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      白酒板塊:關注長假和提價交易性機會
      2010-09-03   作者:記者 方燁 實習生 周健/北京報道  來源:經(jīng)濟參考報
       

          白酒行業(yè)一直是重要的抗通脹板塊,經(jīng)常會對大盤漲跌起到重要作用。券商認為,雖然下半年白酒企業(yè)收入增速將會放緩,相關政策制約白酒行業(yè)發(fā)展,但投資者依然要關注長假臨近帶來的交易性機會。中長期來看,“少喝酒、喝好酒”是大勢所趨,白酒行業(yè)中長期產品結構調整仍將深化。

        白酒企業(yè)收入增速漸放緩

        海通證券對白酒上市公司的中報進行分析稱,上半年白酒上市公司收入利潤合計增速維持高位,主要在于2009年上半年基數(shù)較低:13家白酒上市公司上半年實現(xiàn)收入257.5億,同比增長34%,其中一季度收入增長35%,二季度收入增長33%,上半年實現(xiàn)凈利潤83億,同比增長30.7%,其中一季度凈利潤同比增長28%,二季度凈利潤增長34.5%。
        報告預計今年下半年白酒企業(yè)收入將逐步放緩至平穩(wěn)狀態(tài)10%左右,但下半年合計凈利潤增速仍將維持高位,同比增長將達約35%左右。預計全年13家白酒上市公司合計收入和凈利潤增速分別為19%和29%左右,這個增長速度仍舊足以讓白酒股獲取超額收益。從6—7月份高檔白酒終端零售價的普漲來看,估計很多白酒公司三季度的發(fā)貨量將得到可靠保障,經(jīng)銷商補庫存的過程可能將一直延續(xù)到明年春節(jié)。
        海通證券認為,上半年白酒企業(yè)凈利潤增速低于收入增速主要是因為消費稅率提高了2—3個百分點,但下半年翹尾因素逐步減弱,凈利潤增速將逐步恢復。中國政府從2009年下半年開始提出從嚴增收消費稅,而公安部門也在去年底從嚴打擊酒駕,并于今年4月份嚴格規(guī)范交通法。中長期來看,無論是酒精飲料的消費稅,還是其他行政、法律,對酒精飲料消費的限制力度都會提高。中長期來看,“少喝酒、喝好酒”是大勢所趨,白酒業(yè)中長期產品結構調整仍將深化。

        政策影響白酒行業(yè)發(fā)展

        大同證券發(fā)布的分析報告則稱,近年來,有關白酒行業(yè)的產業(yè)政策對行業(yè)發(fā)展形成制約。而且,一些地方針對白酒行業(yè)的監(jiān)督管理和行政執(zhí)法存在問題,主要表現(xiàn)為輕管理、重處罰,以罰代管,加重了企業(yè)負擔。
        大同證券認為,影響白酒產業(yè)發(fā)展的具體產業(yè)政策包括以下幾點:
        白酒消費稅在執(zhí)行中出現(xiàn)事與愿違的現(xiàn)象。2001年4月,國家開始對白酒計征每斤0.50元的從量消費稅,其目的在于透過稅收調節(jié),淘汰弱小企業(yè),扶持骨干企業(yè)和名優(yōu)產品,但時至今日,其負面影響日漸顯現(xiàn),原本一些大中型骨干企業(yè)生產經(jīng)營多年,市場占有率高,產品質量和品牌聲譽較好地的低價產品,由于稅負增加,導致盈利甚微,或出現(xiàn)虧損,不得不退出市場或降低產量。而靠偷逃稅收盈利的非法酒廠乘勢而起,大肆搶占中低檔產品市場,一些原本經(jīng)濟效益較好的企業(yè)也直線下滑甚至虧損,行業(yè)不正當競爭加劇。
        取消外購酒抵扣使白酒企業(yè)稅負加重。對已經(jīng)完稅的外購原材料抵扣已納稅額,是增值稅保證企業(yè)公平稅負的一個基本特點;但是,在從量稅出臺的同時,白酒企業(yè)外購已稅產品不準抵扣,這一規(guī)定,對白酒企業(yè)顯失公平,不僅加重了企業(yè)稅負,也不利于具有優(yōu)越的自然和技術條件的白酒產業(yè)發(fā)達地區(qū)充分發(fā)揮區(qū)域優(yōu)勢,增加經(jīng)濟效益,不利于整個白酒行業(yè)整體產品質量水平的改進和提高。同時,表面看增加了稅收,實際上制約了白酒產業(yè)進一步發(fā)展,總體稅收基數(shù)降低了。
        白酒廣告費稅后列支減少了企業(yè)應得利潤。在市場競爭日趨激烈的今天,廣告促銷是白酒產品參與市場競爭的必要手段,適當開展產品的宣傳廣告,特別是新產品上市的廣告活動,可以為企業(yè)增加經(jīng)濟效益,也可以為國家增加稅收。限制白酒企業(yè)過度投入宣傳廣告費用的初衷,并無不妥,但采取不同于其它產品的全部廣告費用稅后列支,對白酒行業(yè)增加的負擔過重,降低了企業(yè)盈利水平,等于減少了企業(yè)擴大再生產的資金。

        漲價預期帶來交易性機會

        盡管國家政策對行業(yè)有所制約,但是券商認為,長假臨近、白酒提價都會帶來交易性機會,白酒板塊值得關注。
        海通證券發(fā)布的報告表示,“雙節(jié)”黃金檔日漸臨近,由于今年雙節(jié)間隔時間極短,不少市民計劃將兩個假期“打包”成16天的“超長假期”。以往“十一”期間,零售額較多的黃金時段大多為8天—10天,而今年市場普遍預期零售業(yè)的高峰期將延續(xù)12天—15天,超長假期將推動釀酒食品板塊形成交易性機會。
        國泰君安則強調,農產品價格上漲,也在一定程度上將成本傳導給了白酒。該券商發(fā)布的報告稱,白酒與農產品的不同之處在于,白酒并非生活必需品,它有較高的需求彈性。而需求彈性較高使得白酒的品牌效應更強,全國知名的一線白酒品牌具有壟斷效應,這些企業(yè)掌握了漲價的主動權。
        上游原材料價格的上漲雖然會增加白酒企業(yè)的生產成本,但如果看一下白酒企業(yè)尤其是一線白酒品牌的生產情況就會知道,原材料買入成本其實只占白酒銷售價格中較少部分,原材料價格上升并不會大幅擠占白酒企業(yè)利潤,相反,上游原材料價格的上漲反而給白酒企業(yè)帶來漲價預期,甚至有利于提升企業(yè)利潤。
        統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,每年7月份以后我國白酒的產量都較上半年出現(xiàn)明顯提升。中秋以及春節(jié)前后是白酒消費旺季,而銷售商往往在每年下半年開始大量進貨,因此白酒上市公司的股價在下半年也往往比上半年表現(xiàn)得更好。
        由于漲價的預期,釀酒食品板塊在9月份也被資金普遍看好。國泰君安發(fā)布的報告顯示,上半年釀酒行業(yè)的上市公司業(yè)績表現(xiàn)出眾,仍保持快速增長勢頭,部分企業(yè)業(yè)績均超過預期,下半年白酒行業(yè)景氣度仍將持續(xù)。白酒消費稅稅基可能統(tǒng)一按出廠價的60%,明顯好于市場預期,這對白酒股構成利好,可重點關注酒類股回調買入的機會。

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