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    1. 有色、煤炭是四季度市場主線
      2010-10-15   作者:民族證券 徐一釘  來源:經濟參考報
       
          國慶節(jié)后,滬深A股持續(xù)放量大漲、連續(xù)拉出陽線。盡管如此,我們仍然認為目前增量資金不足,10月8日以后的上漲很難持續(xù),四季度A股市場的行情依然是結構性的,即與通脹、人民幣升值相關的個股結構性上漲,今年以來表現出色的中小股票將出現結構性下跌。其中,有色金屬、黃金股、煤炭股等具有資源優(yōu)勢的公司,將在四季度受到機構關注。
        國慶期間,日本央行降息以刺激經濟復蘇。10月13日,美聯儲表示“不久后”推出進一步的寬松貨幣政策。其中,將逐步放寬對于通貨膨脹的管制,推高民眾未來通脹預期,從而刺激消費進一步增加。美聯儲的第二輪量化寬松政策將造成美元進一步貶值,已經有投資者預期歐洲將步美國、日本的后塵,可能采取進一步措施刺激經濟增長,并推動國際黃金、有色金屬、農產品等大宗商品價格持續(xù)上漲。特別是,以黃金、白銀為代表的貴金屬價格開始了新一輪飆升,更加重了投資者對通脹的預期。
        2319點反彈以來,除了反彈的初始階段,煤炭股整體表現不佳,主要是同期國際原油價格走勢疲弱。國慶節(jié)期間,國際原油價格一度上摸84.43美元/桶。今年三季度煤炭價格保持平穩(wěn),前三季度煤炭上市公司業(yè)績仍能保持同比繼續(xù)增長。隨著北半球天氣越來越冷,對石油、煤炭的需求將進入旺季,有望推動國際原油、國際煤炭價格跟上其它國際大宗商品上漲。從市盈率、市凈率看,目前煤炭股與其上下游行業(yè)具有一定的估值優(yōu)勢。雖然煤炭股短期漲幅過大,面臨技術性調整的壓力,但中期仍值得關注。
        雖然中秋節(jié)后,A股市場成功完成“二八”轉換。但我們認為,這并不意味著藍籌股的全面啟動。原因還是,流通市值已經逼近人民幣儲蓄資金能夠承受的天花板。別忘了,年底前還有31576億元的解禁股上市。未來幾個月,能持續(xù)上漲的還是需要具備“小”的特點,即藍籌股中的小市值板塊將受到資金持續(xù)關注。10月14日,有色金屬、煤炭板塊的流通市值為2732億元、9119億元,上述兩板塊占A股流通市值的7.18%,并不算大。而從歷史上看,在通脹預期下,資源類股票都有不錯的表現。
        10月14日,銀行股、保險股、券商股的突然發(fā)力,雖然帶動上證綜指上摸2919點。由于銀行股、保險股、券商股所占的流通市值很大,分別為30958萬億、8665萬億、2984萬億,上述三個板塊合計流通市值為42587萬億,占目前A股流通市值的25.77%。因此,銀行股、保險股、券商股的大幅上漲必然使流通市值快速增長。但10月13日,A股流通市值為165250億元,流通市值占居民儲蓄余額為57.21%,已經接近該比值歷史高點60.11%。也就是說,流通市值已經逼近居民儲蓄能夠承受的天花板。
        為了維持資金和籌碼的平衡,A股市場顯然要進行自我調整,即犧牲一批股票的市值,來支持另一批股票上漲(增加的市值)。近期中小板、醫(yī)藥股、酒類股等前期強勢股的下跌,應該就是對此的反應。我們認為,在未來的幾個月內,通脹、人民幣升值相關的個股表現越好,另一批股票的下跌幅度就越大。考慮到今年以來,中小板、醫(yī)藥股、酒類股等累計漲幅巨大,其本身就有很強的技術調整需求,在上述背景下,前三個季度的強勢個股將進入階段性休整,中小板綜指有中期見頂的跡象。
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