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    1. 加息預(yù)期或致國債短期低迷
      2010-10-15   作者:記者 方家喜/北京報(bào)道  來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
       

          作為十一長假后打頭陣的國債品種,日前發(fā)行的7年期國債并沒有給市場帶來多少驚喜。機(jī)構(gòu)分析人士認(rèn)為,在加息預(yù)期下,當(dāng)前債市觀望氣氛濃重,短期內(nèi)國債市場將處于低迷狀態(tài)。

        節(jié)后國債市場平淡開場

        10月13日,銀行間債券市場新發(fā)7年期國債中標(biāo)利率落在3.10%,略高于此前市場預(yù)測均值。分析人士稱,盡管資金面恢復(fù)寬裕以及估值吸引力有所提升,增添了債券一級市場的“賣點(diǎn)”,但在謹(jǐn)慎預(yù)期之下,一級市場參與熱情短期還難以快速恢復(fù),債市也將受預(yù)期作用繼續(xù)低迷。
        興業(yè)證券有關(guān)分析師表示,即使收益率的上行提振了估值吸引力,但資金追漲殺跌的心態(tài),注定了債券一級市場一時(shí)間還難以恢復(fù)昔日的熱鬧。
        此次發(fā)行的7年期附息國債,計(jì)劃招標(biāo)金額為280億元。由于節(jié)假日因素,此前三周基準(zhǔn)債呈零供給狀態(tài),作為節(jié)后打頭陣的國債品種,市場期待7年期國債能夠帶來一些積極信號。一方面,在經(jīng)歷了季末的資金緊張之后,銀行間市場資金面重新回歸基本寬松,或許會(huì)帶來一定的需求;而另一方面,在目前震蕩上揚(yáng)的行情中,7年期國債收益率處于階段性的高點(diǎn),具有較高的配置價(jià)值。
        不過,最終招標(biāo)結(jié)果顯示,7年期國債最終中標(biāo)利率為3.10%,稍高于3.08%的市場預(yù)測均值;共有464.8億元資金參與了首場投標(biāo),對應(yīng)投標(biāo)倍率為1.66;首場招標(biāo)結(jié)束后,機(jī)構(gòu)追加認(rèn)購了7.1億元,使得最終的發(fā)行規(guī)模達(dá)到287.1億元。整體而言,招標(biāo)結(jié)果沒有太多的“驚喜”。
        中信證券有關(guān)分析師表示,當(dāng)前債市觀望氣氛濃重,在預(yù)計(jì)市場將繼續(xù)下跌的時(shí)候,即便價(jià)格已經(jīng)具有吸引力,也會(huì)因?yàn)槿鄙傩枨蠖y以交易。

