性住房的大面積開工以及大量新開工商品房的地基建設用鋼。華東地區建筑鋼材用量在未來一段時間內仍將維持高位。在產量大幅下降的情況下，建筑鋼材需求維持高位將支撐鋼價在成本上方運行。
　　與9月份粗鋼產量創年內新低形成鮮明對比的是，全球66個主要產鋼國和地區粗鋼產量為1.117億噸，同比增長0.9%，環比下降1.0%。在中國粗鋼產量大幅回落的情況下，全球粗鋼產量基本與上月持平，表明其他國家鋼材需求迅速回暖，其中歐盟27國粗鋼產量為1429萬噸,同比增長3.7%,環比增長17.7%，這也是造成9月份我國鋼材出口有所回升的主要原因。全球鋼材需求的逐步好轉為推高全球煉鋼成本埋下伏筆。

　　下游需求平穩 經適房大面積開工

　　房地產市場受限購令、加息以及經適房大面積開工等利空因素影響，未來一段時間內房地產市場總體成交額大幅下滑已是事實。由于對投機需求的有效遏制，使得房價出現回落趨勢，這部分資金勢必將大量流入股市與期市。雖然全國商品房成交額在前三季度仍然保持同比增加，但上海、浙江等投機需求較強的市場已經出現商品房成交額同比回落。在成交與新開工面積仍然保持增長的基礎上，商品房投機需求得到有效遏制，之前大面積開工的商品房將支撐建筑鋼材的高位需求。
　　住房和城鄉建設部稱，今年1至9月，全國城鎮保障性住房和各類棚戶區改造開工520萬套，占年度計劃580萬套的90%。下半年以來保障性安居工程建設進度持續加快。近期社會螺紋鋼庫存大幅減少，根據固定資產增速來看，建筑鋼材需求理應出現下降，但如果上述提及的保障性住房確實大面積開工的話，將彌補固定資產投資帶來的建筑鋼材需求放緩缺口。

　　鋼廠利潤較為可觀 鋼價大幅上漲仍需成本推動

　　目前鋼價上漲最大的阻礙無疑是鋼廠的煉鋼高利潤，使用四季度協議礦的鋼廠噸鋼利潤普遍在400元/噸以上，在后市諸多不確定因素的情況下，這樣的噸鋼利潤顯然令市場有所忌憚。我們不妨換個角度考慮這個問題，四季度鐵礦石協議價格的下跌只是對三季度鋼價弱勢運行的確認，明年一季度又將根據今年四季度現貨礦價的運行情況重新制定新的協議礦價格，并且鋼廠的利潤水平仍然處于行業較低水平，獲得合理的煉鋼利潤實屬正常。但是對于目前的煉鋼利潤而言，如果鋼價出現大幅度上漲，煉鋼成本的上漲將是推動行情啟動的重要因素，否則即使鋼價出現上漲，也只是曇花一現，不可持續。
　　限產政策席卷多個省份導致全國粗鋼產量下滑，但鐵礦石價格絲毫未受影響。近一周內63.5印度粉礦報價一直維持在158美元至160美元/干噸高位。三大礦山四季度已經下調礦石價格，很可能要對明年一季度的價格進行“補漲”。目前現貨指數價格堅挺，三大礦山試圖調高市場預期，為明年礦石漲價做準備，目前全球所有大宗商品中，唯獨鐵礦石、原煤以及石油價格還未出現大幅上漲，從整體需求來看，如果政策沒有大的變化，鐵礦石價格在未來一段時間內存在較大上漲風險。

　　期貨價格升水合理 有利于發動多頭攻勢

　　沙鋼出臺的10月下旬Ф16—25mmHRB335螺紋鋼出廠價為理算4350元/噸,Ф16—25mmHRB400螺紋鋼出廠價為理算4470元/噸。RB1010合約交割結算價為過磅4317元/噸,上海地區三級螺紋鋼報價普遍在理算4300元/噸以上,一些品種報價甚至超過4400元/噸，相比之下期貨價格的升水就微不足道，近月合約甚至連續出現貼水。這種升水結構顯然有利于發動多頭行情，使得空頭喪失基差對其的保護。
　　目前滬鋼供需關系比較平穩，但一直受到北方停工需求減少的預期影響上漲乏力。9月份粗鋼產量大減、螺紋鋼庫存三周連續大幅減少以及保障性住房大面積開工等均支撐價格在目前的水平運行，加之后市成本上漲預期強烈，筆者認為鋼價繼續大幅下行空間有限，操作上建議逢低買入1105合約，下破4400元/噸多頭止損出局。