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      零售板塊良好表現將持續 關注8只股
      2010-08-31   作者:  來源:每日經濟新聞
       

          近期零售股表現強勁,呈現百花齊放的態勢,展望后市,如果大盤走勢穩健,零售板塊的良好表現有望持續。今年下半年和明年零售板塊的主要看點是中西部零售商的快速增長,此外重組整合、通脹受益、管理層持股比例提升、公司的業績釋放、長三角經濟轉型等也會是熱點。
        總體來看,國家鼓勵區域經濟發展和城鄉消費政策進一步落實,有望推動零售市場的可持續增長。我國城鄉居民的消費熱情將惠及零售市場的繁榮,特別是中西部區域有望復制東部消費市場由小而大、由低到高的升級趨勢。

          關注商業物業富裕型公司

        歷史數據顯示,我國商業物業長期以來保持升值趨勢,能夠在CPI下降時穩中有升,在CPI上升時加速提升,是非常好的保值、升值型投資標的。
        擁有商業物業對零售商業績和基本面也有實質性的拉動。首先,具備優質商業物業資產的公司往往在其所在城市消費者評價的排名中也非常領先,占據優勢商圈本身就是零售商的核心競爭力之一;其次,租金與CPI有著明顯的正向聯動關系,擁有較多自有商業物業的公司能夠較好規避這一成本壓力,物業多的公司在通脹階段經營利潤率還會有所提升;另外,很多百貨公司在各個門店劃出部分區域出租給餐飲、電影院等經營者,以豐富商圈內的服務組合,通脹等因素會帶動物業價格和租金的提高,體現為零售商其它業務利潤率的提高。
        A股的大商股份、百聯股份、小商品城、歐亞集團物業資產存量遙遙領先。重慶百貨、王府井、銀座股份、友誼股份、鄂武商、新世界等擁有超過20萬平米的物業,也值得關注。

        CPI拉動零售商利潤率

        物價上漲能夠促進零售商的同店銷售和利潤率,在上一輪通脹期,零售板塊顯著跑贏大市并體現出較好的正收益。
        通脹與零售板塊收入的關系表現為,CPI高漲時消費者購物熱情也會隨之提升,各類零售商普遍受益;超市公司業績表現與食品價格指數有明顯的正相關性,超市同店增速在食品價格指數上升至5%時有望達到兩位數水平,物價下降時超市同店銷售增速下滑較多。
        歷史數據顯示,當中游產品價格上漲時,零售企業毛利率并未出現被壓縮的現象,加之商品結構的調整,毛利率反而穩中有升,這得益于零售企業的特性和良好的定價能力。
        除非經濟有意想不到的下滑,零售板塊業績增速仍有上調空間。在上一個通脹周期,平均同店增長率達到20%以上,現在才10%以上,分析表明百貨和超市公司均受益。
        隨著百聯、友誼、西單、民生等公司的停牌,板塊整體重組預期增強。而華聯綜超向集團的定增也體現出了大股東對未來市場的良好預期和個股價格在低位的判斷。重慶百貨和新世紀百貨的重組整合、上海其它本地股重組等事件也將更加為市場所關注。

        關注8只商業零售股

        友好集團、重慶百貨、合肥百貨、武漢中百可以稱為中西部四朵金花。目前中部地區經濟最活躍的安徽和湖北、西部地區最受政策關注的新疆和重慶的領軍零售商,其業績增速有望領先于板塊,且目前2011年市盈率只有24倍左右,PEG(市盈率相對盈利增長比率)值顯著低于1倍。它們在當地市場的壟斷地位、競爭環境寬松也是我們選股的參考因素。總體來看,中西部市場普遍潛力巨大,新華百貨、鄂武商、友阿股份等也值得關注。
        大商股份、百聯股份、歐亞集團、小商品城可以稱為商業物業四強。這四家公司的自有商業物業面積顯著領先,按物業價值測算的資產凈值高于目前股價,進可攻、退可守。此外,友誼股份等公司雖持有物業面積沒有這4家公司多,但物業資產價值也高于市值,值得關注。
        其他特色品種有天音控股,目前是我國最大的3G手機分銷商,華聯綜超,集團現金定增顯現信心,廣州友誼,公司定位高檔,進入擴張期。
        在上一輪通脹時期,零售板塊顯著跑贏大盤、百貨和超市公司顯著跑贏板塊。通脹率提升對零售板塊基本面和股價表現會有強有力的支持,很好的一個例證是,在2007年第4季度~2008年第3季度經濟已經下滑的情況下,零售板塊普遍走強,獲得正收益。零售板塊2010上半年凈利潤增速搶眼,下半年表現會更好。

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