        加息仍是重要影響因素

        “未來債券市場可能還不如債券基金那般火熱,加息仍舊是影響債券市場的風(fēng)險(xiǎn)因素。”興業(yè)證券有關(guān)分析師表示。
        分析人士表示,在經(jīng)歷了一段時(shí)間的牛皮震蕩后,9月的債市終于完成了突破。不過,這種突破并不是市場所期望的——隨著CPI的不跌反漲,經(jīng)濟(jì)增速的見底回升和政策的不確定性增強(qiáng),收益率全線上行,債市陷入低迷,同時(shí)市場心態(tài)和預(yù)期也逐漸發(fā)生改變,一級市場自然也未能幸免。
        海通證券認(rèn)為,目前市場普遍預(yù)期9月份CPI數(shù)據(jù)將再創(chuàng)新高,利率政策雖然可能繼續(xù)等待,但這種等待卻難以平息通脹預(yù)期,而債市也將受預(yù)期作用持續(xù)低迷,謹(jǐn)慎觀望的氛圍短期內(nèi)較難改變。
        中信證券表示,目前債市總體形勢較為不利,因?yàn)镃PI拐點(diǎn)不明朗并可能再創(chuàng)新高,資金面極度充裕狀況也難再延續(xù)。9月初以來債市收益率已出現(xiàn)全線明顯上行,但上述風(fēng)險(xiǎn)因素可能繼續(xù)釋放,目前債市暫難直接轉(zhuǎn)強(qiáng)反彈,甚至收益率存在繼續(xù)慣性上行壓力。
        不過,中信證券認(rèn)為,從更遠(yuǎn)來看,目前市場不利因素并不意味著債市的根本轉(zhuǎn)折。債市收益率上行反而有利于為四季度債市創(chuàng)造合理買點(diǎn),并繼續(xù)提供今年以來往復(fù)數(shù)次的波段操作機(jī)會(huì)。其中關(guān)鍵轉(zhuǎn)機(jī)因素一是通脹壓力能否較快確立拐點(diǎn)信號,二是市場估值能否調(diào)整至足夠提前覆蓋一次加息影響。
        德圣基金研究中心則預(yù)計(jì),在經(jīng)濟(jì)沒有進(jìn)一步好轉(zhuǎn)的情況下,加息將會(huì)推遲到明年,這對維持當(dāng)前債券市場的走勢有較大意義。但長期來看,未來利率的提高將是大概率事件,這將對債券市場造成較大的負(fù)面影響。
        對于短期市場,基金經(jīng)理們卻普遍表現(xiàn)樂觀,國聯(lián)安德盛增利基金經(jīng)理馮俊表示,隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的陸續(xù)公布,加息因素基本已經(jīng)消除,預(yù)期企業(yè)債券在未來一年時(shí)間暴跌的可能性不大。而經(jīng)歷半年多的調(diào)整,一些轉(zhuǎn)債品種的正股處于相對低位,溢價(jià)率也合理,具有良好的投資價(jià)值和安全墊。目前市場基本處在合理的估值點(diǎn)位。
        大成景豐分級債基擬任基金經(jīng)理陳尚前則認(rèn)為,加息或是新成立債基建倉的一個(gè)契機(jī)。他表示,加息對于已成立的債券基金而言,將帶來債券凈價(jià)的下跌,但對于尚未成立的債券基金而言,加息之后債券收益率將普遍提高。新成立債基或?qū)⒚媾R良好的建倉時(shí)機(jī)。

        專家建議合理配置債券

        興業(yè)證券研究人士表示,基于短期內(nèi)仍存在一定通脹壓力,而中期通脹壓力將逐漸緩解的判斷,對10年期國債收益率波動(dòng)于3.2%至3.6%區(qū)間的判斷并未改變。但是,由于市場此前對利率市場定價(jià)存有“二次探底”的預(yù)期,在未來經(jīng)濟(jì)增速環(huán)比逐季回升的背景下,考慮到短期通脹壓力可能較高的催化作用,預(yù)計(jì)10年期國債收益率中軸將會(huì)上升。若10年期國債收益率升至3.5%,則具備一定的風(fēng)險(xiǎn)防御能力和投資價(jià)值。
        海通證券表示,基于未來三個(gè)月央行提升基準(zhǔn)利率可能性不大的判斷,利率市場收益率曲線短端將保持穩(wěn)定。如是,則收益率曲線在四季度將呈現(xiàn)陡峭化的形變。綜合來看,目前時(shí)點(diǎn)組合久期應(yīng)當(dāng)以低于3年的短久期為宜。
        據(jù)分析,投資者出于對股票市場不確定性的擔(dān)憂,仍傾向于配置債券品種。據(jù)基金公司透露,一些指數(shù)基金近期贖回力度較大,機(jī)構(gòu)似乎已開始撤回此前在權(quán)益類品種上投資的部分資金,而債券品種則很可能是這些資金回撤后選擇的方向。
        中信證券有關(guān)分析師表示,投資最關(guān)鍵在于資金安全,適當(dāng)配置債券還是有必要的。除了國債之外,投資者還可以購買債券型基金、保本固定收益的理財(cái)產(chǎn)品等,將資金的分配做到“有攻有守”。

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