8月份，滬膠走勢呈現寬幅振蕩格局。在經歷了8月20日開始的快速下跌后，期價在近幾日大漲，再次逼近26000元/噸整數關口。目前滬膠站在一個十字路口，面臨方向的選擇。筆者認為，后期市場供應仍將偏緊，需求逐漸好轉，因此滬膠后市上行概率偏大，但受經濟面因素的制約，其漲幅將會受到限制。

　　供應偏緊為膠價堅挺提供了有力支撐

    8月份是傳統的供應高峰期，同時也是下游傳統的消費淡季。按照往年規律，8月份膠價下跌的概率很大。事實上，從2000年到2009年，滬膠在8月份出現上漲的年份只有3年。從今年滬膠走勢來看，除非本月最后兩個交易日連續跌停，否則滬膠上漲已成定局。顯然今年的情況較為特殊，其中一個重要原因就是市場供應始終偏緊。
　　第一，天氣因素導致了持續的供應短缺。前期西南地區爆發大規模旱災，云南、海南主產區受干旱影響，開割期推遲。5月份開割以來，產量雖然沒有大幅增加，但從各方情況來看，旱災并沒有造成重大損失。然而，始料未及的是在原本的供應旺季，東南亞主產區出現了持續降雨，割膠進程一再受阻，這也導致從年初至今供應始終維持偏緊的狀態。第二，8月中旬，主產國印尼、馬來西亞以及泰國南部進入齋月，原料供應量減少，而且9月中旬開始的開齋節還將帶來兩周假期，假期期間，船運公司都會放假，從而導致產區橡膠(資訊,行情)產量進一步緊張。
　　ANRPC數據顯示，其成員國的天然橡膠供應量將在2010年增長5.4%，多數橡膠生產國在8月份和9月份產量同比將有所增加。表面來看，未來兩月供應量將會上升，但事實并非如此。由于2008年下半年膠價狂跌60%以上，2009年天膠主產國為了穩定價格，曾經大幅聯合減產。也就是說，去年的數據并未反映出其真正的生產能力。將未來兩月的產量預測與2008年的情況相比，產量并未表現出明顯的上升。考慮到后期即使天氣好轉，開齋節等因素也將會限制產量增加，所以供應偏緊的局面將會得到延續。供應持續偏緊，為膠價提供了有力的支撐，膠價難以深幅調整。

　　后期需求狀況有望好轉

　　8月份公布的汽車數據顯示汽車產銷繼續下滑，其中商用車降幅明顯大于乘用車。7月份，汽車生產128.58萬輛，環比下降7.54%，同比增長15.67%；銷售124.40萬輛，環比下降11.90%，同比增長14.42%。這是國內汽車銷量連續第3個月出現環比下降，汽車產銷下滑顯然會對橡膠需求造成影響，但這一狀況將在后市發生改變。
　　第一，今年9月份是歷年放假最零碎的一個月。中秋及國慶長假的來臨，將會刺激貿易商和下游廠家增加采購補充庫存，天膠需求隨之上升。第二，泰國將在10月1日上調橡膠出口稅率，從而導致出口價格上漲。泰國作為天膠出口大國，關稅的上調將會使眾多企業面臨成本上升的局面。因此，企業在國慶節前采取大量采購措施的概率很大。
　　雖然汽車數據不盡人意，但是橡膠進口數據卻出現利好。海關總署公布的數據顯示，中國7月份天然橡膠進口量環比大增30%，進口量增至15萬噸。事實上，即使8月份汽車數據再次下降，對滬膠的影響也很有限。回顧歷史我們發現，橡膠需求整體上一直在逐年增加，即使其間個別時段出現下降，也不會改變大趨勢。相比之下，橡膠的供給卻很不穩定。雖然近幾年產膠國都在擴大種植面積，但是橡膠的最終產量卻很大程度上依賴于天氣，厄爾尼諾、拉尼娜等異常天氣給產量帶來了極大的不確定性。需求量的變化趨勢相對穩定，供給量的變化卻很不穩定，這就導致了膠價其實主要取決于供給因素，而不是需求因素。所以，在供應偏緊的環境下，即使需求疲軟，膠價也很可能會維持高位。

　　宏觀環境制約期膠漲幅

　　天然橡膠供求關系的發展決定了滬膠后期上漲概率較大，但其漲幅將會受限。由于去年滬膠巨幅上漲，今年期價的波動起點已經被拉高至24000元/噸的高位。上周五滬膠主力1101合約最終收于25630元/噸，滬膠后市如果大幅上漲，則意味著期價很可能突破27000元/噸，直逼30000元/噸整數關口，從而演繹出一波超級行情。事實上，這種情況發生的概率不大。
　　歷史上，滬膠站上27000元/噸高位的次數只有兩次。第一次發生在2006年，主要原因是2005年全球橡膠產區都遭遇了嚴重的災害，旱災、持續降雨、臺風接踵而至，天膠供應量大幅下降。第二次發生在2008年，當時全球流動性過剩，原油史無前例地突破了140美元的高位，滬膠受原油帶動再次沖上歷史高位。而在今年，主產區連續發生巨災的概率微乎其微，唯一有可能助推膠價演繹超級行情的就是經濟形勢和流動性泛濫。
　　雖然歐元區銀行壓力測試結果顯示其債務危機緩解，但是全球經濟復蘇放緩依然引起市場擔憂。美國方面，7月份美國失業率維持在9.5%，美國非農業部門就業崗位減少13.1萬個，連續出現負增長。美聯儲明確表示，美國經濟復蘇步伐已經放緩，并表示從8月17日起，把來自機構債和機構抵押貸款債券的本金付款用于購買美國長期國債。中國方面，中國經濟增長放緩已經為市場所共識，7月份中國制造業采購經理指數（PMI）為51.2%，連續3個月出現回落。另一方面，去年全球貨幣政策極度寬松，今年各國對于通脹都表現出極高的警惕性，大規模釋放流動性基本上是不可能的。未來的經濟形勢不確定性極大，流動性泛濫的局面又難以出現，這就決定了滬膠后期難以沖擊歷史高位。
　　綜上所述，天膠供求基本面決定了后市滬膠易漲難跌，但經濟形勢的復雜性以及各國對于流動性的控制，使得滬膠漲幅受到限制。操作上，建議投資者以短多為主。