國慶節(jié)后，滬深A股持續(xù)放量大漲、連續(xù)拉出陽線。盡管如此，我們仍然認為目前增量資金不足，10月8日以后的上漲很難持續(xù)，四季度A股市場的行情依然是結構性的，即與通脹、人民幣升值相關的個股結構性上漲，今年以來表現出色的中小股票將出現結構性下跌。其中，有色金屬、黃金股、煤炭股等具有資源優(yōu)勢的公司，將在四季度受到機構關注。
　　國慶期間，日本央行降息以刺激經濟復蘇。10月13日，美聯儲表示“不久后”推出進一步的寬松貨幣政策。其中，將逐步放寬對于通貨膨脹的管制，推高民眾未來通脹預期，從而刺激消費進一步增加。美聯儲的第二輪量化寬松政策將造成美元進一步貶值，已經有投資者預期歐洲將步美國、日本的后塵，可能采取進一步措施刺激經濟增長，并推動國際黃金、有色金屬、農產品等大宗商品價格持續(xù)上漲。特別是，以黃金、白銀為代表的貴金屬價格開始了新一輪飆升，更加重了投資者對通脹的預期。
　　2319點反彈以來，除了反彈的初始階段，煤炭股整體表現不佳，主要是同期國際原油價格走勢疲弱。國慶節(jié)期間，國際原油價格一度上摸84.43美元/桶。今年三季度煤炭價格保持平穩(wěn)，前三季度煤炭上市公司業(yè)績仍能保持同比繼續(xù)增長。隨著北半球天氣越來越冷，對石油、煤炭的需求將進入旺季，有望推動國際原油、國際煤炭價格跟上其它國際大宗商品上漲。從市盈率、市凈率看，目前煤炭股與其上下游行業(yè)具有一定的估值優(yōu)勢。雖然煤炭股短期漲幅過大，面臨技術性調整的壓力，但中期仍值得關注。
　　雖然中秋節(jié)后，A股市場成功完成“二八”轉換。但我們認為，這并不意味著藍籌股的全面啟動。原因還是，流通市值已經逼近人民幣儲蓄資金能夠承受的天花板。別忘了，年底前還有31576億元的解禁股上市。未來幾個月，能持續(xù)上漲的還是需要具備“小”的特點，即藍籌股中的小市值板塊將受到資金持續(xù)關注。10月14日，有色金屬、煤炭板塊的流通市值為2732億元、9119億元，上述兩板塊占A股流通市值的7.18%，并不算大。而從歷史上看，在通脹預期下，資源類股票都有不錯的表現。
　　10月14日，銀行股、保險股、券商股的突然發(fā)力，雖然帶動上證綜指上摸2919點。由于銀行股、保險股、券商股所占的流通市值很大，分別為30958萬億、8665萬億、2984萬億，上述三個板塊合計流通市值為42587萬億，占目前A股流通市值的25.77%。因此，銀行股、保險股、券商股的大幅上漲必然使流通市值快速增長。但10月13日，A股流通市值為165250億元，流通市值占居民儲蓄余額為57.21%，已經接近該比值歷史高點60.11%。也就是說，流通市值已經逼近居民儲蓄能夠承受的天花板。
　　為了維持資金和籌碼的平衡，A股市場顯然要進行自我調整，即犧牲一批股票的市值，來支持另一批股票上漲(增加的市值)。近期中小板、醫(yī)藥股、酒類股等前期強勢股的下跌，應該就是對此的反應。我們認為，在未來的幾個月內，通脹、人民幣升值相關的個股表現越好，另一批股票的下跌幅度就越大。考慮到今年以來，中小板、醫(yī)藥股、酒類股等累計漲幅巨大，其本身就有很強的技術調整需求，在上述背景下，前三個季度的強勢個股將進入階段性休整，中小板綜指有中期見頂的跡象。