伴隨7月份以來A股結(jié)構(gòu)性行情的,是股票型基金不斷增倉的凌厲攻勢。德圣基金研究中心的最新測算顯示,在連續(xù)幾周加倉后,主動型股票基金的平均倉位已經(jīng)高達(dá)85%,處在歷史高位。不過,在收獲了可觀的利潤后,近期各種不利因素的重疊讓許多基金經(jīng)理嗅到了令人不安的氣息,進(jìn)攻的腳步開始放緩,對風(fēng)險的關(guān)注度明顯增高。其中,倉位較高的基金已經(jīng)開始小幅減倉以控制風(fēng)險,而更多的基金則是在觀望中試探著市場風(fēng)向。
預(yù)期“被落空”
在7月初展望下半年行情時,許多基金公司在投資策略報告中都表現(xiàn)了相當(dāng)樂觀的情緒。而受這種情緒支配,基金公司的倉位在隨后的一個多月內(nèi)不斷攀升,中小盤股則成為最受青睞的加倉對象。就目前而言,這種策略很成功,股票型基金們普遍在此輪結(jié)構(gòu)性行情中嘗到了甜頭。
支持基金發(fā)動凌厲進(jìn)攻的信心在于,彼時經(jīng)濟(jì)二次探底的論調(diào)正濃,房地產(chǎn)價格也在嚴(yán)厲調(diào)控下漸顯不支,從過往經(jīng)驗中許多基金經(jīng)理推斷,為了保證經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展,政府有可能會在下半年放松宏觀調(diào)控,甚至不排除出現(xiàn)新一輪的刺激經(jīng)濟(jì)政策。由于市場普遍將A股上半年弱勢表現(xiàn)的原因歸于宏觀調(diào)控政策的出臺,因此,這些基金經(jīng)理們認(rèn)為,如果預(yù)期成真,那么下半年A股將出現(xiàn)一波反彈行情。
但時鐘走到9月后,這種預(yù)期與現(xiàn)實的偏差明顯加大。在8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后,多家基金公司表示,8月數(shù)據(jù)較大程度打消了經(jīng)濟(jì)“二次探底”的擔(dān)憂,而且隨著經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)和物價維持高位,使對緊縮性政策的擔(dān)憂加重,尤其是房地產(chǎn)的突然走熱可能會引發(fā)更嚴(yán)厲的調(diào)控,而CPI的走高也再度引發(fā)市場對央行加息或進(jìn)一步出臺信貸調(diào)控政策的猜測。
預(yù)期的落空,使得基金們的主動進(jìn)攻失去了理論支持,重新思考行情演變的趨勢、擬定下一步的投資策略成為基金經(jīng)理們必須再度啟動的功課。
風(fēng)險正襲來
正在考慮“下一步”的基金經(jīng)理們,對風(fēng)險的敏感度正越來越高。
“現(xiàn)在市場形勢變化太快了,隔幾天沒盯盤,心里就覺得很不安。”一位出差幾天后就急匆匆趕回上海的基金經(jīng)理說,“在這種行情里,很難有固定的投資策略,要不斷跟隨市場熱點變化進(jìn)行調(diào)整,而且時不時地還要做些波段,不然到手的收益突然間又變沒了。”
讓許多基金經(jīng)理們最不安的是,當(dāng)前市場的熱點集中在中小盤個股上,而這些個股的市盈率卻高得令人咋舌,其中蘊含的風(fēng)險不言而喻。盡管追逐這些中小盤股讓基金們獲取了不少收益,但越來越高而且明顯脫離了基本面的股價,還是讓許多基金經(jīng)理覺得不踏實,在投資決策上左右為難。“最近傳出的‘禁炒令’,其實已經(jīng)把風(fēng)險擺到桌面上了,雖然目前市場反應(yīng)不劇烈,但從以往的經(jīng)驗來看,這其實就是短期風(fēng)險要釋放的信號。”某基金經(jīng)理向記者表示,“這種時候,還是盡量控制一下風(fēng)險,不要撞在槍口上了。”
德圣基金研究中心9月9日倉位測算數(shù)據(jù)則顯示,在股票型基金平均倉位迅速攀升至85%以上后,基金進(jìn)一步增倉的動力明顯下降。德圣基金研究中心指出,基金倉位水平快速上升并不能簡單地認(rèn)為基金已經(jīng)對后市高度樂觀;相反,在股指震蕩中持續(xù)發(fā)酵的結(jié)構(gòu)性行情也醞釀著結(jié)構(gòu)性風(fēng)險,而不少基金也選擇了波段操作,倉位變動較為頻繁。